Prosegur. Año 2022 y previsiones para 2023

Los ingresos aumentan +19,3% fundamentalmente por el aumento de ingresos en Cash Prosegur que con el 45% del negocio aumentaron +23,3%. Seguridad aporta el 48% del negocio y aumenta ingresos +16,3%.
El margen de explotación (EBIT) aumenta +49,6% y queda en 6,4% s/ ingresos (5,1% en 2021) favorecido por la mejora del margen en Cash que porta el 89% del EBIT.
Para 2023 espero un crecimiento casi plano para Prosegur del 5% que llevaría el BPA a los 0,128€/Acc al que aplico PER 15 que, aunque no le veo sentido, la bolsa aplica PER mayor que a Cash. Esto nos lleva a un precio objetivo a 1,93€/Acc.

Con todo, el beneficio aumenta +57,8% y queda en 64,7M€ procedente en su mayor parte por Cash.
Margen de beneficio neto s/ ingresos alcanza el 1,6% frente al 1,2% de 2021.
La deuda bruta aumenta 856,2M€ y queda en 2.638,3M€ siendo la deuda neta total de 1.472,1M€ 3,1 veces EBITDA.
Buena generación de flujos de explotación (307,6M€) superior a los resultados más la amortización (276,9M€) y el flujo libre de caja que obtiene asciende a 0,26€/Acc frente a un BPA de 0,12€/Acc.
Prosegur está muy condicionado por “Cash” que, a pesar de aportar el 45% del negocio, el restante 48% aportado por “Seguridad” obtiene rendimientos muy bajos (2,5-3,0%) por su propia naturaleza y por sus elevadas necesidades de personal. Las “Alarmas solo aportan el 4,5% del negocio y trabaja con márgenes muy pequeños e inestables (2-10%).
La evolución de Prosegur está totalmente condicionada por Cash y en 2023 estará en su misma línea, el crecimiento en volumen por la vuelta la normalidad ya se ha producido y, aunque podrían verse aumentos en precios, las condiciones económicas en general no favorecen estos aumentos en los precios.
Para 2023 espero un crecimiento casi plano para Prosegur del 5% que llevaría el BPA a los 0,128€/Acc al que aplico PER 15 que, aunque no le veo sentido, la bolsa aplica PER mayor que a Cash. Esto nos lleva a un precio objetivo a 1,93€/Acc.