Prosegur. Año 2021 y previsiones para 2022

  • Los ingresos caen -2,0% s/ 2020 y -16,7% s/ 2019 reduciendo márgenes y resultados. Esperan recuperar nivel pre-Covid en 2023.
  • Para 2022 espero crecimiento de resultados del 40% que llevaría el BPA a los 0,11€/Acc (0,08€/Acc en 2020 y prepandemia 0,20€/Acc) que a PER 20 por el crecimiento que probablemente tendrá en los próximos 2-3 años llegaríamos a un precio de 2,15€/Acc. El obtenido por DCF es de 2,8€/Acc pero prefiero esperar a ver como evoluciona el año para ajustarlo si procede.

  • Margen EBIT 5,1% (5,6% en 2020 y 7,9% en 2019). Beneficio neto s/ ingresos 1,2% (2,3% en 2020 y 2,7% en 2019).
  • ROE 5,9% siguiendo la misma tendencia. En 2020 10,8% y en 2019 12,8%.
  • La deuda neta permanece en el mismo nivel que el año anterior en el entorno de los 1.200M€. Con Deuda neta/ EBITDA de 3,2 veces.
  • El fondo de maniobra disminuye hasta 168,3M€ (472,1M€ en 2020) y con unas NOF negativas de -98,2M€ (-55,1M€ en 2020) tiene unos excedentes de circulante de 266,5M€ (528,2M€ en 2020).
  • Por explotación ha generado más flujos que resultados más amortización que sumado a unas inversiones en CAPEX a la defensiva y suponiendo un 75% de lo que amortiza provocan que, con un BPA de 0,08€/Acc tenga unos flujos libres de caja de 0,35€/Acc.
  • Las expectativas de crecimiento no son superiores a lo normal de la economía y esperan tener crecimiento en ingresos del 5-6% anuales hasta 2030 en el que quieren alcanzar una facturación de 6.200-6.700 M€ incluyendo el orgánico más el inorgánico que prevén que aporte unos 300M€ al crecimiento de ingresos.
  • Los nuevos negocios que actualmente representan el 2% del negocio total deben ser una palanca de crecimiento y esperan que en 2023 alcancen el 35% y en 2030 superen el 50%. Tendrá que ser crecimiento inorgánico porque, parece una previsión demasiado optimista.
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