Caixabank. Año 2022 y previsiones para 2023
- Buenos datos de crecimiento en 2022, aunque debemos tener en cuenta que Bankia consolidó solo 9 meses en 2021 y en 2022 consolida todo el año.
- Ingresos “Core” aumentan 12,9% (+5,8% en términos comparables) con un aumento comparable en el margen de intereses de +7,7% y +1,7% en comisiones.
- El Margen Bruto aumenta +12,8% (+5,5% en términos comparables) y el Resultado Neto queda en 3.145M€ con BPA de 0,37€/Acc que supone un aumento real del 33,4%.
- Con este entorno previsto poco favorable, espero un crecimiento plano, aunque podría repuntar en la segunda parte del año si mejora la situación, hasta el 2% en el BPA. No obstante, creo que hay más posibilidades de que el crecimiento de CABK sea negativo. El BPA previsto para 2023 queda en 0,38€/Acc (0,37€/Acc en 2021) que aplicando PER 9 (es el PER que, en general y salvo alguna excepción justificada, estoy aplicando a los bancos para 2023) se obtiene un precio objetivo de 3,42€/Acc
- Índice de Eficiencia del 52,4% que necesita mejorar con mejora de márgenes y/o más reestructuración.
- El crédito a la clientela aumenta +2,4% y los depósitos de clientes un +0,1% quedando un ratio Créditos/Depósitos de clientes del 89,8%.
- Los activos gestionados fuera de balance descienden -7,8%.
- El tipo diferencial del balance queda en 0,99% Con un rendimiento medio de las inversiones del 1,32% (1,18% en 2021) y un coste medio del pasivo del 0,33% (0,29% en 2021). El tipo medio del crédito a clientes queda en 1,93% (1,72% en 2021) y representa el 75% del total inversiones. Los depósitos de la clientela quedan en el 0,07% (0,05% en 2021) y representan el 80% de las fuentes de financiación.
- La morosidad se reduce hasta el 2,7% (3,6% en 2021) y las provisiones aumentan hasta el 73,6% (63,3% en 2021.
- CET-1 del 12,8% (13,2% en 2021) con un ratio de capital total del 17,3% (17,9% en 2021.
- El riesgo vivo total (sin dotar) representa un 1,05% del total activo y el 87% puede ser cubierto con el margen antes de provisiones que obtiene en el año.
- El dividendo pagado ha sido de 0,15€/Acc que supone una rentabilidad por dividendo sobre la cotización el cierre del ejercicio, del 4,1%.
- El negocio en España aporta el 91% del margen bruto y las aportación del BPI en Portugal el 7,5%. Evidentemente la evolución del negocio depende de España y, en menor medida de Portugal.
- Para 2023 el entorno es muy incierto y hay riesgos relevantes de una mayor debilidad de la actividad, de más persistencia en la inflación o de mayor tensionamiento monetario. En este contexto serán clave: 1) la persistencia del shock sobre los precios energéticos; 2) los efectos de segunda ronda sobre la inflación; 3) las expectativas de inflación; 4) la alineación de la política fiscal con el objetivo monetario de enfriar la demanda; y 5) la efectividad del endurecimiento monetario realizado.
- España: Esperan un enfriamiento de la actividad, aunque irá recobrando mayor vigor en la segunda parte del año.
- Portugal: Marcada desaceleración del crecimiento del PIB (1%) con una inflación en el entrono del 5,5% anual. Fuerte enfriamiento del consumo privado y la inversión en 2023.
- Con este entorno previsto poco favorable, espero un crecimiento plano, aunque podría repuntar en la segunda parte del año si mejora la situación, hasta el 2% en el BPA. No obstante, creo que hay más posibilidades de que el crecimiento de CABK sea negativo. El BPA previsto para 2023 queda en 0,38€/Acc (0,37€/Acc en 2021) que aplicando PER 9 (es el PER que, en general y salvo alguna excepción justificada, estoy aplicando a los bancos para 2023) se obtiene un precio objetivo de 3,42€/Acc
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