ROVI. Año 2023 y previsiones para 2024

• Los ingresos aumentan 1,4% a consecuencia de un aumento similar en sus dos negocios (fabricación y especialidades farmacéuticas).
• El margen de explotación EBIT se reduce -13,9% a consecuencia de diversos motivos (menor margen en la fabricación de vacuna Covid, mayores gastos de I+D (+4%, gastos lanzamiento Okedi en Europa y otros) y el beneficio neto se reduce -14,7%.
• Para 2024 espero que sigan reduciéndose ligeramente los resultados en el entorno del 6-7% y se alcance un BPA de 3,0€/Acc al que aplicando PER 15 llegamos a un precio objetivo de 45,0€/Acc similar al obtenido por DCF de 41,5€/Acc.

El margen EBIT queda en 26,6% (31,3% en 2022) el margen de EBITDA en 29,5% (34,1% en 2022) y el beneficio neto s/Ingresos 20,5% (24,4% en 2022).

La deuda bruta se reduce hasta 65,4M€ (en 2022 era de 72,1M€) pero al reducirse el volumen de efectivo, la deuda neta queda en 38,7M€ (-52,8M€ en 2022) lo que representa 0,16 veces EBITDA, lo cual no es nada preocupante.

ROVI sigue haciendo fuertes inversiones. En 2023 la inversión supera la amortización 2,3 veces y el activo material aumenta hasta 253,7M€ desde los 215,5 de finales de 2022. Este volumen de inversiones provoca que el flujo libre de caja quede en 1,1€/Acc frente a un BPA de 3,2€/Acc.

El fondo de maniobra (309,5M€) no cubre las NOF (334,1M€) y deja un déficit de financiación de circulante de 24,6M€.

ROVI ha devuelto deuda, ha financiado el déficit de circulante y ha aumentado las inversiones en inmovilizado. A consecuencia de todo ello, ha reducido el saldo en caja hasta 25,3M€ frente a los 125M€ que tenía a final de 2022. Nada que objetar, todo controlado. La gestión financiera en Rovi siempre es realmente buena.

El peso de los negocios y de los países queda sin variaciones significativas. Por países, se mantiene el mismo equilibrio con un 33% del negocio en España y el resto en el extranjero.

Las previsiones para 2024 siguen condicionadas por el Covid. Esperan una reducción de ingresos que interpreto del -6,5% que podría varíar en función de lo que ocurra con la campaña de vacunación del año 2024. Es posible que aumenten los clientes que utilizan los servicios de fabricación y sobre todo dependerá de la autorización de la comercialización de Risvan (Okedi) en EE.UU. aunque este aumento iría acompañado de un aumento de gastos y reducción de márgenes.

Para 2024 espero que sigan reduciéndose ligeramente los resultados y se alcance un BPA de 3,0€/Acc al que aplicando PER 15 llegamos a un precio objetivo de 45,0€/Acc similar al obtenido por DCF de 41,5€/Acc.