Mediaset España. Año 2022 y previsiones para 2023
- Los resultados y la gestión de Mediaset han estado condicionados por la OPA de MFE. Intencionadamente o no, la gestión no ha estado a la altura de la línea habitual de TL5. No se han pagado dividendos ni contra resultados de 2020 ni contra los de 2021. El dinero que no se ha pagado a los accionistas se ha utilizado para la compra de Prosieben y para mantener una caja con un volumen de 500M€ que nunca ha tenido TL5 en caja y representa el 50% de su capitalización en bolsa.
- La cotización de TL5 ha caído -19,5% en el año, mientras que la A3Med ha caído -5% pagando un dividendo del 13%.
- Mediaset España ha perdido en el año 2,2 puntos de cuota de mercado y ha reducido el margen a base de aumentar gastos en un año en que se han mantenido los ingresos. A3Med sí ha reducido gastos en 2022. Mediaset, en años anteriores, siempre ha sido más eficaz que A3Med reduciendo gastos en tiempos de crisis.
- Con todo, la cotización de TL5 que, MFE ha tomado como referencia para pagar a los minoritarios que no acepten la Fusión, ha estado afectada y presionada a la baja por una gestión nefasta, orientada a beneficiar a MFE en las condiciones de la absorción y que no había tenido precedentes en toda la historia de TL5, tradicionalmente muy bien gestionada.
- MFE se llevará el 100% de TL5 pagando con acciones tipo A con 1 derecho de voto por acción, mientras que Berlusconi tiene acciones tipo B con 10 derechos de voto cada una y no se diluirá su poder en MFE.
- A cambio de “papeles” se llevará una caja que contiene el 50% de la capitalización total en bolsa de Mediaset España, un 13,2% de Prosieben que sumará a la participación de MFE y quedará con el 25% y una empresa con un valor contable de 4,2€/Acc y que gana dinero todos los años para sumarla a la italiana que habitualmente gana mucho menos o pierde dinero. Para los accionistas que no estén conformes pagará un importe ridículo de 3,27€/Acc.
- Aunque es poco relevante la valoración porque TL5 dejará de cotizar en bolsa, se espera una reducción del mercado publicitario del -3% en el año que aplicado al BPA obtenido en 2022 nos lleva a un BPA para 2023 de 0,55€/Acc a PER 9 obtenemos un precio objetivo de 4,95€/Acc. La valoración la he realizado exactamente con las mismas hipótesis que la de A3Med.
- Con unos ingresos que se han mantenido estables (se han reducido -0,9%) los costes no se han adaptado a la situación y el margen de explotación ha descendido -14,6% y ha quedado en el 22,4% (26,0% en 2021).
- El dividendo de Prosieben, una mayor aportación de participadas y un menor pago de impuestos, han provocado una reducción en el resultado de -1,5% y el margen de beneficio sobre ingresos ha quedado en el 20,8% similar al de 2021 (20,9%).
- El mercado publicitario en TV ha descendido -4,6% en el año 2022 y Mediaset ha reducido su cuota de mercado hasta el 41% mientras que en 2021 era del 43,2%. La cuota se queda a solo 0,6 puntos de Atresmedia.
- La deuda neta queda en -456M€ mientras que en 2021 era de -214M€. Ello es debido a que no ha pagado dividendos en 2022 y la caja ha aumentado un +73,1%. Cuando se materialice la OPA, ese dinero pasará íntegramente a MFE.
- Contra resultados de 2021 tampoco pagó dividendo y el dinero fue destinado a la compra de Prosieben del que tomó una participación del 13,2%. Cuando se materialice la OPA este porcentaje se sumará al 10,7% que tiene Mediaset Italia y MFE tendrá el 25% de Prosieben, comprada en gran parte con el dinero que dejo de pagar en dividendos a los accionistas de Mediaset España.
- La inversión se ha reducido en 2022 hasta 0,72 veces la amortización (en 2021 fue de igual a lo amortizado) y la generación de efectivo ha sido de 0,72€/Acc frente a un BPA de 0,57€/Acc.
- Aunque es poco relevante la valoración porque desaparecerá de la bolsa, se espera una reducción del mercado publicitario del -3% en el año que aplicado al BPA obtenido en 2022 nos lleva a un BPA para 2023 de 0,55€/Acc a PER 9 obtenemos un precio objetivo de 4,95€/Acc. La valoración la he realizado exactamente con las mismas hipótesis que la de A3Med.
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