IAG archivos - José Manuel Durba - Claves de Inversión

13/05/2018/por jmdurba

IAG. Año 2020 y previsiones para 2021

Los ingresos se reducen un -71,1% y los resultados caen hasta -6.923,4M€ desde unos beneficios en 2019 de 2.386M€.
La caída ha sido brutal con un descenso del volumen de pasajeros en el año del -74,7% que el período desde Marzo hasta Diciembre ha sido del -87,2% y el 2T (Abril-Junio) del -95,3%.
Aplicando un 25% y estimando una recuperación del nivel de resultados (no de tráfico) en 2025 calculo que en 2021, sin considerar que haya otras ampliaciones de capital, se podría pagar un precio de 2,4€/Acc con el que obtendríamos una rentabilidad anualizada del 25% hasta 2025 en que IAG cotizaría a 5-6€/Acc como consecuencia de obtener un BPA de 0,5-0,6€/Acc a PER 10 que son datos similares a los de 2019 teniendo en cuenta la ampliación habida en 2020. Aplicando el mismo razonamiento, serían 3,0€/Acc en 2022 o en 2021 si la recuperación se orienta hacia 2024.

En estos momentos es imposible hacer estimación alguna sobre el impacto del coronavirus, pero podemos hacer algunas reflexiones con datos conocidos, aun a riesgo de que la realidad sea totalmente distinta.
IAG no ha hecho estimaciones por motivos evidentes, aunque algo ha dicho sobre el tema. Ahora solo se puede elucubrar.
Mis elucubraciones me llevan a estimar, en un escenario que ahora creo que es pesimista, unos ingresos de 18.800M€ (-19,5%) y un beneficio neto de 1.000M€ (-58,1%) que nos llevarían a un BPA de 0,504 y una cotización de 5,04€/Acc.
Después del fin del mundo, la cotización debería ir buscar los 10 €/Acc.

Con fecha 26/9/2019 IAG lanza un Profit Warnig indicando que los resultados ordinarios esperados para el año 2019 serán 215 M€ inferiores a los 3.485M€ proforma de 2018 y en consecuencia el crecimiento del 5% que IAG había previsto para 2019 se reduce hasta un 4%.
Mis previsiones para 2019 en IAG eran un crecimiento del 4,5% partiendo del resultado ordinario de 2018 (2.469€) El profit warning no afecta a mis previsiones del 1S 2019 que se mantienen a consecuencia de las cantidades utilizadas en la previsión y por el margen en el PER considerado en mis cálculos.

IAG es una empresa cíclica y estacional.
El mercado paga por IAG un PER 7-7,5 que no le veo ningún sentido. Tiene riesgos, pero aun así no le veo justificación, el 1T de 2018 en comparación con el 1T 2017 ha sido muy bueno.