• El negocio “Core” aumenta +26,0% con un margen de intereses +46,2% y unas comisiones -8,8%. El margen de intereses se ha visto beneficiado por los aumentos de tipos y su impacto en la cartera referenciada a tipo variable, así como por los mayores tipos de nuevos préstamos. Por otra parte, el margen se ha perjudicado por el incremento de costes de los depósitos y el mayor coste de financiación institucional e intermediarios financieros.
• El margen Bruto mejora +22,7% y una reducción del -4,3% en los costes de administración y del -4,1% en la amortización llevan al índice de eficiencia al 40,8% que está en un nivel aceptable y ha mejorado el de 2022 (52,4%). El número de oficinas ha tenido una buena reducción y queda en 4.149 (4.412 en 2022).
• Partiendo de un BPA de 0,61€/Acc y aplicando PER 7 llegamos a un precio objetivo para el año 2024 de 4,27€/Acc.

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• Los resultados de 2020 caen un -43,4% respecto a los del 2019 afectados por las provisiones para hacer frente al posible aumento de la morosidad por la crisis del Covid. Sin estas provisiones adicionales, los resultados quedan planos, con un liego aumento del 0,7%.
• En el año 2021 sigue habiendo incertidumbre provocada por el covid y seguimos sin saber qué pasará con la morosidad, mi previsión de crecimiento en 0,5-1% y el PER 10 que podría cambiar durante el año si el covid provoca algún cambio a mejor o a peor. Esta previsión se apoya en unas posibilidades de crecimiento a largo plazo en el entorno del 0-2% como corresponde a un sector maduro en una economía madura.

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