Informes - Página 36 de 95 - José Manuel Durba

Línea Directa Aseguradora

Línea Directa Aseguradora. Año 2022 y previsiones para 2023

El total de primas imputadas desciende -2,0% y las emitidas -4,4%. Los gastos de siniestros aumentan +14,0% y llevan el resultado de los seguros a un descenso del -67,8%.
Los ingresos de las inversiones aumentan +25,0% pero los gastos relacionados lo hacen 51,2% y consigue un aumento en el resultado de las inversiones del +14,7%. Los beneficios realizados representan el 84,2% de los resultados de las inversiones.
Los resultados totales descienden -46,0% S/ los obtenidos en 2021 y el BPA queda en 0,055€/Acc que significa que la bolsa estaría pagando por LDA PER en el entorno de 18-20.
Para 2023, con hipótesis excesivamente optimistas, podría tener un crecimiento del resultado del 25% que llevaría el BPA a 0,07€/Acc que, al aplicar PER 12,5 llevaría el precio objetivo a 0,88€/Acc. Si tenemos en cuenta que estoy aplicando PER 8-9 a bancos y aseguradoras y que parto de que en 2023 tendrán un crecimiento plano, el precio es demasiado optimista y no veo que LDA sea compra por encima de 0,50€/Acc salvo que las circunstancias cambien de verdad.

17/03/2023/1 Comentario/por jmdurba

Catalana Occidente

Catalana de Occidente. Año 2022 y previsiones para 2023

El volumen de ingresos procedentes de los seguros aumenta +10,4% y, a pesar de que el aumento de la siniestralidad ha sido del +10,8%, el total de gastos relacionados con los seguros solo ha aumentado +3,9%. En consecuencia, el resultado de los seguros mejora +74,1% y aportan el 72,6% del resultado total.
Los ingresos procedentes de las inversiones aumentan +23,4%. No obstante, un aumento de los gastos relacionados, llevan al resultado de las inversiones a un descenso del -18,3% y la aportación al resultado total al 27,4% (habitualmente aportan 40-50%).
Para 2023 espero un crecimiento plano que llevaría el BPA a 4,13€/Acc similar al obtenido en 2022 que aplicando PER 8 nos lleva a un precio objetivo de 33,04€/Acc.

17/03/2023/0 Comentarios/por jmdurba

Aena

Aena. Año 2022 y previsiones para 2023

Los ingresos aumentan 80,4% s/2021 y quedan a -5,9% de los obtenidos en 2019. El tráfico de pasajeros en España recupera el 88,5% del nivel de 2019 y el de carga el 93,5%. London-Luton recupera el 73% de pasajeros y el 86,7% de carga y Brasil el 100,1% de pasajeros y el 101,2% de carga.
Las tarifas del D.O.R.A. para 2023 permanecen sin variación respecto a las de 2022 (9,95€/pasajero).
Espero un aumento del 25% para 2023 que llevará el BPA a los 7,52€/Acc que, al aplicarle PER 20 (que probablemente será revisado hasta el 25 y 188,0€/Acc) queda con un precio objetivo de 150,4€/Acc. El calculado por DCF asciende a 161,3€/Acc. El precio objetivo de 150€ supone un rendimiento del 20% anual para la inversión, si recupera el precio de 2019 en 2024.

16/03/2023/0 Comentarios/por jmdurba

Iberdrola

Iberdrola. Año 2022 y previsiones para 2023

Los ingresos aumentan 37,9% apoyados por el fuerte aumento de precios de venta de la energía en Europa y con tipos de cambio que le han beneficiado en el resto del mundo.
La demanda de electricidad en España -2,9%, en R.U. -4,1%, en EE.UU. permanece estable en +0,1% y en Brasil aumenta +0,4%.
El EBITDA aumenta +10,2% pero, sin el efecto de los tipos de cambio hubiera aumentando +4,0%.
Para 2023 espero un BPA de 0,67€/Acc (0,65€/Acc en 2022) que supone un crecimiento del 2,5% que al aplicarle un PER15 lleven el precio objetivo a los 10,0€/Acc.

16/03/2023/0 Comentarios/por jmdurba

Inditex

Inditex. Año 2022 y previsiones para 2023

Aumento de ingresos del +17,5% mejorando el margen EBIT 16,9% (15,5% 2021) a pesar del entorno inflacionista y mejorando el resultado neto +27,4% igual que el BPA.
El año aparentemente ha ido de mayor a menor crecimiento, aunque la realidad es muy diferente. El año 2021 fue de gran crecimiento (193,3%) y fue de menos a más por la eliminación de las restricciones y hubo trimestres con +1.000% y 220%. A efectos comparativos, el gran crecimiento de menos a más de 2021 empaña el crecimiento de 2022, pero ha sido muy bueno.
Mi previsión es que el crecimiento del beneficio en 2023 sea del 2,5% que llevaría el BPA a los 1,36€/Acc y aplicando PER 20 el precio objetivo alcanzaría los 27,2€/Acc. A pesar del bajo crecimiento esperado para 2023, aplico PER 20 porque Inditex es una gran generadora de efectivo y el precio calculado por DCF es de 29,9€/Acc

16/03/2023/0 Comentarios/por jmdurba

Elecnor

Elecnor. Año 2022 y previsiones para 2023

Los ingresos aumentan +15,7% y el EBIT +19,1% mejorando el margen s/Ingresos hasta el 5,9% (5,7% en 2021).
El beneficio neto aumenta +19,7% y representa el 2,85% s/Ingresos (2,75% en 2021).
Espero un crecimiento del 5% en 2023 que llevará el BPA a los 1,28€/Acc que a PER 10 llego a un precio objetivo de 12,8€/Acc. La bolsa paga normalmente PER 10 por Elecnor, aunque por el crecimiento que está obteniendo con los negocios de generación de energía y los flujos, puede justificar perfectamente PER 12,5 que llevaría la cotización a los 16,0€/Acc que está en el entorno del calculado por DCF de 15,7€/Acc.

13/03/2023/0 Comentarios/por jmdurba

Cementos Molins

Cementos Molins. Año 2022 y previsiones para 2023

Los ingresos aumentan +35,1% con un aumento en Aprovisionamientos del +36% y de otros por aumento en transportes y suministros llega a un EBIT plano, aunque con el aumento de ingresos el margen baja hasta el 11,1% (15,0% en 2021).
El resultado aumenta 7,0% por mayor aportación (+6,2%) de empresas participadas y el BPA mejora 7,0%.
El crecimiento esperado para 2023 será bajo (2%) y el BPA previsto de 1,8€/Acc a PER 10 por su cotización en corros llego a un precio objetivo de 18,0€/Acc.

13/03/2023/0 Comentarios/por jmdurba

Azkoyen

Azkoyen. Año 2022 y previsiones para 2023

Los ingresos aumentan +23% (18,4% orgánico y 4,8% por compras de empresas) con un aumento en costes de aprovisionamientos del +42,5% que llevan el EBIT a crecer +24,0% y al aumentar los financieros, el BAI aumenta 18,8%. El beneficio neto aumenta 15,4%.
El crecimiento de Azkoyen puede justificar PER 12,5-15 pero, por su pequeño tamaño, por la opacidad en no presentar información trimestral y posibles dificultades en Alemania, aplico PER 10 sobre un BPA de 0,65€/Acc (crecimiento +6% s/ 2021) que nos lleva a un precio objetivo de 6,50€/Acc aunque dependiendo de la evolución del año (que se sabrá después del verano) podría aumentar pues, el obtenido por DCF asciende a 8,2€/Acc

13/03/2023/0 Comentarios/por jmdurba

Nicolás Correa

Nicolás Correa. Año 2022 y previsiones para 2023

Nicolás Correa ha tenido un año 2022 muy bueno, especialmetne en el 2S 2022. Aumenta ingresos +28,2% y a pesar de un aumento en Aprovisionamientos del +35,1% por inflación de costes, el EBIT aumenta +39,7% y el EBITDA +33,7%. Con todo el margen EBIT queda en 10,4% (9,5% en 2021) y el margen EBITDA en 12,3% (11,8% en 2021).
El BAI aumenta 46,5% pero el beneficio neto aumenta +62,2% al haber activado en el año créditos fiscales de años anteriores y pagar solamente un 11,1% en impuestos.
Para 2023 espero un crecimiento en el BPA del 7% que, partiendo del BPA sin el efecto de los impuestos, llevaría el BPA de 2023 a los 0,68€/Acc al que, por su crecimiento justifica PER 15 que llevaría el precio objetivo al entorno de los 10€/Acc. No obstante, por su tamaño que provoca que, pequeñas variaciones en los importes absolutos provoquen grandes variaciones en términos relativos, porque no presenta información trimestral y el inversor queda mucho tiempo ciego y por ajuste al obtenido por DCF (7,3€/Acc) aplico PER 10 que lleva el precio Objetivo a los 6,80€/Acc

13/03/2023/0 Comentarios/por jmdurba

Viscofan

Viscofan. Año 2022 y previsiones para 2023

Los ingresos aumentan +23,9% con un aumento en volúmenes y precios de venta que han contrarrestado en parte la inflación de costes. Los gastos de aprovisionamiento han aumentado +48,2%. No obstante, como estos gastos representan el 30-35% de los ingresos, el EBIT ha aumentado +8,4% igual que el EBITDA y el margen EBIT queda en 15,7% s/ ingresos (18,0% en 2021).
El beneficio Neto aumenta +4,8% y el margen neto s/ ingresos queda en 11,6% (13,7% en 2022).
Mi previsión contempla un aumento del BPA del 11% que elevaría el BPA de 2023 a los 3,36€/Acc al que, aplicando PER 17,5 llegamos a un precio objetivo de 58,8€/Acc.

12/03/2023/0 Comentarios/por jmdurba