Gestamp. Año 2022 y previsiones para 2023

  • Crecimiento en ingresos +32,5% superando al mercado en 10,4 puntos porcentuales.
  • Gestamp ha conseguido repercutir a sus clientes gran parte de la inflación de costes y ha conseguido mantener el EBIT en 5,0% (5,1% en 2021) y el EBITDA en 11,3% (12,3% en 2021).
  • El resultado neto aumenta +67,3% y el margen de beneficio neto s/Ingresos que da en 2,4% (1,9% en 2021).
  • El BPA previsto para 2023 quedaría en 0,5€/Acc al que corresponde PER 15 que llevaría el precio objetivo a los 7,5€/Acc no obstante, el mercado está pagando PER muy bajos a estas empresas por la percepción e incertidumbre del sector, en consecuencia aplico PER 10 que lleva el precio objetivo a 5,0€/Acc por debajo del calculado por DCF de 6,1€/Acc. Si cambia la percepción del mercado sobre el sector, Gestamp deebría escalar en bolsa pues, justifica valoraciones en el entorno de los 7,5€/Acc.

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Precios objetivo actualizados a fecha 1 de Marzo de 2023

  • Todos los precios están calculados mediante valoración por múltiplos sobre los beneficios previstos teniendo en cuenta la capacidad de crecimiento de cada empresa y han sido ajustados con la valoración obtenida por descuento de flujos.
  • Ojo a la «Fecha de estudio». Presentaron la mayoría estos últimos días y algunas no están actualizadas con la última información. Las iré publicando en la web conforme vaya haciendo el seguimiento.

Precios objetivo:

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Audax. Año 2022 y previsiones para 2023

  • Audax ha tenido un año complicado con la volatilidad de los precios de venta y de compra de la energía que comercializa.
  • Ha aplicado medidas de choque, seleccionando clientes rentables, que se han manifestado en los resultados del 4T, pero estas medidas no pueden tener continuidad. La situación mejorada permanecerá, pero en lo sucesivo, las mejoras serán más lentas. El crecimiento será más lento y vendrá de la estrategia que está aplicando, aumentando la producción propia y comprando energía directamente a productores.
  • Los ingresos aumentan +55,9% por mayor precio de la energía suministrada. El gasto de aprovisionamiento que recoge el coste de la energía suministrada, supone 94,8% de los ingresos (92,7% en 2021).
  • Mi previsión es que obtenga un BPA de 0,05€/Acc en 2023 que a PER 25 por el crecimiento tan relevante que supone, nos llevaría a un precio objetivo de 1,25€/Acc que tendrá variación según el efecto de las medidas aplicadas se prolonguen más o menos en el tiempo.

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Red Eléctrica (Redeia). Año 2022 y previsiones para 2023

  • Redeia se comportó de forma muy estable durante 2022 como cabía esperar. La demanda de energía cayó -2,9% en 2022.
  • Los ingresos aumentan +3,2% con un EBIT que se reduce -3,1% por el aumento de amortizaciones y queda en 47,7% (50,8% en 2021) y el EBITDA se reduce -0,5% y el margen s/ingresos queda en 74,8% (77,5% en 2021).
  • El Beneficio Neto se reduce -2,3% y el margen de Bcio Neto s/Ingresos queda en 33,0% frente a un margen del 34,8 en 2021.
  • La deuda se reduce ligeramente y el fujo de caja libre asciende a1,9€/Acc frente a un BPA de 1,23€/Acc.
  • El dividendo contra resultados de 2022 será de 1€/Acc, pero a partir de este año podría reducirse. En el Plan 2020-2025 contemplan un aumento de las inversiones que provocarán previsiblemente una reducción del dividendo. Su compromiso es mantenerlo por encima de 0,8€/Acc contra resultados de 2023 y siguientes.
  • Mi previsión para 2023 es que siga estable, con un aumento en ingresos similar al de 2022 de apenas un 3% al que posiblemente no llegará.
  • Partiendo de un BPA de 1,27€/Acc para 2023 y aunque por su crecimiento debería corresponderle un PER 12,5 aplico PER 13,5 por la generación de flujos recurrente que siempre supera el BPA con lo que llegamos a un Precio Objetivo de 17,15€/Acc.

 

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ACS. Año 2022 y previsiones para 2023

  • ACS cierra un año 2022 con muy buenos resultados, pero de difícil comparación con el año anterior por la desconsolidación de la división “Servicios” que vendió a VINCI.
  • Los ingresos comparables aumentan +20,8%. El EBITDA aumenta +9,4% y el EBIT +2%.
  • El resultado neto, en términos comparables, aumenta +66%.
  • Espero para 2023 un crecimiento en resultados del 3-5% que llevarán el BPA a los 2,57€/Acc al que, aplicando PER 15 que se corresponde con el crecimiento esperado, nos llevan a un Precio Objetivo de 38,55€/Acc.

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Telefónica. Año 2022 y previsiones para 2023

  • Los ingresos aumentan +1,8% y quedan a un -7,2% del nivel prepandemia. El aumento en el número de accesos ha sido del +3,8% por Brasil
  • Margen EBIT queda en 10,1% y no recupera el nivel prepandemia (-2%).
  • El resultado neto ordinario se reduce -21,7% s/ 2021 y -34,8% S/ 2019.
  • Su previsión para 2023 es de crecimiento bajo en Ingresos y resultados. Espero un crecimiento en el entorno del 2-3% para 2023 que llevaría el BPA a 0,32€/Acc al que, aplicando PER 12,5 que se corresponde con este crecimiento obtenemos un precio objetivo de 4,0€/Acc.

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CIE Automotive. Año 2022 y previsiones para 2023

  • CIE sigue mantenido la excelencia en gestión con una estrategia impecable. Los Ingresos aumentan +17,4% y el margen EBIT, a pesar de ser una empresa de fabricación en un entorno de inflación de costes, aumenta +10,7% hasta situarse en el 11,6% s/ Ingresos. El beneficio Neto aumenta +12,2% y obtiene un margen neto s/ ingresos del 7,8%.
  • La producción mundial de vehículos aumentó en 2022 un +6,7% S/2021. CIE la supero, como siempre, en 10 puntos porcentuales.
  • Para 2023 espero que CIE obtenga un crecimiento del 10% que llevará el BPA a 2,76€/Acc que, aplicando PER 15 nos lleva a un precio objetivo de 41,4€/Acc. Por flujos siendo conservador en el crecimiento obtengo 45,6€/Acc. En realidad, conforme trascurra 2023 veremos que CIE crecerá más y como el PER a aplicar al crecimiento que obtiene todos los años y el previsto que conseguirá debería ser 20. CIE puede justificar precios de 50-55€/Acc perfectamente

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CAF. Año 2022 y previsiones para 2023

  • Los ingresos aumentan +7,6% con una reducción del margen EBIT del -16% que pasa del 5,6% en 2021 al 4,4% en 2022.
  • Con un aumento de los gastos financieros que pasan del 1,2% s/ ingresos al 1,6% en 2022 y un aumento de impuestos que quedan en el 39,8% s/BAI frente a un pago del 31,6% en 2021. A pesar del aumento aportado por las participadas, el beneficio neto se reduce -39,3% y queda con un margen neto del 1,65% frente al 2,92% conseguido en 2021.
  • El negocio “Ferroviario” (78% del total) se ha comportado muy bien mejorando los ingresos y márgenes del 2021, pero ha fallado el negocio de “Autobuses” este año 2022.
  • Espero un crecimiento del 30% que llevaría el BPA de 2023 a 2,0€/Acc que considero razonable, incluso conservador. Aplicando PER 20 que justifica este crecimiento, nos lleva a un precio objetivo para 2023 de 40,0€/Acc que probablemente, aumentará en el año, si el segmento “Autobuses” se comporta de forma “normal” y, hay razones para pensar que puede ser así.

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IAG. Año 2022 y previsiones para 2023

  • IAG sale de perdidas en 2022. La comparación con 2021 no tiene mucho sentido por haber tenido aumentos espectaculares. Respecto al año 2019 los ingresos quedan a -10,6%. No obstante, los márgenes y resultados todavía quedan muy lejos de los niveles de 2019.
  • Los resultados netos del año 2022 ascienden a 431,4M€ superando los -2.932,8M€ de 2021 pero muy debajo de los 2.386,1M€ de 2019.
  • La liquidez disponible total asciende a 14.000M€ mejorando la de final de 2021 que fue de 12.000M€.
  • Con base en sus previsiones de EBIT llego a un BPA para 2023 de 0,18€/Acc que es un crecimiento enorme desde los 0,09€/Acc conseguidos en 2022 y se debería aplicar un PER en consonancia, no obstante, aplicando PER 15 que es el normal, en situación normal, para IAG llego a un precio objetivo de 2,70€/Acc.
  • No obstante, pagando ahora 4-4,5€/Acc, si se recupera el nivel total de 2019 en el año 2025, la inversión daría una rentabilidad anualizada del 30%.

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Amadeus. Año 2022 y previsiones para 2023

  • Los ingresos aumentan +68,0% s/ 2021 y representan el 80,5% de los obtenidos en 2019. Sigo manteniendo la hipótesis de que Amadeus conseguirá los resultados de 2019 en 2024.
  • EBIT queda en 951,8M€ frente a un EBIT de -82,1M€ en 2021 pero siguen sin alcanzar los 1.475,4M€ de 2019.
  • El beneficio neto asciende a 664,7M€ por encima del obtenido en 2021 (-142,4M€) pero un -40,3% de los 1.113,1M€ de 2019.
  • Parto de una previsión de que Amadeus consiga unos ingresos del 5% por debajo de los obtenidos en 2019. Con el aumento de ingresos y el mantenimiento de gastos (en 2022 ha obtenido un EBIT del 21,2% frente al 26,5% de 2019) llegaría a un BPA de 2,49€/Acc que supone un crecimiento del 68% sobre el obtenido en 2022. Con este crecimiento hay que aplicar un PER 30 que llevaría el precio objetivo a los 74,70€/Acc en 2023 similar al obtenido por DCF de 72,34€/Acc

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