Naturgy. Año 2022 y previsiones para 2023
- A partir de este año 2023 Naturgy deja de publicar información trimestral. Según ellos, lo hacen para proporcionar una visión a largo plazo, pero evidentemente alguien tendrá información privilegiada a consecuencia de la ocultación de información al accionista de forma que, permanecerá de forma exclusiva en poder de algunos accionistas. La información será compartida muy tarde y, cuando lo hagan ya no será relevante.
- Los ingresos aumentan +53,4% a consecuencia de los grandes aumentos habidos en el precio de venta de la energía suministrada. Los precios aumentaron, pero la demanda de Electricidad en España cayó -9,2% y la de Gas -15,3%. En México y Brasil, la distribución de gas de Naturgy cayó -12,4% y -50,9% respectivamente. En resto de paises de Latinoamérica donde opera, la demanda sube ligeramente (entre 1-7% según país). Por otra parte, las divisas le han beneficiado en 2022 +76M€ en EBITDA y +2M€ en Rdo Neto.
- Mi previsión es que los resultados se vayan acercando de forma progresiva hacia la línea que planificaron. Espero un BPA de 1,6€/Acc para 2023 que a PER 15 nos lleva a un precio objetivo de 24,0€/Acc. Naturgy no presentará resultados hasta el verano y en un entorno tan volátil como el actual, que se manifiesta de forma especial en los precios de coste y de venta de la energía, ocultar la información, como pretende hacer Naturgy no es una buena noticia. El precio objetivo, sin información de Naturgy, se tendrá que actualizar según evolucione la economía y/o según los resultados que vaya publicando la competencia. Las variaciones probablemente serán a la baja.
- El coste de los ingresos aumentó en el año 2022. Los aprovisionamientos representan el 80,1% de los ingresos mientras en 2021 su coste fué del 74,7%. En terminos absolutos, el aumento del gasto por este concepto fué del 64,5% y se debió al fuerte aumento de los precios de la materia prima que compra Naturgy para revender al usuario. Los precios de coste del gas se multiplicaron por 2,5-3,5 veces y los de la electricidad lo hicieron x1,5.
- Con todo, el margen EBIT s/ Ingresos queda en 9,1% frente al 9,5% conseguido en 2021, pero en términos absolutos pasa de 2.101,0M€ en 2021 a los 3.083,0M€ de 2022 lo que supone un crecimiento del +46,7% en el EBIT.
- El negocio de redes aumenta el EBITDA +8,7% (+8,5% España y +15,3% Latam).
- El negocio de mercados aumenta EBITDA en +86,3% provocado fundamentalmente por la «Comercialización». «Gestión de Energía» crece +68,2% en EBITDA. «Renovables» reduce el EBITDA -25,0% y la «Comercialización» obtiene el crecimiento mayor, consiguiendo un EBITDA de 543M€ frente a unas perdidas por importe de -96M€ en 2021.
- El resultado neto aumenta +35,8% y supone un 4,8% de los ingresos, mientras en 2021 consiguió un 5,5% sobre ingresos.
- La deuda neta se reduce ligeramente hasta los 12.316M€ (12.740M€ en 2021) y representa 2,7 veces EBITDA (3,6 veces en 2021).
- Las necesidades operativas de fondos aumentan significativamente. En 2021 fueron negativas (-210M€) pero en 2022 ascienden a 1.067M€ y este aumento es provocado fundamentalmente por el aumento de los precios de la energía que compra para suministrar y que a fecha de cierre no se ha facturado al cliente. Durante el 2S ha habido una gestión muy deficiente de la facturación debido al cambio de tarifa de los clientes hacia la regulada que Naturgy no fue capaz de facturar mesualmente y provocó retrasos de meses en la facturación a clientes. Los suministros desde los meses Junio-Julio se facturaron y se cobraron en Diciembre-Enero.
- Los resultados de 2023 son muy inciertos pues, dependen de la evolución de los precios. La demanda de gas y electricidad en 2022 ha caído y si, como parece que ocurrirá, se manifiesta la crisis en 2023, caerá más y presionará los resultados a la baja.
- Los costes de los suministros, que recogen el coste de la energía comprada para suministrar al cliente, serán muy volátiles, pero en cualquier caso, no subirán lo que han subido en 2022. Es probable que el precio medio se mantenga en los niveles actuales o por debajo y, al igual que ha hecho Naturgy durante 2022, sean repercutidos al cliente en su mayor parte.
- Naturgy, en su plan 2021-2025 hacía unas previsiones equivalentes a un resultado de 1,6€/Acc para 2025. Las circunstancias en el mercado de la energía han provocado muchos y grandes cambios y en 2022 el BPA ha sido de 1,72€/Acc no obstante, han sido provocados por unas circunstancias muy excepcionales. La demanda ha caido y si hay crisis, caerá más, por lo que, los resultados podrían caer a niveles más bajos de los que preveo. En cualquier caso, los precios no van a ser tan beneficiosos para Naturgy como lo han sido en 2022.
- Mi previsión es que los resultados se vayan acercando de forma progresiva hacia la línea que planificaron. Espero un BPA de 1,6€/Acc para 2023 que a PER 15 nos lleva a un precio objetivo de 24,0€/Acc. Naturgy no presentará resultados hasta el verano y en un entorno tan volátil como el actual de la energía, ocultar la información, como pretende hacer Naturgy no es una buena noticia. El precio objetivo, sin información de Naturgy, se tendrá que actualizar según evolucione la economía y/o según los resultados que vaya publicando la competencia. Las variaciones probablemente serán a la baja.
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