Rovi. Año 2022 y previsiones para 2023

  • Rovi cierra un año 2022 excelente, con un aumento del +26,1% en Ingresos, mejorando el margen EBIT hasta el 31,3% (28,0% en 2021) que crece en términos absolutos +41,1%. El descenso post-Covid que esperaba para 2022 no se ha producido, aunque es previsible que se produzca en 2023.
  • El resultado neto crece +30,4% y a consecuencia de la reducción de capital habida en 2022 el BPA crece +34,1%. El beneficio neto s/ Ingresos aumenta hasta el 24,4% (23,6% en 2021).
  • La gestión de las finanzas es excelente (como siempre). La deuda bruta se mantiene en 72,1M€ (73,1M€ en 2021) y la deuda neta queda negativa en -52,8M€ (-25,9M€ en 2021) manteniendo un fuerte nivel de inversiones que supone 2,25 veces lo que amortiza.
  • Partiendo de sus previsiones, espero un descenso en los resultados del -10% que, partiendo de un BPA de 3,74€/Acc en 2022, llevarán el BPA de 2023 a los 3,4€/Acc y aplicando PER 15 que se corresponde con crecimientos anuales del 3-5% nos llevan a un Precio Objetivo para 2023 de 51,0€/Acc similar al obtenido por DCF de 49,6€/Acc.

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Rovi. Estudio Base

Laboratorios Farmacéuticos Rovi, S.A. (ROVI) es una empresa que fabrica y comercializa productos farmacéuticos propios y de terceros bajo licencia.
Esta domiciliada en Madrid y cotiza en el mercado continuo desde finales de 2007 y forma parte del Ibex35 desde Diciembre/2021. Capitaliza alrededor de 4.000M€ y su volumen de ingresos en 2021 asciende a 650M€.
Como empresa, ROVI sigue una estrategia de crecimiento a largo plazo. Es un crecimiento moderado pero continuo, sólido y rentable, manteniendo una financiación equilibrada y asumiendo muy poca deuda.
Con un pay out del 30-35% ROVI reinvierte la mayor parte de los resultados y mientras en 2006 tenía un inmovilizado de solo 6M€, en 2021 asciende a 181,8M€.
En 2019, sin el Covid, ROVI ya muestra los resultados de su estrategia. Los ingresos aumentaron en el año +26%, el EBIT mejoró +145% y el resultado creció +120%.
El acuerdo con Moderna relacionado con las vacunas Covid, ha provocado un cambio importante en la empresa que le ha permitido obtener un enorme crecimiento en 2021.
ROVI ha gestionado muy bien la situación, de la misma forma que ha estado gestionando su estrategia durante años. El Covid ha lanzado a ROVI, pero ROVI es más que Covid.
A partir de 2022 el prestigio que le ha proporcionado la gestión del Covid le abrirá mercados y el negocio crecerá a tasas mayores. No obstante, los márgenes, difícilmente se mantendrán porque se produjeron en una situación extrema, con una demanda desbocada en todo el mundo y con una urgencia por comprar que no se repetirá. Los resultados se reducirán temporalmente, pero el elevado crecimiento provocará que se recuperen en poco tiempo.
La cotización actual (60-70€/Acc) difícilmente se podrá mantener cuando se vayan viendo resultados por debajo de los actuales como creo que sucederá durante un tiempo. No obstante, la bolsa es la dueña de su comportamiento y en estos casos, hay veces que la cotización baja hasta el nivel que justifican los resultados, pero otras veces se mantiene la cotización sin apenas cambios, esperando a que el crecimiento de los resultados justifique el precio y posteriormente se adapta a su evolución.
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