Fluidra. Año 2022 y previsiones para 2023
- Los ingresos aumentan +9,2% lejos del +47,0% de 2021 y con un crecimiento que se reduce cada trimestre. 1T +31,1% 2T +21,8% 3T +15,4% y 4T +9,2%. Al ser comparativa anual, la reducción de los aumentos de los trimestres posteriores quedan mejorados al estar amortiguados por los anteriores por lo que, el descenso real trimestral es mucho mayor.
- Una vez superado el efecto del Covid, Fluidra vuelve a la realidad de su negocio y se manifiesta su fuerte estacionalidad. El 1T estuvo afectado todavía por el Covid y la inercia del ejercicio anterior y los resultados apenas lo notaron con un beneficio neto de 75,4M€. El 2T es el fuerte de Fluidra con la llegada de las ventas del verano y el beneficio alcanzó 91,1M€ en el trimestre. El 3T ya está todo el producto vendido y sus resultados quedaron en 12,9M€ y el 4T es el peor de Fluidrá en el que no vende si no aplaza pagos y hace descuentos, por lo que, en el 4T Fluidra obtuvo unas pérdidas de -19,5M€. Esta será la tónica a partir de ahora, salvo el 1T que será peor.
- 2023 será similar, aunque algo peor que 2022 porque los residuos de Covid cada vez son menores y el ciudadano no se quedará en casa. Espero un resultado plano en 2023 con un ligero aumento del 1,5% con el que obtendría un BPA 0,86€/Acc que a PER 15 nos lleva a precio objetivo de 12,9€/Acc.
- Los márgenes siguen la misma línea y se reducen cada trimestre pasando del 17,5% que obtuvo en 2021 al 12,7% de 2022.
- El resultado neto desciende -36,6% y el descenso es mayor cada trimestre que pasa. +12,0% -4,5% -19,0% y -36,6%.
- La deuda aumenta en 300M€ y queda con una deuda bruta de 1.460,1M€ (1.165,7M€ en 2021) siendo la deuda neta de 1.3120M€ que supone 2,9 veces EBITDA.
- Como resultado de que su estacionalidad vuelve a manifestarse en 2022, las necesidades operativas de fondos aumentan hasta 567,0M€ mientras en 20221 eran de 338,4M€ y al haber aumentando el fondo de maniobra hasta 411,7M€ sigue teniendo un excedente de financiación del circulante de 155M€ aunque el esfuerzo financiero es mucho mayor. En 2021 el fondo de maniobra era mucho menor con 57M€ y el excedente era mucho mayor (282M€) porque, al no tener que recurrir al “early buy” en 2021, sus NOF eran mucho menores y el esfuerzo financiero era mucho menor. A partir de ahora, el esfuerzo financiero para financiar las necesidades de circulante será mayor y la deuda debería ir en aumento o, al menos, estará presionada al alza.
- En los flujos de explotación también se manifiesta la fuerte estacionalidad de Fluidra y vemos que a final de año genera 120,3M€ por explotación, cuando la suma del resultado más la amortización asciende a 317,0M€, significa que, a final de año, está vendiendo y aplazando cobros. En el 1T 2022 los flujos de explotación eran muy negativos, pero era por otro motivo, en esta época de verano se concentran las ventas y el pendiente de cobro aumenta por lógica.
- En 2023, una vez superado el Covid, Fluidra vuelve a sus problemas habituales, la fuerte estacionalidad condiciona todo su negocio. Los 1T vende poco y para vender debe aplazar cobros y hacer descuentos. No obstante, este 1T no es el más problemático porque pronto viene el verano y no necesita aplazar cobros durante largos períodos, ni hacer grandes descuentos. Es un 1T en el que sus resultados son bajos y pueden llegar a ser negativos. El 2T es el fuerte e incluye las ventas del verano con lo que su resultado se concentra en el 2T. El 3T es peor que el 2T pero, aunque los resultados descienden siguen siendo aceptables. El 4T es el peor del año porque, para vender debe hacer grandes aplazamientos en los cobros y grandes descuentos para que los distribuidores les compense comprar mercancía y almacenarla hasta el verano siguiente para el falta más de medio año.
- 2023 será similar, aunque algo peor que 2022 porque los residuos de Covid cada vez son menores y el ciudadano no se quedará en casa. Espero un resultado plano en 2023 con un ligero aumento del 1,5% con el que obtendría un BPA 0,86€/Acc que a PER 15 nos lleva a precio objetivo de 12,9€/Acc.
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