Mediaforeurope. Estudio Base. Consideraciones sobre la utilización de rangos en la valoración de empresas cíclicas.
- MFE-MEDIAFOREUROPE N.V. (MFE) es un grupo mediático que cotiza en la Bolsa de Milán desde 1996 y opera principalmente en la industria de la televisión en Italia y España. Su negocio consiste, fundamentalmente, en la venta de publicidad a través de la inserción de anuncios en TV.
- MFE agrupa dos segmentos de negocio que en realidad son dos empresas que consolidan por el método global (Mediaset Italia 100% y Mediaset España 82,92%) y además cuenta con el 25% de ProSiebenSat.1 que consolida los resultados por equivalencia.
- Los ingresos totales ascienden a 2.914,3M€ en 2021 y el margen EBIT queda en 14% siendo el “normal” 10-14%. Obtiene un beneficio neto sobre ingresos muy variable del 5-12% dependiendo del comportamiento del negocio en las zonas geográficas.
- La característica principal de MFE es la ciclicidad y todas las métricas son muy variables dependiendo del momento del ciclo, no obstante, una constante es que en España el negocio es mucho más rentable que en Italia.
- La formación del grupo MFE no provocará la creación de un negocio rompedor que lance el rendimiento económico más allá de lo que ya consigue ahora mismo con la suma de las partes.
- Las empresas cíclicas, es conveniente valorarlas en las dos situaciones extremas del ciclo. No es necesario, ni importante, ni útil, estimar un valor que en cualquier caso siempre va a depender del momento del ciclo y va a ser muy variable. Como inversores necesitamos tener referencias útiles y acotar los precios máximos y mínimos de la cotización, en función del momento del ciclo.
- El precio objetivo calculado para 2022 es de 0,49€/Acc y rango de referencia entre las que podría moverse el precio por los ciclos, estarían entre 0,40€/Acc y 2,25€/Acc. ¡Ojo! Solo deben ser utilizados como referencia.
Microsoft. Año 2022 (terminado el 30 de Junio de 2022) y previsiones para 2023.
- Los ingresos aumentan +18,0%, con margen EBIT del 42,1% (41,6% en 2021) y el resultado aumenta +18,7%. Las recompras de acciones provocan que el BPA aumente +27,2% en el año. El impacto desfavorable de los tipos de cambio le afectó un -2% en 2022.
- El beneficio neto sobre ingresos, como todas las métricas de Microsoft, se corresponde con el de un monopolio y en 2022 es del 36,7% (36,5% en 2021), siendo el ROE del 43,7% (43,2% en 2021).
- Calculando por DCF considerando un crecimiento de ingresos del 15% y márgenes estables llegamos a un precio de 281,1€/Acc por lo que hago el ajuste por múltiplos a PER 25 para equiparar las dos valoraciones y obtengo un precio objetivo de 280,0€/Acc que, durante el año 2023, dependiendo de la evolución de la empresa, se podría bajar a PER 20 y no creo que lo tenga que subir.
Precios objetivo actualizados a fecha 1 de Agosto de 2022
- Estamos en una situación muy interesante. Si marcáramos con puntos rojos el momento cíclico de cada empresa en el huevo de Kostolany, obtendríamos un huevo totalmente rojo.
- La elección de cada empresa siempre es importante, pero en estos momentos, es vital para la rentabilidad de la cartera.
- No es la bolsa la que sube y baja; cada una de las empresas sube o baja.
- A fecha 31 de Julio 2022 mi cartera, solo con RV española, supera en el año al IBEXTR en 8,1 puntos y al Ibex35 en 10,7
Precios objetivo:
La OPA de MFE sobre Mediaset España no tuvo éxito. ¿Qué pasará a partir de ahora?
- Probablemente dentro de seis meses se aprobará en Asamblea, una fusión por absorción en la que Mediaforeurope absorberá a Mediaset España.
- Si la fusión se hace antes de que transcurra un año de la OPA voluntaria, el precio mínimo a pagar por cada acción de TL5 será necesariamente superior a los 5,913€/Acc.
- Si, en la fusión, se excluye TL5 de cotización se pagará en efectivo necesariamente y si no se excluye puede ser en efectivo, en acciones de MFE o mediante alguna fórmula mixta.
- Berlusconi lleva años soñando con esta fusión. Seguramente no dejará que pase un año, pero en el caso de que la fusión se realice después del año, el precio no será fijado por MFE de la forma en que se ha hecho en la OPA voluntaria. Como en este caso será una OPV obligada, el precio deberá cumplir las normas del RD que se indica en el post.
- Análisis relacionado (Mediaforerope MFE)
Rentabilidad y composición de la cartera durante el 1S 2022
- La rentabilidad de mi cartera durante 1S 2022 ha sido del 0,29% superando al Ibex35 en 7,35 puntos y al IbexTR (con dividendos) en 5,56 puntos.
- La cartera está formada exclusivamente por empresas que cotizan en la bolsa española, pero su negocio está presente en todo el mundo y algunas son líderes mundiales.
Precios objetivo actualizados a fecha 1 de Julio de 2022
- Todo el mundo sabe que en otoño habrá una gran recesión y muchos inversores se «protegen» manteniéndose en liquidez.
- Caminante, son tus huellas el camino y nada más; Caminante, no hay camino, se hace camino al andar. Al andar se hace camino, y al volver la vista atrás, se ve el 10,2% que has perdido y nunca vas a recuperar. Caminante no hay camino sino estelas en la mar… Golpe a golpe… Inversión a inversión…
- Las acciones son activos que, con el tiempo, aumentan su valor y te protegen de la inflación. Los precios suben y bajan, el valor es acumulativo y aumenta con los años.
- Si pretendes evitar las bajadas, evitarás las subidas.
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Alibaba. Año 2022 (terminado el 31 de Marzo de 2022) y previsiones para 2023
- Los ingresos en $ USA aumentan 22,9% desacelerando el crecimiento que venían teniendo en años anteriores en el entorno del 50%.
- El margen de explotación desciende hasta el 8,2%. En años anteriores, hasta 2021, venía obteniendo márgenes de EBIT del 15% y hasta 2018 los márgenes estaban en el entorno del 30%.
- En términos absolutos el EBIT en $ USA disminuye un -22% en el año.
- Partiendo de la hipótesis de que, tanto los márgenes como los plazos de pago se mantengan, aplicando un crecimiento en resultados del 10% obtendría un BPA ordinario para el año que cerrará en Marzo 2023 de 8,9$/ADR que aplicando PER 15 que se corresponde con el crecimiento, obtendríamos un precio objetivo de 133,5$/ADR. En las mismas condiciones de crecimiento por DCF obtengo 137,5$/ADR. Podría haber cambios más o menos significativos durante el año, en función de cómo vayan evolucionando los plazos de pago y los márgenes EBIT.
Precios objetivo actualizados a fecha 1 de Junio de 2022
- Todos los precios están calculados mediante valoración por múltiplos sobre los beneficios previstos teniendo en cuenta la capacidad de crecimiento de cada empresa y han sido ajustados con la valoración obtenida por descuento de flujos.
- Son precios que puedo justificar por fundamentales y en algún caso, puede haber una gran diferencia con los precios de cotización.
- No están ajustados con los precios de la bolsa, ni con ningún consenso de mercado.
- Todas las empresas son analizadas y se efectúa un seguimiento trimestral en el que se actualizan los precios en base a la nueva información oficial que publican.
- Deberían verse, no como el precio al que va a cotizar la empresa, sino como una oportunidad o un riesgo contenido en el precio actual de la acción. Cada inversor debe hacer su propio estudio y tomar sus propias decisiones de inversión.
Precios objetivo: