Rentabilidad de la cartera durante 1S 2025

  • La rentabilidad de la cartera durante el 1S 2025 ha sido del 13,9% quedando por debajo del Ibex 7,7 puntos y por debajo del Ibex con Dividendos en 9,6 puntos. Durante el 2T se ha recuperado respecto a los índices pues en el 1T 2025 iba por debajo en 11,5 y 12,2 respectivamente.
  • El Ibex no tiene potencial, mientras la cartera tiene un +28%. Es previsible que pase como en 2024 y la cartera vaya ganando terreno hasta terminar el año 2025 superando los índices con creces.
  • La rentabilidad media de las carteras en co-gestión ha sido del 13,2% y tienen potenciales en el entorno del 28%.
  • La rentabilidad anualizada en distintos plazos ha sido esta:

  • La rentabilidad total a origen (21,5 años) ha sido del +735% (x8,4) y anualizada +10,37%.

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Precios objetivo actualizados a fecha 1 de julio de 2025

  • La bolsa española sigue en la misma situación que el mes pasado.
  • Muchas empresas cotizadas en la bolsa española no han presentado información del 1T 2025 y los precios objetivo no se han podido actualizar. Ojo a fecha estudio.
  • El descuento de los dividendos que se pagarán en julio podría provocar alguna reducción en el índice, pero nada preocupante salvo extraordinarios.
  • El Ibex no debería subir más, pero la bolsa es autónoma y los precios pueden seguir subiendo (o bajando). Si siguen subiendo, ya no será con el apoyo de los fundamentales.
  • Los bancos ya no tienen recorrido al alza. Al menos, no lo pueden justificar. Su negocio tocó techo y el aumento de sus resultados en el 1T 2025 se ha producido por circunstancias extraordinarias que se irán diluyendo conforme transcurra el año. El resto de empresas que pueden tirar del índice están sin apenas potencial para subir.
  • Los inversores debemos extremar las alertas y tener en cuenta que nadie invierte en la bolsa, invertimos en determinadas empresas y aunque hay muchas con potenciales negativos, también las hay con buenos potenciales y son una oportunidad de compra, tanto en España como en otros países.
  • Si se busca, se encuentra.

Precios objetivo:

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Mercedes Benz. Estudio Base

  • MB Group es un fabricante alemán del sector de la automoción que opera en el segmento medio-alto de automóviles. También fabrica vehículos comerciales. Los mayores accionistas son chinos.
  • Mercedes-Benz Goup (MB) produce cerca de 2,5 millones de vehículos anualmente, siendo el 84% coches (unos 2 millones) y el 16% furgonetas. El volumen de coches electrificados está por debajo del 20% del total de coches a final de 2024 y en furgonetas el 5%.
  • Entre 2025 y 2027 MB Group va a realizar el mayor programa de lanzamiento de modelos de su historia. Todos los nuevos lanzamientos llevarán incorporado el mayor nivel de tecnología. Los modelos que se van a lanzar en 2025 (CLA) se ofrecerán con diferentes tipos de motorización, pero irán evolucionando hacia solo eléctricos “en la década de 2030”. En VAN la conversión será más lenta que en CARS.
  • MB Group tiene ventaja competitiva que se manifiesta en sus métricas y podemos testearla comparando con VW Group.
  • El vehículo eléctrico no es una revolución en el mercado de la automoción. Supone una ampliación de la oferta de tecnologías en el sector. Ahora serán tres y antes eran dos, pero no cambia nada más, el mercado sigue siendo el mismo. La supervivencia de cualquiera de las tres tecnologías dependerá de lo que decida el cliente.
  • Espero un aumento en el BPA del 5% con el que alcanzará los 10,7€/Acc (en 2024 fue de 10,2€ y en 2023 de 13,46€) al que aplicando PER 5,5 llegamos a un precio objetivo de 59,0€/Acc. Por DCF obtengo 135,9€/Acc que se corresponde en múltiplos con un PER de 12,5 que es el que creo más razonable en las actuales circunstancias.

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Precios objetivo actualizados a fecha 1 de junio de 2025

  • El Ibex no debería subir más, pero la bolsa es autónoma y los precios pueden seguir subiendo (o bajando) con o sin fundamento.
  • Los potenciales prácticamente están agotados y la bolsa española cotiza a unos precios que ya suponen 1,9 veces su valor contable.
  • La lógica es algo de lo que normalmente carece la bolsa, pero antes o después se impone y ahora mismo indica que, si hay subidas adicionales, ya no se sustentan en los fundamentales y en esta situación, solo queda la inercia y las expectativas que pueden cumplirse o no.
  • Los bancos ya no tienen recorrido al alza. Al menos, no lo pueden justificar. Su negocio tocó techo. El margen de intereses se ha reducido y con él se ha reducido el negocio “core”. El aumento de sus resultados en el 1T 2025 se ha producido por circunstancias extraordinarias que se irán diluyendo conforme transcurra el año.
  • Los inversores debemos extremar las alertas, pero debemos tener claro que nadie invierte en la bolsa, invertimos en determinadas empresas y aunque la mayor parte ahora está con potenciales negativos, también las hay con buenos potenciales. ¡Esto es la bolsa! Si se busca, se encuentra.

Precios objetivo:

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ALIBABA. Año 2025 (cerrado el 31/3/2025) y previsión es para 2026

  • Los ingresos en $ aumentan 5,3% (6% en RMB). En este año 2025 que se cierra, Alibaba ha recogido los efectos de la remodelación habida en 2024 y los márgenes se han recuperado. Durante el año 2025, apenas ha aumentado el volumen de negocio, pero lo ha hecho seleccionando clientes y mejorando la rentabilidad.
  • En EBIT crece +36,6% y el EBITDA +24% alcanzando un 15,6% el primero (12,0% en 2024) y un 16,9% el segundo (14,3% en 2024).
  • El resultado neto crece +61,5% y obtiene un margen sobre ingresos del 13,0% superando el 8,5% del año anterior. Con la recompra de acciones el BPA crece +67,4% y alcanza 7,60$/Acc por cada ADR formado por 8 acciones.
  • Con todo espero un crecimiento del BPA del 5% que lo llevaría a los 8,0$/ADR este crecimiento iría acompañado de una mejora de los flujos de efectivo y justificaría un PER 17,5. Con esta hipótesis el precio objetivo quedaría en 140,0$/ADR en línea con el obtenido por DCF de 151,5$/ADR. Podría haber algún cambio a lo largo del año 2026 y creo que sería para mejorar el PER

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Asian Paints. Año 2025 (cerrado el 31/3/2025) y previsiones para 2026.

  • El año que se cierra el 31/3/2025 no ha sido tan bueno como cabía esperar para Asian Paints. En conjunto Asian Paints alcanzó unos ingresos de 34.478,2 Crores (1 Crore = 10 millones de Rupias) que supone un descenso del -4,7%.
  • La desaceleración de la demanda se juntó con la entrada de nuevos competidores y los precios bajaron, provocando una disminución de los márgenes, en consecuencia: El EBIT bajó un -27,3% y el EBITDA -22,1%.
  • Las previsiones para su año 2026, aunque dicen que son “cautelosamente optimistas” no “pintan bien”. Han entrado nuevos competidores muy agresivos al mismo tiempo que la demanda se ha estado reduciendo y seguirá con esa tendencia.
  • Partiendo de sus resultados ordinarios aplico un crecimiento en los resultados del 4,5% con el que llegamos a un BPA de 43,9 IRP/Acc. Aunque normalmente cotiza a PER 60-80, aplico un PER estimado de 45 y nos lleva a un precio objetivo de 1.975,5 IRP/Acc. Podría ser revisado en el año, probablemente a la baja.

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Tech Mahindra. Año 2025 (cerrado el 31/3/2025) y previsiones para 2026

  • Tech Mahindra, continúa con la reacción por la pérdida de negocio en 2024 y caída de márgenes en 2023-2024 y está siguiendo la estrategia descrita en el informe del año anterior: https://josemanueldurba.com/informes/category/tech-mahindra-ano-2024-cerrado-el-31-3-2024-y-previsiones-para-2025/
  • El análisis que hizo la empresa de los resultados de 2024 fue muy negativo. Este año 2025 cerrado en Marzo/2025 el optimismo ha sido moderado. El objetivo sigue siendo estar por delante de los pares para el año fiscal 2027.
  • La estrategia de crecimiento se basa en la IA bien implementada. Parten de que la implementación es tan importante como la invención y la siguiente fase de la IA será un viaje de transformación de las empresas con precisión, velocidad y eficacia.
  • La estrategia que están siguiendo desde el año pasado, se basa en reducir los negocios no esenciales y los que generan pérdidas. En el año 2025 se han conseguido los objetivos que se propusieron estabilizando la organización y las cuentas clave.
  • Este año 2026 espero un crecimiento del 20% en ingresos que se trasladará al resultado y provocará un BPA de 58,0 IRP/Acc al que aplicando PER 30 llegará a un precio objetivo de 1.740 IRP/Acc que podría ser revisado durante el año a PER 35 en función de la evolución.

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Precios objetivo actualizados a fecha 1 de mayo de 2025

  • En el mes de abril todo cambió para quedar igual
  • El Ibex difícilmente subirá más. El Ibex bajó y luego volvió al nivel de principios de mes, con todo, las empresas con mayor ponderación vuelven a quedarse sin potencial o con potencial negativo.
  • Los bancos ya no tienen recorrido al alza. Al menos, ya no lo pueden justificar por sus fundamentales. Su negocio tocó techo y están en precio. El margen de intereses se ha reducido y con él se ha reducido el negocio “core”.
  • El aumento de los resultados trimestrales de los bancos, se produce por circunstancias extraordinarias. Este año no se ha contabilizado el impuesto a la banca que se inventó el gobierno. El nuevo impuesto que lo sustiyuyó se periodifica en el año, pero cada banco lo ha cubierto de una forma u otra (no hiperinflación, compensación bases imponibles, no se ha contabilizado ni el antiguo impuesto ni el nuevo, etc…)
  • La bolsa se ha quedado con “pocas luces” aunque sigue habiendo empresas excelentes con muy buenos potenciales, tanto en España, como fuera de España.

Precios objetivo:

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