Deoleo. Año 2022 y previsiones para 2023
- Los ingresos aumentan +17,7% a consecuencia de una subida de precios del 63% en la calidad virgen extra que se ha concentrado de forma especial en el 2S 2022.
- El volumen de ventas cayó en el año -5%. El traslado progresivo del aumento de los costes de la materia prima y costes logísticos al precio de venta ha permitido compensar la caída en volumen y provocado el aumento del 17,7% en ingresos. La cuota de mercado aumenta 1 punto en España y en EE.UU.
- Mi previsión es que Deoleo obtenga un BPA de 0,028€/Acc en 2023 que PER 10 llevaría el precio objetivo a los 0,28€/Acc ajustado al obtenido por DCF por el mismo importe (0,282€/Acc). No obstante, podría haber variación en función de la cosecha, aunque probablemente la variación podría ser a peor.
- El aumento de los costes de la materia prima se concentró de forma especial en el 2S 2022 lo que provocó un descenso en EBIT del -45,6% y llevo el margen a 3,1% (6,6% en 2021 y 4,3% hasta el 1S 2022).
- El beneficio neto alcanzó en el año 2,7M€ siendo el beneficio en 1S 2022 de 2,6M€. Es decir que en la segunda parte del año el beneficio fue prácticamente nulo.
- Aproximadamente la mitad del beneficio neto se lo llevan los minoritarios debido a que, en la reestructuración de 2020 los acreedores se adjudicaron el 49,0% del capital a través de una sociedad. El Beneficio neto, antes de minoritarios asciende a 6,3M€ y queda para los accionistas “normales” de Deoleo 2,7M€.
- La estructura del circulante se mantiene en niveles similares a los del año anterior.
- Los flujos de explotación generan más efectivo que los resultados más la amortización y el flujo libre queda en 0,027€/Acc frente a un BPA de 0,005€/Acc todo ello con una inversión del 35% de la amortización.
- La deuda bruta se reduce en 39,2M€ y la neta en 18M€ e indica claramente que, Deoleo se está gestionando dando preferencia a la devolución de la deuda para satisfacer a los antiguos acreedores. Si bien es cierto que sin el sacrificio que asumieron no hubiera sido posible la continuidad de Deoileo, también es cierto que, ahora Deoleo es rehén de los antiguos acreedores y se anteponen sus intereses frente a los accionistas que perdieron su inversión y entraron de nuevo en su capital. Este año 2022 los antiguos acreedores han cobrado los 3,6M€ de resultado neto más los 39,2M€ en los que se ha reducido la deuda bruta.
- Las previsiones de la cosecha 2022/2023 son pesimistas y se espera una disminución de la producción mundial del -23% respecto a la campaña pasada. El descenso en la UE se espera que alcance el -34% con la consiguiente reducción de disponibilidad de la materia prima.
- Con un aumento en los precios de la materia prima, en un entorno inflacionario que ya deja poco margen para seguir repercutiendo los costes al precio y con la competencia de la marca blanca y productos sustitutivos, los resultados de Deoleo no pueden ser buenos en 2023 salvo que cambien las circunstancias y no parece que eso vaya a suceder, al menos, no parece que vayan a cambiar a mejor.
- Mi previsión es que Deoleo obtenga un BPA de 0,028€/Acc en 2023 que PER 10 llevaría el precio objetivo a los 0,28€/Acc ajustado al obtenido por DCF por el mismo importe (0,282€/Acc). No obstante podría haber variación en función de la cosecha, aunque probablemente la variación podría ser a peor.
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