Cash Prosegur. Año 2023 y previsiones para 2024

• Los ingresos se reducen -0,6% y el EBIT -14,4%. Los gastos financieros se disparan y alcanzan 52,4M€ netos (14,4M€ netos en 2022) y perjudican al BAI que se reduce -36,2%.
• El resultado neto se reduce -33,3% y el margen sobre ingresos queda en 3,4% (5,0% en 2022).
• Espero un aumento del +3% en el BPA que quedará en 0,044€/Acc al que aplicando PER 12,5 llegamos a un precio objetivo de 0,55€/Acc.

El margen EBIT queda en 10,9% (12,7% en 2022) muy por debajo del que obtenía antes de la pandemia en el entorno del 20%.

La deuda neta alcanza los 908,5M€ (828,5M€ en 2022) que supone x2,7 veces EBITDA.

Buena generación de flujos de explotación por importe de 233,4M€ frente a un resultado más amortización de 195,2M€. Unas inversiones que suponen 0,8 veces lo que amortiza en el año llevan al flujo libre de caja a 0,087€/Acc frente a un BPA de 0,043€/Acc.

Cash tiene el 60% del negocio en Iberoamérica y obtiene un buen margen EBIT del 15%, por debajo del que obtenía antes (18-25%) pero mejor que el resto de zonas donde opera.

Con el 33% en Europa consigue solo 4,4% de margen EBIT, aunque esta zona no se caracteriza por su rentabilidad que suele estar en 5-8%.

El resto del negocio (6,5%) está situado en Asia, Oceanía y África y obtiene margen EBIT del -7% como normalmente ocurre en la zoa que siempre es negativo.

Por negocios, “Transporte y custodia de efectivo” es el 50% del total, pero se reduce -6,6% en 2023. El peso de este negocio sigue reduciéndose en favor de otros productos. Hace 8 años representaba el 70% del negocio total.

La “Gestión de efectivo” representa el 20% del negocio total y reduce su crecimiento -8% en 2023.

Los “Nuevos Productos” ya representa el 30% del negocio total y crece +18,0% en el año 2023. En 2016 apenas suponía un 6% del negocio. Este aumento se ha visto impulsado por las ventas en Europa con la adquisición del grupo Change en Julio/2022 y las soluciones de automatización de efectivo. En Iberoamérica el crecimiento se apoya en las soluciones de automatización de efectivo para el comercio minorista, los cajeros automáticos y por los servicios de corresponsalía bancaria adquiridos mediante combinaciones de negocios.

No espero grandes aumentos en el negocio ni en el BPA en 2024, la economía no va a crecer apenas y Cash seguirá la misma línea de perder negocio en el tradicional e ir ganando en los nuevos negocios. Los tipos, aunque bajen, en 2024 afectarán de forma similar que en 2023 y perjudicarán en gran medida al resultado.

Espero un aumento del 3% en el BPA que quedará en 0,044€/Acc al que aplicando PER 12,5 llegamos a un precio objetivo de 0,55€/Acc.