Prosegur. Año 2020 y previsiones para 2021

  • Los ingresos se reducen un 15,0% a consecuencia de los cierres de negocios relacionados con el Covid y por las divisas en Iberoamérica.
  • Partiendo de un BPA ordinario de 0,15€/Acc en 2020 y teniendo en cuenta que la recuperación, aunque no sea completa será importante en 2021 espero un crecimiento del 10% que nos lleva a un BPA para 2021 de 0,164€/Acc con un PER 17,5 por ajuste al calculado por DCF, ligeramente por encima del 15 que le pertenece por crecimiento, con el que obtenemos un precio objetivo de 2,85€/Acc.

 

  • El margen de explotación baja un -34,8%, aunque con los extraordinarios por la venta a Telefónica del 50% del negocio de alarmas, aumenta un 82,2%.
  • El resultado neto aumenta un 191% aunque si descontamos los extraordinarios por la venta de “Alarmas” que da con un descenso del -28,6%.
  • Los ingresos se reducen en todas las áreas: -16,2% en Cash y -17,3% en Seguridad que representan casi la totalidad del negocio, a consecuencia de la baja actividad de los clientes por el Covid y los tipos de cambio en Hispanoamérica. El negocio de “Alarmas” que representa el 3-6% del negocio total, se reduce un 29,6% a consecuencia de la venta del 50% del mismo.
  • La deuda bruta aumenta en 200M€ en 2020 que van directamente a la caja que aumenta en 236M€.
  • Las necesidades operativas de fondos disminuyen en 200M€ como consecuencia de una reducción del saldo de cuentas a cobrar (290M€) que son compensadas parcialmente por una reducción de las cuentas a pagar (-89M€) menor debido a que el gasto de mano de obra que representa el 70% sobre ingresos es muy rígido y no se adapta con facilidad a los cambios habidos por la crisis del Covid. Con todo, los excedentes del circulante tienen poca variación en el año aumentando unos 35M€.
  • La normalidad se espera que llegue en 2022 según evolucione el Covid. Durante 2021 seguirán en parte los cierres de negocios y las divisas le perjudicarán, aunque menos que en 2020.

Prosegur. Resultados 3T 2018

  • Los resultados del 3T 2018 crecen un 4,41% por extraordinarios, menores gastos financieros y menores impuestos. Sin extraordinarios ni impuestos, el beneficio neto se reduce un -6,5%.
  • Su negocio está en su mayor parte en Sudamérica y le ha afectado el cambio de las divisas, especialmente en Argentina. Los ingresos disminuyen un -11,2% respecto al 3T 2017
  • La venta en 2017 de Cash provoca un menor pago de intereses. En 3T 2017 el gasto financiero ascendió a -31,3M€ y en 3T 2018 han sido positivos en 13,2M€
  • No tiene sentido pagar PER 20 por una empresa que no crece y los flujos no tienen nada de extraordinarios.

Prosegur. Informe base

  • Prosegur tiene unos ingresos anuales de 4.300M€ y trabaja con márgenes de explotación del 8-9%. El beneficio neto sobre ventas es del 3,5-4%.
  • El beneficio de Prosegur, procede en un 95% de Cash, el resto de su negocio (vigilancia y alarmas) apenas produce beneficios.
  • En 2017 vendió parte de “la joya de la familia”, sacando a bolsa el 27,5% de Cash para equilibrar sus finanzas que se estaban deteriorando. Con ello consigue reducir la factura de los intereses, pero ahora tiene que entregar una parte importante de los beneficios a los minoritarios de Cash.
  • Solucionó los efectos, pero siguen sin solucionar las causas.

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