Duro Felguera. Año 2023 y previsiones para 2024.

  • Los ingresos aumentan y quedan en 281,2M€ (123,1M€ en 2022). El EBIT es negativo con -15,5M€ (-6,3M€ en 2022) y el resultado neto se reduce hasta alcanzar -21,9M€ (5,4M€ en 2022) a pesar de no pagar apenas impuestos en 2023 (el BAI es -21,6M€).
  • Los margenes son de pena, todos negativos y no vale la pena perder tiempo comentándolos.
  • La valoración es estimada y no puede ser otra que 0,01€/Acc

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Nextil. Año 2023 y previsiones para 2024.

  • Esta empresa no tiene ni precio objetivo, solo 0,01€/Acc que podría tener sentido que pague algún inversor que sea aficionado a jugar a la lotería.
  • Los ingresos se reducen -21,7% y quedan en 38,9M€. El EBIT queda en -6,8M€ y el resultado neto en -9,0M€ por lo que el BPA alcanza los -0,026€/Acc.
  • El balance es difícilmente superable. La deuda bruta es de 69,8M€ y la neta 67,4M€. El patrimonio alcanza los -38,2M€ lo que significa que la empresa está quebrada.

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Rentabilidad de la cartera durante el 1T 2024

  • La rentabilidad de la cartera durante el 1T 2024 ha sido del 5,9% quedando por debajo del Ibex35 en –3,8 puntos y por debajo del IbexTR (con dividendos) en -4,8 puntos.
  • En los últimos 20 años, las rentabilidades anualizadas han sido estas:

  • La cartera está concentrada en 7-8 empresas que cotizan en el mercado continuo. La mayor parte tiene alguna ventaja competitiva, un negocio global y algunas son líderes mundiales.
  • La cartera es única e incluye el total de las inversiones en bolsa. La caja, aunque suele ser insignificante porque siempre estoy invertido al máximo, se considera una posición más.
  • La rentabilidad de las carteras de los inversores a los que doy soporte está en el mismo entorno que la mía y, salvo algunas excepciones, siguen la misma filosofía de inversión.
  • El índice IBEX 35 Bancos ha aumentando +25,25% en el trimestre.
  • ¿Qué puede hacer la bolsa el resto del año?

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Precios objetivo actualizados a fecha 1 de Abril de 2024

  • A pesar de la subida de precios durante el año 2023 y lo que llevamos de 2024, sigue habiendo gran cantidad de empresas baratas en relación a su calidad.
  • Es cierto que los precios han subido mucho, pero también es cierto que estaban muy bajos y que las empresas no han dejado de crear valor.
  • El valor retenido por las empresas cotizadas ha aumentado en en el año 2023 un 5,53%. Para calcular el valor creado, hay que sumar a este porcentaje, el porcentaje de dividendos pagados en el año.

Precios objetivo:

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Miquel i Costas. Año 2023 y previsiones para 2024.

  • Los ingresos se reducen -8,3% a consecuencia de la menor demanda en algunos mercados y la adaptación a los nuevos precios de la pasta y la energía. Los ingresos del año 2023 ascienden a 309,3M€ y se han reducido -27,9M€ respecto al año 2022.
  • El EBIT +30,7% (+12,9M€) el EBITDA +23,5% (+14,2M€) y el resultado neto +35,0% (+11,1M€).
  • Para 2024 espero un crecimiento plano, con el que obtendrá un BPA de 1,12€/Acc al que aplicando PER 12,5 llegamos a un Precio Objetivo de 14,0€/Acc

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Prim. Año 2023 y previsiones para 2024.

  • Tiene muy buena evolución en el aumento de ingresos pero no consigue que se traslade todo este aumento a los resultados. Por otra parte, la deuda está apareciendo en su balance y esto es nuevo en Prim que no la conocía desde hace unos 10 años. La baja generación de efectivo y la financiación del plan de expansión están provocando que vaya aumentando. De momento no es problema, pero hay que vigilarla.
  • Para el año 2024 espero un crecimiento del +3% que llevaría el BPA a los 0,77€/Acc al que aplicando PER 12,5 llegamos a un precio objetivo de 9,60€/Acc similar la obtenido por DCF de 9,56€/Acc

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OHLA. Año 2023 y previsiones para 2024.

  • OHL es una constructora pura, su negocio se basa en un 93% en construcción y 6% en construcción industrial. Las constructoras que dependen totalmente de la construcción necesitan volúmenes de negocio muy elevados y OHL no los tiene. Su facturación está en los 3.000-3.500M€ y como en construcción se consiguen margenes muy reducidos, no puede ganar más de 70M€ en el caso de conseguir un 5% de margen neto y eso serían 0,12€/Acc con lo que su precio máximo en el caso de que su futuro fuera excelente no podría superar nunca un importe en el entorno de 1,5€/Acc.
  • Los ingresos se reducen -3,9% y quedan en 3.131,5M€. Consigue un EBIT de 90,7M (2,9%) y después de pagar 1,7% sobre ingresos en financieros obtiene un BAI de 44,2M€. Los impuestos pagados representan el 86% del BAI a consecuencia de que ha tenido unos diferenciales de los tipos nacionales y ajustes que han supuesto casi 30M€ adicionales.
  • Para 2024 el crecimiento será plano y partiendo de un BPA de 2023 sin el añadido que ha tenido en 2023 en impuestos, espero un BPA para 2024 en el entorno de los 0,05€/Acc al que aplicando PER 10 llegamos a un precio objetivo de 0,50€/Acc.

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Solaria. Año 2023 y previsiones para 2024.

  • Los ingresos aumentan +37,4% a consecuencia de la puesta en funcionamiento de nuevas plantas fotovoltaicas. El EBIT aumenta +37,9%, el BAI un +34,2% y el resultado neto +19,4% por un mayor pago de impuestos (20,8 frente al 10,9% de 2022).
  • Solaria necesita incurrir en costes muy pequeños para ejercer su negocio, el gasto de personal apenas absorbe el 10% de los ingresos y ya no hay otro gasto significativo hasta el EBIT con la única excepción de la amortización que, aunque absorbe el 17% de los ingresos, no supone salida de efectivo. Este es el motivo por el que el margen de EBIT es del 88,0% y el margen de beneficio neto sobre ingresos ascienda al 56,2% (64,7% en 2022).
  • Solaria en 2024 seguirá con su ritmo de inversiones y apertura de nuevas plantas. En consecuencia espero un aumento del 12% que llevará el BPA a los 0,97€/Acc al que aplicando PER 17,5 nos lleva a un precio objetivo de 16,9€/Acc en línea con el obtenido por DCF de 16,0€/Acc

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Audax. Año 2023 y previsiones para 2024.

  • Los ingresos se reducen -12,8% (-335,5M€) y después de una reducción del coste de la electricidad comercializada que ha supuesto un -17,4% en los aprovisionamientos (-432,3M€) el EBIT mejora +132,6% (+42,8M€). Con un aumento poco relevante de la carga financiera (+9M€), llegamos al BAI con un aumento del +258,1% (+32,5M€) y a un resultado neto que mejora +720,3% (+25,5M€).
  • El año 2023 ha traído consigo una gran caída de los precios de coste, tanto en la electricidad comercializada (-53%) como en el gas (-65%).
  • Para 2024 espero un crecimiento del 15% que llevará el BPA a los 0,075€/Acc al que, después de aplicarle un PER 20 nos lleva a un precio objetivo de 1,50€/Acc en línea con el obtenido por DCF de 1,60€/Acc, aunque durante el año debería haber algún ajuste positivo.

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Grifols. Año 2023 y previsiones para 2024.

  • Los ingresos aumentan +8,7% y el EBIT -0,8%. Un aumento del +20,9% en los gastos financieros que absorben el 8,5% de los ingresos totales, provoca una reducción mayor en el BAI (-38,0%) y después de pagar menos impuestos (en 2023 pagó 19,4% mientras en 2022 fue un 24,9%) llegamos a una disminución del beneficio neto del -71,5%.
  • El margen EBIT queda en 12,1% en 2022 fue un 13,3% que son margenes muy inferiores al entorno del 25% que obtenía habitualmente hace algunos años. El resultado neto sobre ingresos queda en 0,9% mientras en 2022 fue del 3,4% y queda lejos del 12-15% que era habitual hace pocos años.
  • Para el año 2024, por los motivos indicados, espero que haya una expansión de los márgenes y el BPA mejore hasta alcanzar 0,44€/Acc a los que habría que aplicar PER 20 por el aumento importante supone sobre el resultado de 2023 y por ajuste a flujos que nos lleva a un precio objetivo de 8,80€/Acc en línea con el obtenido por DCF de 8,6€/Acc aunque, conforme se vayan trasladando los bajos costes al resultado, podría haber algún cambio que, espero sea para aumentar el PER y mejorar el precio objetivo.

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