Informes - Página 37 de 95 - José Manuel Durba

Grifols

Grifols. Año 2022 y previsiones para 2023

Los ingresos aumentan +22,9% con un margen EBIT del 13,3% lejos del 22-25% que obtenía hace unos años y un margen de EBITDA del 20% también lejos del 30% que obtenía hace pocos años.
El beneficio neto aumenta +10,4% s/ 2021 pero asciende a 208,3M€ y queda muy lejos del entorno de los 600M€ que obtenía hace pocos años.
Grifols tiene dos problemas; ambos son graves y afectan a las dos patas fundamentales de cualquier empresa: Problemas económicos (baja rentabilidad) y problemas financieros (elevada deuda por la que paga tipos muy elevados).
Con esta hipótesis que introduce la propia empresa, podemos esperar un beneficio neto de 410M€ que significa un BPA para 2023 de 0,60€/Acc (0,31€/Acc en 2022 y 208M€ de Bcio neto) aplicando PER 20 por ajuste al obtenido por DCF (12,47€/Acc) llegamos a un precio objetivo de 12,0€/Acc para 2023. No obstante, este resultado lleva mucha carga de expectativa y podría verse reducido si Grifols no obtiene resultados según sus previsiones, o podría aumentar si los supera.

12/03/2023/0 Comentarios/por jmdurba

Vidrala

Vidrala. Año 2022 y previsiones para 2023

Los ingresos aumentan +24,1% con márgenes afectados por la inflación, aunque se han ido recuperando en el año.
Hasta 1S 2022 los aprovisionamientos pasaron a ser el 60% de los ingresos (30-35% es la proporción habitual) en la segunda parte del año se redujeron y en el año quedan en 57%.
Margen EBIT 13,7% frente al 16,5% del año 2021 (10,3% en 1S 2022).
Consecuencia de lo anterior, espero un aumento en el BPA de 2023 del +10% que lo llevaría a 5,5€/Acc al que después de aplicar PER 17,5 obtengo un precio objetivo de 96,25€/Acc para el año 2023.

11/03/2023/0 Comentarios/por jmdurba

Cellnex

Cellnex. Año 2022 y previsiones para 2023

Ingresos aumentan +38,9% correspondiendo a crecimiento orgánico un +6%. Los ingresos ascienden a 3.247,7M€ en línea con sus previsiones de 3.500M€.
El Margen EBITDA asciende a 2.551M€ (78,6% s/ Ingresos) en línea con las previsiones de 2.700M€.
Dado que las previsiones se acercan de forma razonable a los logros, espero un BPA para 2023 que seguirá siendo negativo por importe de -0,25€/Acc no obstante, la valoración de Cellenex hay que hacerla por DCF y en este caso obtengo un precio objetivo de 43,5€/Acc.

11/03/2023/0 Comentarios/por jmdurba

Fluidra

Fluidra. Año 2022 y previsiones para 2023

Los ingresos aumentan +9,2% lejos del +47,0% de 2021 y con un crecimiento que se reduce cada trimestre. 1T +31,1% 2T +21,8% 3T +15,4% y 4T +9,2%. Al ser comparativa anual, la reducción de los aumentos de los trimestres posteriores quedan mejorados al estar amortiguados por los anteriores por lo que, el descenso real trimestral es mucho mayor.
Una vez superado el efecto del Covid, Fluidra vuelve a la realidad de su negocio y se manifiesta su fuerte estacionalidad. El 1T estuvo afectado todavía por el Covid y la inercia del ejercicio anterior y los resultados apenas lo notaron con un beneficio neto de 75,4M€. El 2T es el fuerte de Fluidra con la llegada de las ventas del verano y el beneficio alcanzó 91,1M€ en el trimestre. El 3T ya está todo el producto vendido y sus resultados quedaron en 12,9M€ y el 4T es el peor de Fluidrá en el que no vende si no aplaza pagos y hace descuentos, por lo que, en el 4T Fluidra obtuvo unas pérdidas de -19,5M€. Esta será la tónica a partir de ahora, salvo el 1T que será peor.
2023 será similar, aunque algo peor que 2022 porque los residuos de Covid cada vez son menores y el ciudadano no se quedará en casa. Espero un resultado plano en 2023 con un ligero aumento del 1,5% con el que obtendría un BPA 0,86€/Acc que a PER 15 nos lleva a precio objetivo de 12,9€/Acc.

11/03/2023/0 Comentarios/por jmdurba

Prosegur

Prosegur. Año 2022 y previsiones para 2023

Los ingresos aumentan +19,3% fundamentalmente por el aumento de ingresos en Cash Prosegur que con el 45% del negocio aumentaron +23,3%. Seguridad aporta el 48% del negocio y aumenta ingresos +16,3%.
El margen de explotación (EBIT) aumenta +49,6% y queda en 6,4% s/ ingresos (5,1% en 2021) favorecido por la mejora del margen en Cash que porta el 89% del EBIT.
Para 2023 espero un crecimiento casi plano para Prosegur del 5% que llevaría el BPA a los 0,128€/Acc al que aplico PER 15 que, aunque no le veo sentido, la bolsa aplica PER mayor que a Cash. Esto nos lleva a un precio objetivo a 1,93€/Acc.

10/03/2023/0 Comentarios/por jmdurba

Cash Prosegur

Cash Prosegur. Año 2022 y previsiones para 2023

Los ingresos aumentan +23,3% mejorando el margen EBIT que aumenta +42,3% y queda en 12,7% (11,0% en 2021) y el beneficio neto aumenta +184,7% que supone una mejora en el margen de Beneficio neto s/ ingresos que queda en 5,0% (2,2% en 2021).
El incremento de la cifra de ventas proviene en un 28,4% de crecimiento orgánico y 5,2% de inorgánico compensado por el efecto negativo en los tipos de cambio del -10,3%.
Fuerte aumento en ingresos debido a la vuelta a la normalidad, con recuperación de márgenes en Europa e Iberoamérica. Los nuevos productos aportan el mayor crecimiento (+47,5%) y ya representan el 25% del negocio total.
Difícilmente se producirá un aumento significativo en el BPA de 2023 s/ el de 2022 y espero un 2% que llevaría el BPA a los 0,065€/Acc que a PER 12,5 obtengo un precio objetivo de 0,81€/Acc.

10/03/2023/0 Comentarios/por jmdurba

Dominion

Global Dominion. Año 2022 y previsiones para 2023

Los ingresos aumentan +9,7%, el EBIT +16,2% pero los resultados se reducen -26,5% lastrados por la aportación de las participadas (-12,4M€ frente a 5,0M€ en 2021) y un mayor pago de impuestos (23,3% frente a 10,1% en 2021).
El margen EBIT queda en 6,1% frente un margen del 5,7% en 2021 y el beneficio neto s/ ingresos es del 2,5% (3,8% en 2021).
Mi previsión es que obtenga un BPA de 0,30€/Acc en 2023 que a PER 15 lleve el precio objetivo a los 4,50€/Acc. No obstante, hay que estar vigilantes del cumplimiento del Plan porque, si hay indicios de que lo van a cumplir, la cotización debería dispararse.

10/03/2023/0 Comentarios/por jmdurba

Deoleo

Deoleo. Año 2022 y previsiones para 2023

Los ingresos aumentan +17,7% a consecuencia de una subida de precios del 63% en la calidad virgen extra que se ha concentrado de forma especial en el 2S 2022.
El volumen de ventas cayó en el año -5%. El traslado progresivo del aumento de los costes de la materia prima y costes logísticos al precio de venta ha permitido compensar la caída en volumen y provocado el aumento del 17,7% en ingresos. La cuota de mercado aumenta 1 punto en España y en EE.UU.
Mi previsión es que Deoleo obtenga un BPA de 0,028€/Acc en 2023 que PER 10 llevaría el precio objetivo a los 0,28€/Acc ajustado al obtenido por DCF por el mismo importe (0,282€/Acc). No obstante, podría haber variación en función de la cosecha, aunque probablemente la variación podría ser a peor.

08/03/2023/0 Comentarios/por jmdurba

Ebro

Ebro Foods. Año 2022 y previsiones para 2023

Los ingresos aumentan +22,3% con una reducción del margen EBIT que queda en 6,7% (8,4% en 2021) y plano en términos absolutos
El resultado neto se reduce -8,7%. Los aumentos de costes se pueden repercutir al cliente de forma limitada y cada vez con mayores dificultades. La inflación provoca una sustitución por marcas blancas cada vez mayor.
El BPA previsto para 2023 es de 0,80€/Acc que supone un aumento del 1% sobre los 0,79€/Acc de 2022. A este precio hay que aplicar PER 15 siendo optimistas y, aunque la bolsa suele pagar PER 20 no está justificado por el crecimiento de Ebro. En estas condiciones obtengo un precio objetivo de 12,0€/Acc que se corresponde de forma aproximada con los 11,0€/Acc obtenidos por DCF.

08/03/2023/0 Comentarios/por jmdurba

Gestamp

Gestamp. Año 2022 y previsiones para 2023

Crecimiento en ingresos +32,5% superando al mercado en 10,4 puntos porcentuales.
Gestamp ha conseguido repercutir a sus clientes gran parte de la inflación de costes y ha conseguido mantener el EBIT en 5,0% (5,1% en 2021) y el EBITDA en 11,3% (12,3% en 2021).
El resultado neto aumenta +67,3% y el margen de beneficio neto s/Ingresos que da en 2,4% (1,9% en 2021).
El BPA previsto para 2023 quedaría en 0,5€/Acc al que corresponde PER 15 que llevaría el precio objetivo a los 7,5€/Acc no obstante, el mercado está pagando PER muy bajos a estas empresas por la percepción e incertidumbre del sector, en consecuencia aplico PER 10 que lleva el precio objetivo a 5,0€/Acc por debajo del calculado por DCF de 6,1€/Acc. Si cambia la percepción del mercado sobre el sector, Gestamp deebría escalar en bolsa pues, justifica valoraciones en el entorno de los 7,5€/Acc.

07/03/2023/0 Comentarios/por jmdurba