Rovi. Año 2022 y previsiones para 2023

  • Rovi cierra un año 2022 excelente, con un aumento del +26,1% en Ingresos, mejorando el margen EBIT hasta el 31,3% (28,0% en 2021) que crece en términos absolutos +41,1%. El descenso post-Covid que esperaba para 2022 no se ha producido, aunque es previsible que se produzca en 2023.
  • El resultado neto crece +30,4% y a consecuencia de la reducción de capital habida en 2022 el BPA crece +34,1%. El beneficio neto s/ Ingresos aumenta hasta el 24,4% (23,6% en 2021).
  • La gestión de las finanzas es excelente (como siempre). La deuda bruta se mantiene en 72,1M€ (73,1M€ en 2021) y la deuda neta queda negativa en -52,8M€ (-25,9M€ en 2021) manteniendo un fuerte nivel de inversiones que supone 2,25 veces lo que amortiza.
  • Partiendo de sus previsiones, espero un descenso en los resultados del -10% que, partiendo de un BPA de 3,74€/Acc en 2022, llevarán el BPA de 2023 a los 3,4€/Acc y aplicando PER 15 que se corresponde con crecimientos anuales del 3-5% nos llevan a un Precio Objetivo para 2023 de 51,0€/Acc similar al obtenido por DCF de 49,6€/Acc.

  • Las necesidades operativas de fondos ascienden a 330,3M€ y las financia con un fondo de maniobra de 329,2M€ por lo que ajusta casi a la perfección los recursos financieros a las necesidades del circulante.
  • Los activos los financia en un 60% con fondos propios y después de financiar el 32% con los saldos de creedores o otros, solo queda un 8% que financia con deuda.
  • El flujo libre de caja asciende a 3,5€/Acc con un BPA obtenido en período de 3,7€/Acc a pesar de las fuertes inversiones que realiza.
  • El segmento de “Fabricación” aumenta +31,3% y aporta el 95% del resultado neto. El de “Comercialización” aumenta +7,9% y aporta al resultado el restante 5%.
  • Los ingresos en España suponen el 32% del total y proceden aproximadamente en un 50% de cada segmento de negocio.
  • La inversión en I+D se reduce en el año -13%. No obstante, se han invertido 23,9M€ que se han destinado principalmente al desarrollo de Letrozol y al desarrollo de la Risperidona ISM con inyección trimestral.
  • Para 2023 Rovi espera un descenso de los ingresos provocados por la evolución previsible de la vacuna del COVID que, probablemente se convertirá en una vacuna de aplicación similar a la gripe (una vez al año y en determinados pacientes). Con menor actividad en la vacuna Covid, los ingresos descenderán 10-20% anual, aunque la reducción de la actividad se producirá más en el 1S que en el 2S 2023.
  • Partiendo de sus previsiones, espero un descenso en los resultados del -10% que, partiendo de un BPA de 3,74€/Acc en 2022, llevarán el BPA de 2023 a los 3,4€/Acc y aplicando PER 15 que se corresponde con crecimientos anuales del 3-5% nos llevan a un Precio Objetivo para 2023 de 51,0€/Acc similar al obtenido por DCF de 49,6€/Acc.
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