Dominion archivos - José Manuel Durba

08/04/2018/por jmdurba

Dominion. Año 2023 y previsiones para 2024

Los ingresos se reducen -2,8% con un EBIT creciendo +5,7%.
Los gastos financieros se han disparado en el año por el aumento de los tipos y alcanzan 24,0M€ cuando en 2022 ascendieron a 2,3M€.
El aumento de los financieros es compensado en parte por los resultados de las participadas que este año aportan 0,4M€ mientras el año 2022 aportaron pérdidas de -12,4M€.
Con todo, el resultado antes de impuestos queda en 47,2M€ creciendo +0,6% sobre los 46,9M€ conseguidos en 2022.
Después de que se haya reducido la partida de impuestos hasta pagar este año el 2,3% comparables con un pago de impuestos del 23,3% en 2022, el resultado neto aumenta +42,9%, aunque este aumento sabe a poco al proceder de una compensación de impuestos y no del negocio.
Para el año 2024 BPA de 0,32€/Acc y aplicando PER 12,5 llegamos a un precio objetivo de 4,0€/Acc al que hay que hacer un seguimiento especial porque puede cambiar sustancialmente y espero que al alza.

Los ingresos aumentan +9,7%, el EBIT +16,2% pero los resultados se reducen -26,5% lastrados por la aportación de las participadas (-12,4M€ frente a 5,0M€ en 2021) y un mayor pago de impuestos (23,3% frente a 10,1% en 2021).
El margen EBIT queda en 6,1% frente un margen del 5,7% en 2021 y el beneficio neto s/ ingresos es del 2,5% (3,8% en 2021).
Mi previsión es que obtenga un BPA de 0,30€/Acc en 2023 que a PER 15 lleve el precio objetivo a los 4,50€/Acc. No obstante, hay que estar vigilantes del cumplimiento del Plan porque, si hay indicios de que lo van a cumplir, la cotización debería dispararse.

Dominion es una de las mejores empresas que cotizan en España y ese es posiblemente su gran defecto. El beneficio crece 20% anual desde que salió del perímetro de Cie Automotive, mejora cada año las métricas y genera más flujos que resultados.
Los ingresos (1.119M€) aumentan 8,7% s/ 2020 y -2,6% s/ 2019. Está centrada en mejorar la rentabilidad y los beneficios netos de 2021 (42,2M€) aumentan 236,8% s/ 2020 (12,5M€) y +28,2% s/ 2019 (32,9M€).
Para 2022, espero un crecimiento del 20% (conservador) que llevará el BPA a los 0,32€/Acc (desde los 0,27€/Acc de 2020). Aplicando PER 20 (debería aplicar PER 25) llego a un precio objetivo de 6,4€/Acc similar a los 6,8€/Acc obtenido por DCF.

Dominion reduce ingresos un -10,4% afectado por los cierres durante el 1S.
La previsión de crecimiento para 2021 es del 150% respecto al año 2020, que supone un BPA previsto de 0,185€/Acc (0,076€/Acc en 2020 y 0,195€/Acc en 2019) con un PER 30 que puede justificar por un crecimiento mayor que el habitual en 2021 y posteriormente mantener un crecimiento similar al de años anteriores en el entorno del 20-25% anual (PER 25). Con todo el precio objetivo queda en 5,5€/Acc que coincide con los 5,4€/Acc calculado por DCF.

Este semestre publico juntos los informes de Vidrala y Dominion, para poder comparar dos formas distintas de crecer.
Dominon crece en ingresos un 55,4%. Ha tenido compras importantes de empresas, pero el crecimiento orgánico ha sido del 9% respecto al 1S 2017. En lo sucesivo puede crecer a tasas del 15-20%
Vidrala crece en ingresos un 20% en el mismo período, pero su crecimiento orgánico ha sido del 3,4%. Una vez pase el efecto de la compra de Santos Barbosa, en 2019 no puede crecer más del 3-5%.

Salió a cotizar el 27/4/2017 a 2,74€/Acc.
Su negocio, consiste en ofrecer soluciones, para hacer más eficientes los procesos de negocio de sus clientes. Está estructurado en dos partes, de forma que si Dominion asume la gestión del proceso, lo denominan “servicios” y si la gestión la realiza el cliente entraría en “soluciones”.
Dominion es un grupo muy diversificado de empresas, con voluntad de crecer, tiene una gestión descentralizada y presencia global. Todas las empresas tienen una gran base tecnológica y su personal una fuerte especialización y conocimiento de las nuevas tecnologías.
El aumento de los ingresos, con costes indirectos más estables, puede provocar un aumento significativo de los resultados y podría continuar creciendo al 21% anual como hace actualmente.