Fluidra. Resultados 3T 2018

  • Fluidra pierde en los nueve meses de 2018 -18,5M€, lo que significa que ha obtenido un BPA a fecha 3T 2018 de -0,1€/Acc.
  • Si al resultado consolidado de Fluidra que incluye tres trimestres de la antigua Fluidra, más el tercer trimestre de Zodiac, le sumamos el primer semestre de Zodiac, tendríamos el resultado de las dos empresas para los nueve meses del año 2018 y en este caso el Beneficio Neto ascendería a 61,6M€.
  • Hay que tener en cuenta que  Zodiac había hecho algunas operaciones no habituales desplazando ingresos y resultados de finales de 2017 hacia principios de 2018 (programa Early Buy) que ayudan a obtener los buenos resultados de los primeros seis meses del año que aporta a la fusión proforma, de manera temporal.
  • En este último caso, también habría que tener en cuenta la ampliación de capital realizada para la compra de Zodiac por importe de 83.000.000 de acciones nuevas que elevan el número de acciones hasta 195.629.070 Acciones (antes tenía 112.629.070) y el BPA quedaría en 0,31€/Acc en los nueve meses que coindirá con el anual, dado que el cuarto trimestre suele ser  plano o incluso suele dar pérdidas.
  • Las previsiones de la propia empresa (muy optimistas) ofrecen un crecimiento en ingresos del 6,5% anual, pero los resultados crecerán menos, a pesar de todo la empresa cotiza en el entorno de los 12-13€/Acc que significa que la bolsa paga PER 40 por los resultados anuales de Fluidra más Zodiac.
  • Han presentado la estrategia para 2019-2022 que publicaré aparte.

Fluidra. Resultados 1T 2018

  • Fluidra sigue con cotizaciones virtuales. La bolsa paga PER 40 por una empresa que no va a crecer más.
  • El crecimiento que tuvo hasta 2016 y ya se frenó en 2017 y fue consecuencia de que bajó mucho en el ciclo. Una vez ya ha recuperado su nivel no va a crecer.
  • La fusión con Zodiac será seguramente en el 2T 2018 y le afectará negativamente. Se emitirán 83M de acciones, la deuda que le viene es tres veces mayor de la actual de Fluidra, Zodiac es una empresa en pérdidas y la fusión tiene costes.

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Fluidra. Resultados 2017

  • El resultado de Fluidra en 2017 aumenta un 29% respecto a 2016. Pero es consecuencia del ciclo. En 2016 aumentó un 85% y en 2015 un 96%. La subida provocada por el ciclo ya se le va terminando.
  • La bolsa paga un PER 42 que no tiene ningún sentido. La fusión con Zodiac trae consigo un aumento de acciones que la anula desde el punto de vista del BPA y Zodiac es una empresa en pérdidas.
  • Pagar 5-6€/Acc por Fluidra, descontando ya la fusión es una compra cara. Pagar 11-12€/Acc como está pagando la bolsa (PER 42) es una locura.

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Fluidra: Nueva información (26/1/2018) sobre la fusión con Zodiac

  • La cotización de las empresas peligrosas suelen tener saltos “raros”
  • La nueva información me hace pensar que la contenida en el informe base, es demasiado optimista.
  • Fluidra no vale más de 4-5€/Acc

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Fluidra: Estudio Base

  • Fluidrá trabaja en un sector muy competitivo en el que conviven grandes empresas con pequeñas empresas locales.
  • Su negocio es cíclico y además es estacional.
  • Con la salida de la crisis, la parte cíclica le aporta un crecimiento muy importante por el que prácticamente dobla resultados todos años hasta 2016. En 2017 crecerán un 50% dado que los aumentos consecuencia del efecto del ciclo ya se están agotando.
  • La parte estacional, en la segunda mitad de cada año, apenas aporta un 15-20% de los resultados anuales.
  • La fusión por absorción de Zodiac no soluciona ninguno de sus problemas. En cambio, aumentará tanto los efectos cíclicos, como los estacionales.
  • La bolsa vive una ilusión con Fluidrá que durará un año y medio. La segunda mitad de 2019 será el momento en que se verán los resultados desnudos y la cotización sufrirá, quien haya comprado a PER 25-30 tendrá un problema. Para entonces, solo se podrán justificar precios de 9-10€/Acc.

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