Informes - Página 36 de 94 - José Manuel Durba

Cash Prosegur

Cash Prosegur. Año 2022 y previsiones para 2023

Los ingresos aumentan +23,3% mejorando el margen EBIT que aumenta +42,3% y queda en 12,7% (11,0% en 2021) y el beneficio neto aumenta +184,7% que supone una mejora en el margen de Beneficio neto s/ ingresos que queda en 5,0% (2,2% en 2021).
El incremento de la cifra de ventas proviene en un 28,4% de crecimiento orgánico y 5,2% de inorgánico compensado por el efecto negativo en los tipos de cambio del -10,3%.
Fuerte aumento en ingresos debido a la vuelta a la normalidad, con recuperación de márgenes en Europa e Iberoamérica. Los nuevos productos aportan el mayor crecimiento (+47,5%) y ya representan el 25% del negocio total.
Difícilmente se producirá un aumento significativo en el BPA de 2023 s/ el de 2022 y espero un 2% que llevaría el BPA a los 0,065€/Acc que a PER 12,5 obtengo un precio objetivo de 0,81€/Acc.

10/03/2023/0 Comentarios/por jmdurba

Dominion

Global Dominion. Año 2022 y previsiones para 2023

Los ingresos aumentan +9,7%, el EBIT +16,2% pero los resultados se reducen -26,5% lastrados por la aportación de las participadas (-12,4M€ frente a 5,0M€ en 2021) y un mayor pago de impuestos (23,3% frente a 10,1% en 2021).
El margen EBIT queda en 6,1% frente un margen del 5,7% en 2021 y el beneficio neto s/ ingresos es del 2,5% (3,8% en 2021).
Mi previsión es que obtenga un BPA de 0,30€/Acc en 2023 que a PER 15 lleve el precio objetivo a los 4,50€/Acc. No obstante, hay que estar vigilantes del cumplimiento del Plan porque, si hay indicios de que lo van a cumplir, la cotización debería dispararse.

10/03/2023/0 Comentarios/por jmdurba

Deoleo

Deoleo. Año 2022 y previsiones para 2023

Los ingresos aumentan +17,7% a consecuencia de una subida de precios del 63% en la calidad virgen extra que se ha concentrado de forma especial en el 2S 2022.
El volumen de ventas cayó en el año -5%. El traslado progresivo del aumento de los costes de la materia prima y costes logísticos al precio de venta ha permitido compensar la caída en volumen y provocado el aumento del 17,7% en ingresos. La cuota de mercado aumenta 1 punto en España y en EE.UU.
Mi previsión es que Deoleo obtenga un BPA de 0,028€/Acc en 2023 que PER 10 llevaría el precio objetivo a los 0,28€/Acc ajustado al obtenido por DCF por el mismo importe (0,282€/Acc). No obstante, podría haber variación en función de la cosecha, aunque probablemente la variación podría ser a peor.

08/03/2023/0 Comentarios/por jmdurba

Ebro

Ebro Foods. Año 2022 y previsiones para 2023

Los ingresos aumentan +22,3% con una reducción del margen EBIT que queda en 6,7% (8,4% en 2021) y plano en términos absolutos
El resultado neto se reduce -8,7%. Los aumentos de costes se pueden repercutir al cliente de forma limitada y cada vez con mayores dificultades. La inflación provoca una sustitución por marcas blancas cada vez mayor.
El BPA previsto para 2023 es de 0,80€/Acc que supone un aumento del 1% sobre los 0,79€/Acc de 2022. A este precio hay que aplicar PER 15 siendo optimistas y, aunque la bolsa suele pagar PER 20 no está justificado por el crecimiento de Ebro. En estas condiciones obtengo un precio objetivo de 12,0€/Acc que se corresponde de forma aproximada con los 11,0€/Acc obtenidos por DCF.

08/03/2023/0 Comentarios/por jmdurba

Gestamp

Gestamp. Año 2022 y previsiones para 2023

Crecimiento en ingresos +32,5% superando al mercado en 10,4 puntos porcentuales.
Gestamp ha conseguido repercutir a sus clientes gran parte de la inflación de costes y ha conseguido mantener el EBIT en 5,0% (5,1% en 2021) y el EBITDA en 11,3% (12,3% en 2021).
El resultado neto aumenta +67,3% y el margen de beneficio neto s/Ingresos que da en 2,4% (1,9% en 2021).
El BPA previsto para 2023 quedaría en 0,5€/Acc al que corresponde PER 15 que llevaría el precio objetivo a los 7,5€/Acc no obstante, el mercado está pagando PER muy bajos a estas empresas por la percepción e incertidumbre del sector, en consecuencia aplico PER 10 que lleva el precio objetivo a 5,0€/Acc por debajo del calculado por DCF de 6,1€/Acc. Si cambia la percepción del mercado sobre el sector, Gestamp deebría escalar en bolsa pues, justifica valoraciones en el entorno de los 7,5€/Acc.

07/03/2023/0 Comentarios/por jmdurba

Precios objetivo

Precios objetivo actualizados a fecha 1 de Marzo de 2023

Todos los precios están calculados mediante valoración por múltiplos sobre los beneficios previstos teniendo en cuenta la capacidad de crecimiento de cada empresa y han sido ajustados con la valoración obtenida por descuento de flujos.
Ojo a la «Fecha de estudio». Presentaron la mayoría estos últimos días y algunas no están actualizadas con la última información. Las iré publicando en la web conforme vaya haciendo el seguimiento.

Precios objetivo:

01/03/2023/0 Comentarios/por jmdurba

Audax

Audax. Año 2022 y previsiones para 2023

Audax ha tenido un año complicado con la volatilidad de los precios de venta y de compra de la energía que comercializa.
Ha aplicado medidas de choque, seleccionando clientes rentables, que se han manifestado en los resultados del 4T, pero estas medidas no pueden tener continuidad. La situación mejorada permanecerá, pero en lo sucesivo, las mejoras serán más lentas. El crecimiento será más lento y vendrá de la estrategia que está aplicando, aumentando la producción propia y comprando energía directamente a productores.
Los ingresos aumentan +55,9% por mayor precio de la energía suministrada. El gasto de aprovisionamiento que recoge el coste de la energía suministrada, supone 94,8% de los ingresos (92,7% en 2021).
Mi previsión es que obtenga un BPA de 0,05€/Acc en 2023 que a PER 25 por el crecimiento tan relevante que supone, nos llevaría a un precio objetivo de 1,25€/Acc que tendrá variación según el efecto de las medidas aplicadas se prolonguen más o menos en el tiempo.

28/02/2023/0 Comentarios/por jmdurba

Red Eléctrica

Red Eléctrica (Redeia). Año 2022 y previsiones para 2023

Redeia se comportó de forma muy estable durante 2022 como cabía esperar. La demanda de energía cayó -2,9% en 2022.
Los ingresos aumentan +3,2% con un EBIT que se reduce -3,1% por el aumento de amortizaciones y queda en 47,7% (50,8% en 2021) y el EBITDA se reduce -0,5% y el margen s/ingresos queda en 74,8% (77,5% en 2021).
El Beneficio Neto se reduce -2,3% y el margen de Bcio Neto s/Ingresos queda en 33,0% frente a un margen del 34,8 en 2021.
La deuda se reduce ligeramente y el fujo de caja libre asciende a1,9€/Acc frente a un BPA de 1,23€/Acc.
El dividendo contra resultados de 2022 será de 1€/Acc, pero a partir de este año podría reducirse. En el Plan 2020-2025 contemplan un aumento de las inversiones que provocarán previsiblemente una reducción del dividendo. Su compromiso es mantenerlo por encima de 0,8€/Acc contra resultados de 2023 y siguientes.
Mi previsión para 2023 es que siga estable, con un aumento en ingresos similar al de 2022 de apenas un 3% al que posiblemente no llegará.
Partiendo de un BPA de 1,27€/Acc para 2023 y aunque por su crecimiento debería corresponderle un PER 12,5 aplico PER 13,5 por la generación de flujos recurrente que siempre supera el BPA con lo que llegamos a un Precio Objetivo de 17,15€/Acc.

28/02/2023/0 Comentarios/por jmdurba

ACS

ACS. Año 2022 y previsiones para 2023

ACS cierra un año 2022 con muy buenos resultados, pero de difícil comparación con el año anterior por la desconsolidación de la división “Servicios” que vendió a VINCI.
Los ingresos comparables aumentan +20,8%. El EBITDA aumenta +9,4% y el EBIT +2%.
El resultado neto, en términos comparables, aumenta +66%.
Espero para 2023 un crecimiento en resultados del 3-5% que llevarán el BPA a los 2,57€/Acc al que, aplicando PER 15 que se corresponde con el crecimiento esperado, nos llevan a un Precio Objetivo de 38,55€/Acc.

28/02/2023/0 Comentarios/por jmdurba

Telefónica

Telefónica. Año 2022 y previsiones para 2023

Los ingresos aumentan +1,8% y quedan a un -7,2% del nivel prepandemia. El aumento en el número de accesos ha sido del +3,8% por Brasil
Margen EBIT queda en 10,1% y no recupera el nivel prepandemia (-2%).
El resultado neto ordinario se reduce -21,7% s/ 2021 y -34,8% S/ 2019.
Su previsión para 2023 es de crecimiento bajo en Ingresos y resultados. Espero un crecimiento en el entorno del 2-3% para 2023 que llevaría el BPA a 0,32€/Acc al que, aplicando PER 12,5 que se corresponde con este crecimiento obtenemos un precio objetivo de 4,0€/Acc.

27/02/2023/0 Comentarios/por jmdurba