Logista archivos - José Manuel Durba

08/04/2018/por jmdurba

Logista. Año 2022 (cerrado el 30/9/2022) y previsiones para 2023

Los ingresos totales de Logista aumentaron +6,0% manteniendo un margen sobre ingresos del económicos del 25,3% (25,2% en 2021) que significa una mejora en el resultado operativo EBIT del +10,7%.
El resultado neto aumentó 14,3% igual que el BPA que queda en 1,51€/Acc con una generación de efectivo libre de 4,6€/Acc como consecuencia de una generación de flujos de explotación de 643,0M€ que están muy por encima de la suma del beneficio neto de 198,8M€ más la amortización de 123,0M€.
Un punto fuerte de Logista son los dividendos. Contra resultados de 2021 pagó 1,24€ y contra los de 2022 pagará 0,43€/Acc a cuenta en Agosto 2022 y propondrá a la Junta un pago complementario de 0,95€/Acc que lleva el dividendo contra resultados de 2022 a 1,38€/Acc. Un 11,3% de aumento y una rentabilidad por dividendo sobre el precio de 20€/Acc al que cotiza últimamente del 6,5-7%.
Normalmente, por la liquidez que genera y por ajuste al precio calculado por DCF habría que aplicar PER 17,5 con el que se obtendrían 29€/Acc y éste sería el precio objetivo más lógico para Logista, pero dada la poca liquidez que mueve la bolsa española en general, considero más adecuado aplicar PER 15 que nos llevaría a un precio objetivo de 24,9€/Acc y que sean los resultados de 2023 los que muevan el precio objetivo.

Logista cierra su año fiscal terminado el 30 de Septiembre con un aumento en los Ingresos del +2,5% y en resultados del +10,7%.
El covid no le afectó de forma relevante en 2020 ni lo hace en 2021.
En 2021 mejora todos los márgenes.
Pay Out del 91% y pago de dividendos de 1,24€/Acc que representan el 6,5% de rentabilidad por dividendo sobre los precios actuales de cotización en el entorno de los 18-19€/Acc
Con un crecimiento previsto (por mí) del 3% sobre un BPA obtenido en 2021 de 1,318€/Acc nos lleva a un BPA de 1,36€/Acc para 2022 que a PER 17,5 se obtiene un precio objetivo de 23,80€/Acc que coincide sensiblemente con el obtenido por DCF de 23,87€/Acc

Logista se comporta en 2020 (cerrado el 30/Septiembre/2020) según lo que se puede esperar de ella, negocio maduro con bajo crecimiento pero sólido, con buena generación de efectivo y buenos dividendos. Aumenta ingresos un 4,1% por aumento en los impuestos del tabaco y el resultado se reduce un -4,5% por un menor consumo asociado a la menor entrada de turistas extranjeros.
Crecimiento previsto para 2021 del 4-5% a PER 17,5 por la elevada generación de efectivo. Los volúmenes podrían aumentar un poco más de lo normal en 2021 porque es muy posible que la entrada de turistas extranjeros sea mayor que en 2020 y porque los impuestos seguirán aumentando.

Logista cierra el ejercicio 2018 el 30 de Septiembre, en línea con lo esperado. BPA 1,18€/Acc y cotización en el entorno de los 22€/Acc.
La reducción de volúmenes de tabaco vendido, se compensa con el aumento de precios y al final la variación es irrelevante (-0,4%)
Aumento significativo en Transporte (7,4%) y en Otros (4,6%)
En 2019 obtendrá un beneficio neto algo menor que en 2018 y en consecuencia la cotización no puede ofrecer muchas alegrías salvo las oscilaciones normales.

El Beneficio neto de 2017 aumenta un 16,7% por extraordinarios, de no haber sido por los extraordinarios hubiera disminuido un 6-7%.
El reparto a centros fijos (no particulares) le permiten optimizar las rutas, de forma que puede hacer más entregas en menos tiempo.
Logista trabaja la tesorería de forma que, el excedente lo cede a su matriz diariamente y cobra por ello. A viceversa el funcionamiento es similar.
Logista dispone de un enorme saldo pendiente de pago a la administración que se mantiene alrededor de los 4.600-4.800M€.
Al generar mucho dinero por la actividad, necesitar poca inversión en inmovilizado y mantener saldos enormes pendientes de pago con la administración, necesita muy poco capital propio y esto provoca ROEs del 25-30%.
Podría pagarse hasta 30€/Acc por Logista.