Caixabank. Año 2022 y previsiones para 2023

  • Buenos datos de crecimiento en 2022, aunque debemos tener en cuenta que Bankia consolidó solo 9 meses en 2021 y en 2022 consolida todo el año.
  • Ingresos “Core” aumentan 12,9% (+5,8% en términos comparables) con un aumento comparable en el margen de intereses de +7,7% y +1,7% en comisiones.
  • El Margen Bruto aumenta +12,8% (+5,5% en términos comparables) y el Resultado Neto queda en 3.145M€ con BPA de 0,37€/Acc que supone un aumento real del 33,4%.
  • Con este entorno previsto poco favorable, espero un crecimiento plano, aunque podría repuntar en la segunda parte del año si mejora la situación, hasta el 2% en el BPA. No obstante, creo que hay más posibilidades de que el crecimiento de CABK sea negativo. El BPA previsto para 2023 queda en 0,38€/Acc (0,37€/Acc en 2021) que aplicando PER 9 (es el PER que, en general y salvo alguna excepción justificada, estoy aplicando a los bancos para 2023) se obtiene un precio objetivo de 3,42€/Acc

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BANC SABADELL. Año 2022 y previsiones para 2023

  • El negocio “Core” aumenta +8,1% a consecuencia de un aumento en el margen de intereses del 10,9% y con las comisiones estables, creciendo +1,5%.
  • El Margen Bruto mejora +3,1% y el BAI aumenta +100% a consecuencia de una reducción de gastos de administración del -15,9% que en 2021 tuvieron unos gastos de reestructuración de 298,3M€ que no tiene en 2022 y de un menor coste por deterioro del -12,5%.
  • La situación de partida del Sabadell para 2023, sin ser mala, no es la mejor. Sigue con una tasa de eficiencia muy elevada y, a pesar del entorno relativamente favorable en 2022, el crecimiento que ha conseguido en el margen bruto ha sido muy pequeño (3,1%) y en cualquier caso, está por debajo del resto de bancos competidores.
  • Espero un BPA para 2023 de 0,133€/Acc similar al obtenido en 2022 (1,33€/Acc) a que se podría aplicar un PER 9 que no llega al que se podría aplicar en una situación normal en los bancos (10-15 dependiendo del ciclo). En estas circunstancias alcanzaría un precio objetivo de 1,20€/Acc

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Repsol. Año 2022 y previsiones para 2023

  • Los ingresos totales aumentan +51,1% y lo hacen en todas las áreas de negocio. Al haber mantenido los márgenes en términos relativos, el aumento se traslada a lo largo de la cuenta de explotación hasta el beneficio neto que aumenta +70,1%.
  • En base a las expectativas comentadas, el resultado que espero para 2023 es de 1,7€/Acc (similar al obtenido en 2020 de 1,67€/Acc) al que se podría aplicar PER 10 que supone un crecimiento plano y de forma sostenida. Con ello, se obtiene un Precio Objetivo de 17,0€/Acc en línea con el obtenido por DCF 15,7€/Acc manteniendo un crecimiento plano, en línea con las previsiones de la AIE para 2040.

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BBVA. Año 2022 y previsiones para 2023

  • El negocio “Core” aumenta +26,0% por el fuerte aumento del margen de intereses (+30,4%), con el margen de comisiones creciendo buen ritmo, aunque menor (+12,4).
  • El Margen Bruto aumenta +18,2% con México creciendo +42,6%.
  • El beneficio neto aumenta +26,7% s/ 2021 perjudicado por Turquía, pero con México creciendo +62,8% y aportando el 65% del resultado neto total.
  • A pesar de la posible crisis, los bancos deberían mantener sus resultados en 2023 apoyados, especialmente, por la mejora del margen de intereses y por los motivos expuestos anteriormente. En general, los bancos podrán justificar para 2023 PER 9-10 aplicado sobre los mismos resultados de 2022. No obstante, en el caso de BBV aplico PER 8 por Turquía que podría ser modificado según se vayan viendo los resultados trimestrales. Sobre un resultado ligeramente por debajo (-2%) del obtenido en el año anterior, en 2023 espero un BPA de 0,97€/Acc que, a PER 8 nos llevaría a un precio objetivo de 7,76€/Acc.

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ArcelorMittal ($). Año 2022 y previsiones para 2023

  • Los Ingresos aumentan +4,3% a consecuencia de la mejora de los precios de venta. No obstante, la producción en Tm de acero (-15%) y los envíos de acero (-11,1%) se reducen, aunque de forma diferente según zonas. La producción de mineral hierro también se reduce un -11,0%.
  • El EBIT se reduce un -39,5% a consecuencia del mayor gasto, pero si tenemos en cuenta que los resultados de 2021 fueron excepcionales, el obtenido es un gran resultado. Margen EBIT 12,9% (22,2% en 2021 y 8-8,5% en años buenos anteriores).
  • El resultado neto sobre Ingresos se reduce un -37,8% y queda en 11,7% s/Ingresos que comparado con 2021 es reducido, pero sigue siendo muy bueno si lo compramos con el 6-7% que obtenía en los años buenos anteriores.
  • Teniendo en cuenta que este tipo de empresas suelen llevar asociada una gran incertidumbre en los resultados y una elevada volatilidad en la cotización, espero un BPA de 12,0$/Acc para 2023 que supone un aumento del 15% sobre el obtenido en 2022 y aplicando un PER de 2,5 lleva el precio objetivo a los 30,0$/Acc

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Mapfre. Año 2022 y previsiones para 2023

  • Los resultados de Mapfre en el año 2022 se reducen -16,1% s/ 2021. El resultado del período ha aumentado +4,7% pero este incluye el de los socios minoritarios que han aumentado un 63,3% este año y en 2022 se llevan el 41% del total. En consecuencia, el resultado de los accionistas de Mapfre queda con la reducción negativa indicada.
  • Partiendo de estas expectativas económicas poco optimistas, la previsión de resultados para 2023 apunta a un crecimiento muy bajo o incluso plano, por lo que, el BPA previsto para 2023 ascendería a 0,215€/Acc (0,21€/Acc en 2022). Aplicando un PER 9 que se corresponde con este crecimiento, llegamos a un precio objetivo para 2023 de 1,93€/Acc.

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Alphabet. Año 2022 y previsiones para 2023

  • Los ingresos aumentan 9,8%. Sin el efecto de los tipos de cambio aumentan +14%.
  • El aumento del TAC (porcentaje de gastos necesarios para conseguir monetizar los recursos) derivado del aumento de los pagos a los socios de distribución y a los socios de la red, además del mayor gasto de personal a consecuencia del aumento del 21% en la plantilla durante 2022, llevaron al EBIT a reducirse un -5% y queda en 26,5% s/ingresos (30,6% en 2021).
  • Los gastos de la cuenta de “Otros gastos/ingresos Netos” que recogen las variaciones en las valoraciones y ventas de valores negociables y no negociables por importe de -3.500M$, llevan el BAI a descender un -21,4% sobre el obtenido en 2021.
  • El Beneficio neto se reduce un -21,1% y el BPA un -20,5% y el beneficio neto s/ ingresos queda en 21,2% (29,5% en 2021).
  • Para 2023, partiendo de un BPA de 4,6$/Acc en 2022 y con una previsión de crecimiento del 12% para 2023. Aplicando PER 25 por ajuste DCF, llegamos a un Precio Objetivo de 135,0$/Acc que se corresponde aproximadamente con el obtenido por DCF de 142,2$/Acc aplicando un crecimiento similar.

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Amazon. Año 2022 y previsiones para 2023

  • Los ingresos aumentan +9,4%. A efectos comparables, descontando el efecto del tipo de cambio hubieran aumentado +13%.
  • El aumento del gasto provoca una disminución del -50,8% en el EBIT que queda 2,4% s/ingresos (5,3% en 2021) y después de descontar los gastos no operativos, relacionados fundamentalmente con valoraciones, por importe de -16.806M$ llevan el resultado a perdida de -2.722M$.
  • Junto al aumento del gasto, la disminución del crecimiento ha provocado la reversión de la generación de efectivo y le ha obligado a financiarse aumentando la deuda y con ventas de inversiones en valores negociables. Las ventas de inversiones en RF, con la subida de los tipos, han provocado perdidas que han afectado al resultado.
  • Las previsiones de Amazon para 2023 son poco optimistas y aunque la incertidumbre es muy elevada, por los motivos expuestos considero razonable que consiga en 2023 un BPA de 2,5$/Acc que a PER 40 obtenemos un Precio objetivo de 100$/Acc que puede tener grandes variaciones en el año, previsiblemente al alza pues, los aumentos que se produzcan en el crecimiento de los ingresos tendrán efecto dominó y exagerarán los resultados y los flujos de forma que, una ligera mejoría podría tener un efecto magnificado. A la baja es más dificil que se produzca porque, en buena parte, este efecto se ha producido en 2022.

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Meta Platforms. Año 2022 y previsiones para 2023

  • Los ingresos de 2022 descienden -1,1% s/2021. Un aumento significativo de los gastos provocados en gran medida por despidos, gastos de optimización de inmovilizado y fuertes inversiones, llevan el EBIT a descender -38,1% y queda en 24,8% (39,6% en 2021).
  • El resultado neto de 2022 se reduce en consecuencia un -41,1% y el BPA queda en 8,6$/Acc.
  • El precio objetivo para 2023 calculado por múltiplos, aplicando un crecimiento bajo en línea con sus previsiones, y partiendo de un resultado previsto para 2023 de 11,5$/Acc aplicando PER 15 llego a 172,7$/Acc en línea con los 169,3$/Acc obtenidos por DCF.

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Precios Objetivo ctualizados a fecha 1 de Febrero de 2023

  • Mi intención al publicar los «Precios Objetivo» es aportar información para los inversores y que cada uno la utilice como quiera. Si los inversores no nos apoyamos, nadie lo va a hacer, porque nadie está totalmente alineado con nuestros intereses.
  • Los precios objetivo y el resto de información que hay en la web, los publico desinteresadamente. No hago publicidad y no obtengo ingresos de ningún tipo en la web.
  • Solo intento proporcionar herramientas a los que, como yo, considero inversores reales, sean grandes o pequeños, pero arriesgan su propio dinero e invierten directamente en empresas. A ellos van dirigidos los “Precios Objetivo”.
  • Me motiva el que, desde hace años, la web está siendo utilizada diariamente por inversores de todo el mundo. En su mayor parte son españoles, pero alrededor de un 15% proceden del resto de países de Europa y de América con algunas entradas de Oriente Medio. Todos los días la utilizan para consultas 30-50 personas y si publico algún artículo, entre 500-1.000. Las consultas efectivas son, en su mayor parte, rápidas y duran generalmente alrededor de 2 minutos. La mitad proviene de móviles.
  • Esa es mi intención con la web, vista rápida y resumen concentrado para conocer el negocio de la empresa y su evolución, incluyendo mayor detalle si se desea profundizar.

 

  • Este mes, vemos que los precios, en general, se han ido ajustando a las valoraciones, aunque sigue habiendo algunas empresas en las que se agranda la diferencia.
  • También sigue habiendo empresas que no han presentado información desde Junio/2022 o lo han hecho de forma deficiente. Está indicado en Observaciones.

 Precios objetivo:

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