Gestamp. Año 2022 y previsiones para 2023

• Crecimiento en ingresos +32,5% superando al mercado en 10,4 puntos porcentuales.
• Gestamp ha conseguido repercutir a sus clientes gran parte de la inflación de costes y ha conseguido mantener el EBIT en 5,0% (5,1% en 2021) y el EBITDA en 11,3% (12,3% en 2021).
• El resultado neto aumenta +67,3% y el margen de beneficio neto s/Ingresos que da en 2,4% (1,9% en 2021).
• El BPA previsto para 2023 quedaría en 0,5€/Acc al que corresponde PER 15 que llevaría el precio objetivo a los 7,5€/Acc no obstante, el mercado está pagando PER muy bajos a estas empresas por la percepción e incertidumbre del sector, en consecuencia aplico PER 10 que lleva el precio objetivo a 5,0€/Acc por debajo del calculado por DCF de 6,1€/Acc. Si cambia la percepción del mercado sobre el sector, Gestamp deebría escalar en bolsa pues, justifica valoraciones en el entorno de los 7,5€/Acc.

• Los pasivos financieros netos quedan en nivel similar al año anterior y quedan en 2.461M€ y representan 2,0 veces EBITDA (2,5 veces en 2021).
• La necesidades operativas de fondos son negativas (-180,2M€) y provocan un excedente de financiación en el circulante de 382,7M€.
• Buena generación de flujos de explotación que superan al resultado más la amortización y, con unas inversiones 1,2 veces la amortización genera un flujo libre de caja de 0,455€/Acc similar al BPA obtenido (0,452€/Acc).
• Por zonas geográficas: Creció en todas las zonas, pero consiguió repercutir costes en Europa Occidental, Mercosur y Asia que representan el 65% de su mercado.

Europa Occidental aporta el 40% del negocio. Aumenta ingresos 29,5% y mejora el EBITDA (10,7% frente al 10,2% en 2021).

Europa Oriental aporta el 15% del negocio total. Aumenta ingresos +24,2% pero los márgenes se reducen y el EBITDA queda en 14,5% s/ ingresos frente al 18,3% obtenido en 2021 por lo que el EBITDA desciende -1,2% s/ 2021. No obstante, sigue obteniendo márgenes muy elevados en la zona.

Mercosur aporta el 8% del negocio y crece +75,0% con un aumento del EBITDA hasta el 12,2% s/ Ingresos (11,4% en 2021) que provoca que el EBITDA aumente +86,5% y la aportación de la zona al EBITDA total sea del 8,7% (5,7% en 2021).

Norteamérica aporta el 21,7% del negocio total y aumenta ingresos +26,0% pero el margen se reduce hasta el 8,4% frente al 10,9% obtenido en 2021 por lo que el EBITDA desciende -2,9%

Asia aporta el 15% del negocio total y crece 42,8% y, aunque el margen se reduce, el aumento en términos absolutos es del +31,0%.

• En 20023 se espera que los precios del acero sigan siendo elevados. El precio del acero influye mucho en los costes de Gestamp por lo que, a pesar de que en 2022 ha conseguido repercutirlos al cliente en gran parte, su efecto sobre los márgenes en 2023 será importante.
• Gestamp prevé seguir creciendo por encima del mercado en 2023 (previsto 3,5%) y obtener un crecimiento adicional de 4-5 puntos por la consolidación de Gescrap.
• Esto supone un crecimiento en ingresos en el entorno del 15% y un crecimiento menor del EBITDA con el que, el beneficio neto podría quedar en el entorno del +10%.
• Con todo, el BPA previsto para 2023 quedaría en 0,5€/Acc al que corresponde PER 15 que llevaría el precio objetivo a los 7,5€/Acc no obstante, el mercado está pagando PER muy bajos a estas empresas por la percepción e incertidumbre del sector, en consecuencia aplico PER 10 que lleva el precio a 5,0€/Acc por debajo del calculado por DCF de 6,1€/Acc. Si cambia la percepción del mercado sobre el sector, Gestamp podría escalar en bolsa pues, justifica valoraciones en el entorno de los 7,5€/Acc.