Atresmedia archivos - José Manuel Durba

05/02/2018/por jmdurba

Atresmedia. Año 2023 y previsiones para 2024

Los ingresos aumentan +2,2% el EBIT queda plano y el resultado ordinario aumenta +5,1%. El resultado real aumentó +51,6% debido a una aplicación de créditos fiscales por importe de 52,5M€ a consecuencia de una sentencia del Tribunal Constitucional anulando el Real Decreto Ley 3/2016. Toda la información está descontando este extraordinario.
Para 2024 espero un aumento de resultados del -0,5% que mantendría el BPA en 0,525€/Acc prácticamente igual al ordinario de 2023 que, al aplicar PER 9 que se corresponde con crecimientos de -2% para dejar margen, obtenemos un precio objetivo de 4,72€/Acc.

El negocio se ha mantenido estable en 2022 s/2021. Los ingresos apenas se han reducido el -1,2%. Han ajustado los costes y el resultado de explotación EBIT aumenta 0,5% manteniendo un margen sobre ingresos del 17,9% (17,6% en 2021).
Con una menor aportación de las participadas y un mayor porcentaje en el pago de impuestos, el resultado neto baja -4,75%. El margen de beneficios s/ ingresos queda en 13,0% (13,5% 2021).
Partiendo de un BPA de 0,5€/Acc en 2022 y aplicando una reducción del -3% obtendríamos en 2023 un BPA de 0,484€/Acc que a PER 9 que se corresponde con este crecimiento, obtenemos un precio objetivo de 4,35€/Acc para 2023.

Ingresos aumentan 9,9% s/2020 pero quedan a -10,3% s/2019. Los resultados recuperan los niveles de 2019, con un crecimiento del +98,6% s/ 2020 y del +0,5% s/ 2019.
Reduce la deuda neta hasta niveles insignificantes (18,6M€) y obtiene muy buenos flujos de efectivo. Flujo de caja libre 0,78€/Acc con un BPA de 0,53€/Acc.
Dividendos contra resultados de 2021 0,42€/Acc que, cotizando en el entorno 3,5-3,7€/Acc, supone una rentabilidad por dividendo del 12%.
Mi previsión para 2022 es que obtenga un crecimiento del 3% que llevaría el BPA a 0,54€/Acc a PER 10 se obtendría un precio objetivo de 5,4€/Acc. Conforme se vayan resolviendo los desajustes de la economía así será la evolución de la empresa y el PER podría tener cambios en el año, en más o en menos.

Los ingresos se reducen un -18,3% muy afectados por un descenso de la inversión en publicidad destinada a la TV en España del -18,4% en 2020. Los márgenes de explotación caen hasta el 5% (16,8% en 2019) y los resultados ordinarios bajan un -49,4% (el real baja -80%) hasta 59,7M€ (117,9M€ en 2019).
La previsión para 2021 es que obtenga un BPA de 0,4€/Acc (0,52€/Acc en 2019) en línea con el BPA del 4T 2020, a PER 12,5

Sigue confirmandose la tendencia de la inversión publicitaria. Internet aumenta un 12,8% su participación en el total y gana la partida a las TV en las que se reduce un -1,3%
Atresmedia al estar peor adaptada a las dificultades que su competidor Mediaset, sufre más las consecuencias.
En el 3T 2018 reduce ingresos (-1%), reduce márgenes (pasa del 18% al 14,7%) reduce beneficios (-16,8%) y aumenta deuda y con ella los gastos financieros.
Las circunstancias del mercado solo le dejan una opción a Atresmedia: seguir el camino del descenso. Al estar peor adaptada a las crisis que Mediaset su descenso será mayor.

Al igual que Mediaset, sus ingresos se han visto afectados por el escaso crecimiento de la inversión publicitaria. Pero Atresmedia además, ha perdido 0,7 puntos de cuota de mercado en TV.
Los resultados mejoran en un 10% por reducción de costes y aumento de la producción propia.
Hay preocupación en el sector sobre la inversión publicitaria, aunque son moderadamente optimistas.

Al depender su negocio de la publicidad, es muy cíclica.
Su negocio es menos rentable que su competidor TL5 como consecuencia de que trabaja con menos proporción de programas propios.
Al utilizar deuda y trabajar con menos capital propio, la rentabilidad sobre el capital propio es mayor que la de TL5 y con ello, la rentabilidad total de ambas cadenas es similar.
La decisión de invertir en TL5 o en A3M la marca la preferencia por la forma de gestionar cada empresa. La rentabilidad a largo plazo es similar y es mejor una u otra dependiendo más del precio de compra que de las propias empresas.