Cash Prosegur. Año 2021 y previsiones para 2022

  • Los ingresos aumentan +0,7% pero quedan con -15,6% s/ 2019. Mejora el margen EBIT pero queda a -45,4% s/ 2019 y el resultado dobla el de 2020, pero queda con -80,4% s/ 2019.
  • Los márgenes se han ido reduciendo conforme avanzaba el año 2021 de forma que, con un beneficio neto en 1T 2021 de 33M€ llega a final de año con 33,2M€ y un margen EBIT del 11,0% (9,0% en 2020 y 17,0% en 2019)
  • Para 2022 las previsiones no son optimistas viendo como ha evolucionado en 2021 especialmente en el 2S. No obstante, por la caja que genera y esperando que mejore en la segunda parte del año 2022 se podría obtener un BPA para 2022 de 0,031€/Acc que a PER 20 llegaríamos a un precio de 0,62€/Acc. El obtenido por flujos ha sido de 0,88€/Acc pero lo considero excesivo (de momento) teniendo en cuanta la evolución trimestral que ha tenido la empresa en 2021.

  • Margen EBITDA del 18,6% mejorando el de 2020 (16,4%) pero lejos del margen de 2019 (21,0%).
  • El ROE es elevado porque trabaja con poco capital. ROE 43,0% (19,6% en 2020 y 69,4% en 2019).
  • La deuda bruta baja ligeramente y la neta permanece sin apenas cambios en 686M€ contra un patrimonio de 77,2M€. El ratio deuda neta/EBITDA queda en 2,4 veces.
  • Respecto a la financiación del circulante, tiene un fondo de maniobra negativo (-47M€) pero al tener unas NOF de -133,6M€ tiene excedente de circulante por 87M€.
  • Genera más fondos de explotación que el resultado más la amortización y esto es habitual. Las inversiones están a la defensiva e invierte 0,6 veces lo que amortiza. Esto ha ocurrido en 2020 y 2021 y anteriormente la inversión era mayor que la amortización, lo que indica que la empresa se está protegiendo contra las dificultades y de momento espera que sigan los problemas en su negocio.
  • El flujo de caja libre es bueno, a consecuencia de que está invirtiendo poco para proteger la caja que ha disminuido 151M€ en 2021 y con un BPA de 0,022€/Acc obtiene un flujo libre de 0,12€/Acc.
  • Por segmentos la tónica es la misma, mejora ligeramente los datos de 2020 pero queda lejos de 2019.
  • Es de señalar el buen comportamiento de “Otros productos” que crece 15,2% y supera los ingresos de 2019, pero de momento representa el 21% del negocio total, aunque sus previsiones apuntan a que en 2030 aporten el 40%.
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