Acciona. Año 2023 y previsiones para 2024

• Los ingresos aumentan +52,0% a consecuencia de la consolidación de Nordex por el método global. El aumento ha sido de 5.826M€ de los cuales 5.272M€ proceden de Nordex. Sin esta consolidación, ingresos planos.
• El resultado neto, afectado por diversas subidas y bajadas en las magnitudes que lo conforman, aumenta +22,7% impactado de forma especial por el cambio del método de consolidación de Nordex y de Renomar.
• El EBIT se reduce -6,2% (-83M€) y además los gastos financieros aumentan +65% (+135M€) esto perjudica los resultados, pero las participadas aportan menos pérdidas (+90M€) y en consecuencia el BAI solo se reduce -5,8% (-50M€). Al pagar menos impuestos (-56M€) el beneficio del período queda con un aumento del 1% (+6M€) al que, al atribuirse menos resultados a los minoritarios (-94M€) el beneficio neto de los accionistas de Acciona aumenta +22,7% (100M€).
• Acciona no es una constructora, prácticamente es una empresa de energía y como tal debe ser considerada. Siendo optimistas, espero un crecimiento casi plano (+1%) que llevaría el BPA a los 10,0€/Acc y al aplicar PER 12,5 que se corresponde con un ligero crecimiento llegamos a un precio objetivo de 125,0€/Acc. 

Son subidas y bajadas de gastos e ingresos que, de carambola aumentan el resultado neto, aunque la realidad es que el año no ha sido bueno y el margen de explotación se ha reducido -6,2% porque Acciona depende de la energía y los precios le han perjudicado.

El fondo de maniobra (1.018M€) le permita financiar las NOF (1.155M€) aunque deja un déficit de financiación del circulante de 137M€ que debe financiar con recursos adicionales.

La deuda bruta asciende a10.036M€ y la deuda neta queda en 6.322M€ que supone x2,9 EBITDA. La deuda ha aumentado 1.300M€ en 2023 a consecuencia de las fuertes inversiones realizadas que han ascendido a 3.327M€ en 2023 frente a 2.004M€ en 2022.

Los flujos de explotación (1.695M€) alcanzan una cantidad similar al resultado más la amortización (1.635M€) pero el fuerte volumen de inversiones, dejan el flujo libre de caja en -22,0€/Acc frente a un BPA de 9,9€/Acc.

A pesar del fuerte aumento en ingresos y resultados, el año no ha sido bueno para Acciona. Acciona depende de lo que ocurra en el segmento “Energía”

El segmento “Energía” que en 2022 aportó el 39% del negocio, este año solo aporta el 21% y como este segmento es el que aporta la mayor parte del resultado, al haber tenido precios bajos en el año 2023 su crecimiento se ha visto reducido -32,7% y los resultados -32,7%. A pesar de todo sigue siendo el negocio principal de Acciona y la aportación al resultado total se ha reducido desde el 133% de 2022 hasta el 73% de 2023.

La capacidad instalada total del grupo se situó en 13.523 MW, lo que supone un incremento de 1.7 GW añadidos en el último año.

La producción consolidada creció un 9,0% respecto al 2022.

La Cifra de Negocios de Acciona Energía en 2023 se sitúa en €3.547 millones, con ingresos de Generación de €1.851 millones y los otros ingresos de €1.696 millones, corresponden principalmente a la Comercialización en España y Portugal.

“Infraestructuras” aportan habitualmente el 45% del negocio total y este año se mantiene la aportación, con un aumento en ingresos del 28,4% y de resultados del 65%, pero la aportación al total a los resultados es del 20%.

Construcción es la parte más importante del segmento y este año ha cubierto en parte el fallo de la energía, no obstante, como en este sector se trabaja con márgenes muy bajos y los volúmenes de negocio de Acciona son pequeños (6.300M€) los resultados no pueden cubrir los del grupo, si Energía no responde.

Infraestructuras tiene una buena cartera de 23.000M€ de los cuales 16.200M€ son de construcción.

Este año aparece un nuevo segmento: “Nordex” a consecuencia de que a partir de este año, esta empresa consolida por el método global. Nordex en una empresa que se dedica a la fabricación y mantenimiento de aerogeneradores. La dependencia de Acciona de la energía, con esta incorporación, aumenta.

Nordex aporta el 31% del negocio total y un 13% del resultado total porque trabaja con márgenes muy bajos.

Los segmentos restantes son poco relevantes para entender Acciona.

Der cara al año 2024 no se esperan fuertes crecimientos en el comercio mundial. Las proyecciones, según Acciona están en 3,3% para 2024 y 3,6% para 2025 que quedan por debajo de la tasa promedio del 4,9%.

Los precios del del petróleo dicen que se reducirán -2,3% y las materias primas -0,9%.

Con crecimientos previstos en las economías desarrolladas del 1,5% para 2024 y con los precios de la energía a la baja, Acciona no va a obtener resultados mejores que los de 2023. La cartera de infraestructuras es elevada, pero Acciona depende totalmente de la energía, por lo que, si los precios bajan mucho, los resultados serán peores que los de 2023, si bajan poco, tal vez podrá compensar la bajada con aumentos en construcción, de forma parecida a lo ocurrido este año.

Acciona ya no es una constructora, prácticamente es una empresa de energía y como tal debe ser considerada. Siendo optimistas, espero un crecimiento casi plano (+1%) que llevaría el BPA a los 10,0€/Acc y al aplicar PER 12,5 que se corresponde con un ligero crecimiento llegamos a un precio objetivo de 125,0€/Acc.