Telefónica. Año 2020 y previsiones para 2021

  • Los ingresos se reducen un -11% muy afectados por los tipos de cambio en América (Hispam y Brasil) y por otros relacionados con Covid (confinamientos de particulares y empresas, restricciones a la movilidad, pocas ventas de terminales, etc…). Los resultados sufren por los mismos motivos y además se les añaden otros (Reestructuración y deterioro Argentina, otros). Con todo el resultado ordinario queda en 3.085M€ y que supone un BPA de 0,52€/Acc.
  • De momento Hispam sigue en su balance y no se ha vendido, en consecuencia su capacidad para crecer es nula (PER 10) y la previsión de BPA queda en 0,52€/Acc por lo que su precio objetivo para 2021 está en el entorno de los 5,2€/Acc y continua a la espera de la venta de Hispam que la debería llevar a los 8,0€/Acc

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Telefónica. Estudio Base

  • Telefónica es una buena empresa, con resultados positivos recurrentes y buenos márgenes. Su problema es que no crece y para que el inversor consiga una rentabilidad adecuada debería pagar precios en bolsa de 5-6€/Acc. Unos dividendos de 0,4€/Acc provocan que cotice por encima de estos precios.
  • Telefónica se está reestructurando y con ella, si excluimos América Latina, se quedará con el 63% de los accesos actuales, pero éstos contienen el 76% de los ingresos y el 94% del resultado de explotación actual. Además se queda con una zona que probablemente será más receptiva al crecimiento adicional que pueden traer las nuevas tecnologías.
  • Los objetivos que se fijan no son muy ambiciosos y deberían ser alcanzados: Objetivo crecer un 4% en dos años en ingresos (2% anual) y en resultados 8-10% en los dos años (4-5% anual). Teniendo en cuenta que los ingresos se estaban reduciendo anualmente, no están mal.
  • El precio objetivo para 2020 (8,0€/Acc) podrá tener oscilaciones relativamente fuertes en función de cómo se vayan produciendo los avances en la reestructuración.

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