Renta 4 archivos - José Manuel Durba

24/11/2018/por jmdurba

Renta 4. Año 2024 y previsiones para 2025

Renta4 basa su negocio en las comisiones de intermediación que cobra a sus clientes de red propia (22.074M€) y de redes de terceros (13.870M€).
El margen de comisiones en 2024 asciende a 103,4M€ y ha crecido un +15,3% con un aumento similar de los ingresos obtenidos (+14,9%) y los gastos pagados (+14,5%).
Previsiones: Se espera una desaceleración global moderada, con un crecimiento alrededor del 3,0% en 2025. En Europa, las perspectivas de crecimiento son débiles y se pueden ver agravadas. China por su lado continuará implementando estímulos para evitar un colapso económico, pero su capacidad para contrarrestar los efectos de una guerra comercial parece limitada. Con todo, Estados Unidos seguirá creciendo por encima de otras economías desarrolladas.
Para Renta4 espero un crecimiento “normal”, en el entorno del 3-4% que llevará el BPA a los 0,82€/Acc al que, aplicando PER 15 nos lleva a un precio objetivo de 12,30€/Acc.

R4 ha tenido un buen año, marcado por la subida de tipos que ha provocado un aumento muy elevado hasta 23,2M€. Tradicionalmente, este no es el negocio de R4 y suele obtener márgenes de intereses de 3-5M€, aunque en 2022 ya obtuvo 9,1M€.
El margen de comisiones, a pesar de un aumento del patrimonio total, administrado más el gestionado, solo aumenta un +2,2% y alcanza los 89,7M€ (87,7M€ en 2022). Este bajo crecimiento ha estado condicionado por los bajos volúmenes de negociación en renta variable y muy pocas operaciones corporativas en el período.
El margen bruto del grupo mejora +18,1% y el beneficio neto aumenta +21,3%.
Perspectivas de renta 4 para la bolsa en 2024.
Espero un crecimiento del +6% que llevaría el BPA a 0,68€/Acc y aplicando PER 15 se obtendría un precio objetivo de 10,20€/Acc.

Esta empresa tiene poco misterio, si las bolsas suben gana más y si bajan, gana menos. Sus ingresos se basan en las comisiones que cobran por su gestión.
El año 2022 ha sido malo en las bolsas mundiales y R4 obtiene un beneficio neto -15,0% s/2021. Con las comisiones -4,0% y el resultado de operaciones financieras -72,6%.
El Margen Bruto se reduce -7,5% y los gastos de administración aumentan +1,8%.
Espero un crecimiento en R4 algo elevado en 2023 con el que obtendrá un BPA a niveles por encima de los de 2022 (0,53€/Acc) e incluso algo por encima de los de 2021 (0,62€/Acc) hasta 0,66€/Acc que a PER 15 nos lleva a un precio objetivo de 9,9€/Acc.
Lo interesante de esta empresa son sus análisis de la situación y las previsiones para el año siguiente.

Estas son sus opiniones:

El año 2018 ha sido regular, con una disminución en el resultado neto y en el BPA del -2,5% debido fundamentalmente a las bajas cotizaciones.
El resultado en el segmento “Margen de intermediación” ha aumentado un 5,8% y en el de “Gestión de Activos” un 2,7%. No obstante el segmento “Servicios Corporativos” que incluye el soporte a otros segmentos, ha reducido sus resultados un -49% como consecuencia de un aumento en los gastos de administración del 4% que ha provocado un índice de eficiencia del 72,3%, peor que el 70,3% del año 2017. La ligera mejora del negocio, no ha sido suficiente para absorber un aumento “normal” en los gastos de administración.
Los recursos de clientes fuera de balance gestionados por Renta 4 han descendido un -7,4% y los comercializados pero no gestionados, un -28,7%. El total de activos bajo gestión ha descendido un -2,9% fundamentalmente por las caídas en las valoraciones de los activos en los mercados financieros.
El año 2019 probablemente será de menor crecimiento económico que 2018, aunque será positivo, en el entorno del 3-3,5%. Dado que las acciones están en niveles muy bajos respecto a los resultados de las empresas, es probable que el 2019 sea un año bueno para Renta4, no obstante, de momento le doy una previsión de crecimiento del 3,5%, a la espera de acontecimientos (Brexit, EE.UU.-China, deuda, tipos, etc…).

Renta 4 es una entidad bancaria especializada en servicios de inversión. Su negocio está localizado en un 97% en España.
Sus ingresos proceden en un 85-90% de las comisiones.
Su eficiencia necesita mejorar.
Los resultados dependen fundamentalmente de la evolución de los mercados (Renta 4 no puede influir) pero también, del volumen de recursos gestionados.
El volumen de recursos administrados y gestionados crecen en el entorno del 6%.
Tiene muy bajo volumen de contratación en bolsa.