Informes - Página 35 de 94 - José Manuel Durba

Elecnor

Elecnor. Año 2022 y previsiones para 2023

Los ingresos aumentan +15,7% y el EBIT +19,1% mejorando el margen s/Ingresos hasta el 5,9% (5,7% en 2021).
El beneficio neto aumenta +19,7% y representa el 2,85% s/Ingresos (2,75% en 2021).
Espero un crecimiento del 5% en 2023 que llevará el BPA a los 1,28€/Acc que a PER 10 llego a un precio objetivo de 12,8€/Acc. La bolsa paga normalmente PER 10 por Elecnor, aunque por el crecimiento que está obteniendo con los negocios de generación de energía y los flujos, puede justificar perfectamente PER 12,5 que llevaría la cotización a los 16,0€/Acc que está en el entorno del calculado por DCF de 15,7€/Acc.

13/03/2023/0 Comentarios/por jmdurba

Cementos Molins

Cementos Molins. Año 2022 y previsiones para 2023

Los ingresos aumentan +35,1% con un aumento en Aprovisionamientos del +36% y de otros por aumento en transportes y suministros llega a un EBIT plano, aunque con el aumento de ingresos el margen baja hasta el 11,1% (15,0% en 2021).
El resultado aumenta 7,0% por mayor aportación (+6,2%) de empresas participadas y el BPA mejora 7,0%.
El crecimiento esperado para 2023 será bajo (2%) y el BPA previsto de 1,8€/Acc a PER 10 por su cotización en corros llego a un precio objetivo de 18,0€/Acc.

13/03/2023/0 Comentarios/por jmdurba

Azkoyen

Azkoyen. Año 2022 y previsiones para 2023

Los ingresos aumentan +23% (18,4% orgánico y 4,8% por compras de empresas) con un aumento en costes de aprovisionamientos del +42,5% que llevan el EBIT a crecer +24,0% y al aumentar los financieros, el BAI aumenta 18,8%. El beneficio neto aumenta 15,4%.
El crecimiento de Azkoyen puede justificar PER 12,5-15 pero, por su pequeño tamaño, por la opacidad en no presentar información trimestral y posibles dificultades en Alemania, aplico PER 10 sobre un BPA de 0,65€/Acc (crecimiento +6% s/ 2021) que nos lleva a un precio objetivo de 6,50€/Acc aunque dependiendo de la evolución del año (que se sabrá después del verano) podría aumentar pues, el obtenido por DCF asciende a 8,2€/Acc

13/03/2023/0 Comentarios/por jmdurba

Nicolás Correa

Nicolás Correa. Año 2022 y previsiones para 2023

Nicolás Correa ha tenido un año 2022 muy bueno, especialmetne en el 2S 2022. Aumenta ingresos +28,2% y a pesar de un aumento en Aprovisionamientos del +35,1% por inflación de costes, el EBIT aumenta +39,7% y el EBITDA +33,7%. Con todo el margen EBIT queda en 10,4% (9,5% en 2021) y el margen EBITDA en 12,3% (11,8% en 2021).
El BAI aumenta 46,5% pero el beneficio neto aumenta +62,2% al haber activado en el año créditos fiscales de años anteriores y pagar solamente un 11,1% en impuestos.
Para 2023 espero un crecimiento en el BPA del 7% que, partiendo del BPA sin el efecto de los impuestos, llevaría el BPA de 2023 a los 0,68€/Acc al que, por su crecimiento justifica PER 15 que llevaría el precio objetivo al entorno de los 10€/Acc. No obstante, por su tamaño que provoca que, pequeñas variaciones en los importes absolutos provoquen grandes variaciones en términos relativos, porque no presenta información trimestral y el inversor queda mucho tiempo ciego y por ajuste al obtenido por DCF (7,3€/Acc) aplico PER 10 que lleva el precio Objetivo a los 6,80€/Acc

13/03/2023/0 Comentarios/por jmdurba

Viscofan

Viscofan. Año 2022 y previsiones para 2023

Los ingresos aumentan +23,9% con un aumento en volúmenes y precios de venta que han contrarrestado en parte la inflación de costes. Los gastos de aprovisionamiento han aumentado +48,2%. No obstante, como estos gastos representan el 30-35% de los ingresos, el EBIT ha aumentado +8,4% igual que el EBITDA y el margen EBIT queda en 15,7% s/ ingresos (18,0% en 2021).
El beneficio Neto aumenta +4,8% y el margen neto s/ ingresos queda en 11,6% (13,7% en 2022).
Mi previsión contempla un aumento del BPA del 11% que elevaría el BPA de 2023 a los 3,36€/Acc al que, aplicando PER 17,5 llegamos a un precio objetivo de 58,8€/Acc.

12/03/2023/0 Comentarios/por jmdurba

Grifols

Grifols. Año 2022 y previsiones para 2023

Los ingresos aumentan +22,9% con un margen EBIT del 13,3% lejos del 22-25% que obtenía hace unos años y un margen de EBITDA del 20% también lejos del 30% que obtenía hace pocos años.
El beneficio neto aumenta +10,4% s/ 2021 pero asciende a 208,3M€ y queda muy lejos del entorno de los 600M€ que obtenía hace pocos años.
Grifols tiene dos problemas; ambos son graves y afectan a las dos patas fundamentales de cualquier empresa: Problemas económicos (baja rentabilidad) y problemas financieros (elevada deuda por la que paga tipos muy elevados).
Con esta hipótesis que introduce la propia empresa, podemos esperar un beneficio neto de 410M€ que significa un BPA para 2023 de 0,60€/Acc (0,31€/Acc en 2022 y 208M€ de Bcio neto) aplicando PER 20 por ajuste al obtenido por DCF (12,47€/Acc) llegamos a un precio objetivo de 12,0€/Acc para 2023. No obstante, este resultado lleva mucha carga de expectativa y podría verse reducido si Grifols no obtiene resultados según sus previsiones, o podría aumentar si los supera.

12/03/2023/0 Comentarios/por jmdurba

Vidrala

Vidrala. Año 2022 y previsiones para 2023

Los ingresos aumentan +24,1% con márgenes afectados por la inflación, aunque se han ido recuperando en el año.
Hasta 1S 2022 los aprovisionamientos pasaron a ser el 60% de los ingresos (30-35% es la proporción habitual) en la segunda parte del año se redujeron y en el año quedan en 57%.
Margen EBIT 13,7% frente al 16,5% del año 2021 (10,3% en 1S 2022).
Consecuencia de lo anterior, espero un aumento en el BPA de 2023 del +10% que lo llevaría a 5,5€/Acc al que después de aplicar PER 17,5 obtengo un precio objetivo de 96,25€/Acc para el año 2023.

11/03/2023/0 Comentarios/por jmdurba

Cellnex

Cellnex. Año 2022 y previsiones para 2023

Ingresos aumentan +38,9% correspondiendo a crecimiento orgánico un +6%. Los ingresos ascienden a 3.247,7M€ en línea con sus previsiones de 3.500M€.
El Margen EBITDA asciende a 2.551M€ (78,6% s/ Ingresos) en línea con las previsiones de 2.700M€.
Dado que las previsiones se acercan de forma razonable a los logros, espero un BPA para 2023 que seguirá siendo negativo por importe de -0,25€/Acc no obstante, la valoración de Cellenex hay que hacerla por DCF y en este caso obtengo un precio objetivo de 43,5€/Acc.

11/03/2023/0 Comentarios/por jmdurba

Fluidra

Fluidra. Año 2022 y previsiones para 2023

Los ingresos aumentan +9,2% lejos del +47,0% de 2021 y con un crecimiento que se reduce cada trimestre. 1T +31,1% 2T +21,8% 3T +15,4% y 4T +9,2%. Al ser comparativa anual, la reducción de los aumentos de los trimestres posteriores quedan mejorados al estar amortiguados por los anteriores por lo que, el descenso real trimestral es mucho mayor.
Una vez superado el efecto del Covid, Fluidra vuelve a la realidad de su negocio y se manifiesta su fuerte estacionalidad. El 1T estuvo afectado todavía por el Covid y la inercia del ejercicio anterior y los resultados apenas lo notaron con un beneficio neto de 75,4M€. El 2T es el fuerte de Fluidra con la llegada de las ventas del verano y el beneficio alcanzó 91,1M€ en el trimestre. El 3T ya está todo el producto vendido y sus resultados quedaron en 12,9M€ y el 4T es el peor de Fluidrá en el que no vende si no aplaza pagos y hace descuentos, por lo que, en el 4T Fluidra obtuvo unas pérdidas de -19,5M€. Esta será la tónica a partir de ahora, salvo el 1T que será peor.
2023 será similar, aunque algo peor que 2022 porque los residuos de Covid cada vez son menores y el ciudadano no se quedará en casa. Espero un resultado plano en 2023 con un ligero aumento del 1,5% con el que obtendría un BPA 0,86€/Acc que a PER 15 nos lleva a precio objetivo de 12,9€/Acc.

11/03/2023/0 Comentarios/por jmdurba

Prosegur

Prosegur. Año 2022 y previsiones para 2023

Los ingresos aumentan +19,3% fundamentalmente por el aumento de ingresos en Cash Prosegur que con el 45% del negocio aumentaron +23,3%. Seguridad aporta el 48% del negocio y aumenta ingresos +16,3%.
El margen de explotación (EBIT) aumenta +49,6% y queda en 6,4% s/ ingresos (5,1% en 2021) favorecido por la mejora del margen en Cash que porta el 89% del EBIT.
Para 2023 espero un crecimiento casi plano para Prosegur del 5% que llevaría el BPA a los 0,128€/Acc al que aplico PER 15 que, aunque no le veo sentido, la bolsa aplica PER mayor que a Cash. Esto nos lleva a un precio objetivo a 1,93€/Acc.

10/03/2023/0 Comentarios/por jmdurba