Ebro Foods. Año 2022 y previsiones para 2023
- Los ingresos aumentan +22,3% con una reducción del margen EBIT que queda en 6,7% (8,4% en 2021) y plano en términos absolutos
- El resultado neto se reduce -8,7%. Los aumentos de costes se pueden repercutir al cliente de forma limitada y cada vez con mayores dificultades. La inflación provoca una sustitución por marcas blancas cada vez mayor.
- El BPA previsto para 2023 es de 0,80€/Acc que supone un aumento del 1% sobre los 0,79€/Acc de 2022. A este precio hay que aplicar PER 15 siendo optimistas y, aunque la bolsa suele pagar PER 20 no está justificado por el crecimiento de Ebro. En estas condiciones obtengo un precio objetivo de 12,0€/Acc que se corresponde de forma aproximada con los 11,0€/Acc obtenidos por DCF.
- La Deuda Neta representa 2.5x EBITDA y aumenta hasta 763M€ (505,2M€ en 2021) con una deficiente generación de flujos de explotación que queda negativa en el año (-14,0M€) frente a un resultado más amortización de 223,1M€. Las necesidades de financiación se cubren consumiendo la caja que pasa de 539,2M€ en 2021 a los 185,0M€ de 2022.
- El circulante tiene un déficit de financiación por importe de -204,8M€ y el flujo libre de caja que da negativo por importe de -0,86€/Acc a pesar de obtener un BPA de 0,79€/Acc.
- La posible protección de los precios que ofrece la materia prima en almacén no la tiene porque, aunque el almacén ha aumentado hasta 911,1M€ (702,7M€ en 2021) el precio de la materia prima almacenada es mayor y en 2023 esa materia prima entrará al gasto a mayor precio y provocará menores márgenes.
- ARROZ: aumenta ingresos, pero los márgenes se reducen (pasan de 9,9% en 2021 a 9,2%) al no conseguir repercutir todo el aumento de costes al precio de venta. No obstante, en términos absolutos, el BAI del arroz crece +21,4% y consigue salvar el año de Ebro.
- PASTA: Los ingresos apenas crecen, pero el margen queda negativo, con un BAI de -2,4M€. Han tenido problemas de suministro de materia prima (patata) que se han añadido a los problemas con los precios de las mismas y además, se han perjudicado por la caducidad de los ingredientes y las consiguientes dificultades de estocaje.
- Las previsiones para 2023 están en la misma línea que 2022 pero agravadas por dos motivos fundamentales: 1.- En el almacén tienen cada vez menos producto comprado a precios moderados. 2.- La inflación, conforme pasa el tiempo, provoca cada vez más dificultades para repercutir los costes al cliente y, por otra parte, el consumidor cada vez elije más las marcas blancas.
- El BPA previsto para 2023 es de 0,80€/Acc que supone un aumento del 1% sobre los 0,79€/Acc de 2022. A este precio hay que aplicar PER 15 siendo optimistas y, aunque la bolsa suele pagar PER 20 no está justificado por el crecimiento de Ebro. En estas condiciones obtengo un precio objetivo de 12,0€/Acc que se corresponde de forma aproximada con los 11,0€/Acc obtenidos por DCF.
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