Prosegur. Año 2023 y previsiones para 2024

• Los ingresos aumentan +3,3% y el EBIT -6,7%. El aumento de gastos financieros es muy importante y alcanza 71,9M€ (15,8M€ en 2022) lo que provoca una reducción del BAI del -19,7%. Un menor pago de impuestos deja el beneficio neto con un ligero aumento del +1,3% en 2023.
• El año 2024 será de poco crecimiento, aunque, debido el escaso crecimiento de 2023, espero que sea algo mayor y alcance el 5% con el que el BPA podría quedar en 0,13€/Acc y aplicando PER 15 llegaríamos a un precio objetivo de 1,95€/Acc.

El margen EBIT queda en el 5,8% (6,4% en 2022) por debajo del 8-9% que podríamos considerar “normal”. Y el EBITDA se reduce -3% y queda en 10,8% (11,5% en 2022).

La Deuda Bruta asciende a 2.007,9M€ y tiene un coste (según mis cálculos) del 2,5%. La Deuda Neta asciende a 1.567,4M€ y x3,4 veces EBITDA.

Tiene un fondo de maniobra de 142,0M€ con el que financia unas NOF de 130,2M€ y en consecuencia queda un excedente de financiación del circulante de 11,8M€.

Los flujos de explotación quedan con un importe (293,2M€) similar a los resultados más la amortización (281,1M€) y después de invertir 0,9 veces lo que amortiza, le queda un FLC de 0,175€/Acc frente a un BPA de 0,123€/Acc.

El negocio de “Cash” aporta el 43% del total y queda plano (-0,6%) y con una reducción del EBIT del -15,2% por lo que se reduce el margen hasta el 11,8% (13,9% en 2022). La aportación al resultado total de este segmento es la mayor de los negocios (80-90%) por lo que, la disminución del margen en el segmento afecta significativamente al crecimiento del EBIT total.

El segmento con mayor peso es “Seguridad” que aporta el 50,5% del negocio total. Crece en ingresos +8,0% y el margen EBIT tiene un gran aumento del +36,9% por lo que el margen aumenta hasta el 3,2% (2,5% en 2022).

“Alarmas” aporta el 4% del negocio, disminuye ingresos -9,0% y aumenta el margen EBIT hasta el 5,2% (2,1% en 2022) por lo que su aportación al EBIT es mayor que en 2022 pero muy poco relevante (3,1% del EBIT total).

Por zonas, Europa aporta el 41,5% del negocio y crece +13,9%, Iberoamérica aporta el 47% del negocio y disminuye ingresos en -4,2%. Por último, ROW (resto de países) aporta solo el 11% del negocio total y crece apenas un +1,5%.

El año 2024 será de poco crecimiento, aunque, debido el escaso crecimiento de 2023, espero que sea algo mayor y alcance el 5% con el que el BPA podría quedar en 0,13€/Acc y aplicando PER 15 llegaríamos a un precio objetivo de 1,95€/Acc.