Repsol. Año 2021 y previsiones para 2022

  • Repsol consigue un resultado histórico en 2021 que asciende a 2.500M€. BPA 1,66€/Acc y flujo libre de caja de 1,90€/Acc.
  • Los ingresos aumentan +49,5% y los resultados +316% sobre 2020 que fue un año excepcional. Si tenemos en cuenta que 2019 fue un año con mucho extraordinario, la comparación debemos hacerla sobre 2018 sobre el cual, los ingresos quedaron con -0,3% y los resultados +29,5%.
  • El beneficio neto sobre ingresos quedó en el 5,0% con ROE del 11,1% y ROIC 6,5%. Son muy buenas métricas las obtenidas en 2021 por Repsol.
  • Con todo, obtengo un precio objetivo calculado por flujos de 14,70€/Acc que se relaciona con el obtenido por múltiplos con una reducción del resultado del -9% para 2022, quedando el BPA en 1,49€/Acc (Beneficio neto de 2.200M€) que a PER 10 quedaría el precio objetivo en 15,0€/Acc. No obstante, si el precio del crudo se mantiene en los niveles actuales (90-95$) y no vuelven a los 70$, se podría revisar al alza.

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Repsol. Año 2020 y previsiones para 2021

  • Los resultados caen hasta -3.289M€ afectados por la crisis del Covid. Sin los resultados no recurrentes, el resultado queda en 600M€, que están relacionados totalmente con los flujos generados por explotación (2.738M€).
  • La demanda pre-Covid no se recuperará en 2021, pero será mayor que la de 2020 y los precios del crudo ya se han recuperado. Por otra parte, aunque la movilidad y la recuperación del turismo no será total, el consumo de gasolina probablemente será mayor que la del 2020, por ello calculo un BPA de 0,73€/Acc (Bcio neto 1.000M€) con un PER 15 que se corresponde con crecimientos del 5%.

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Repsol. Resultados 2019

  • Los resultados del 2019 se ven fuertemente afectados por las provisiones (837M€) por el litigio con Sinopec y por deterioros de activos relacionados con el Upstream (6.111M€).
  • Las provisiones efectuadas son una indicación de que Repsol confía menos en el futuro del negocio de gas y petróleo.
  • Estas provisiones no afectan al efectivo y la generación de flujos es buena, pero reducen el valor contable que pasa a estar en línea con el precio que paga la bolsa por Repsol.

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Repsol, Resultados 2017

  • Repsol obtiene aumentos del 20% en ingresos y del 22% en Beneficios Netos.
  • El Upstream (extracción) crece un 24% en ventas y su margen de explotación es del 12,9%. Aporta el 20% de los resultados de Repsol.
  • El Downstream (refino y venta) crece un 21,7% en ingresos y su margen de explotación es del 6,6%. Los resultados se reducen en un 12,4% y aporta el 92,8% de los resultados totales de Repsol.
  • Para 2018 espero un aumento del resultado del 10% y para ello me baso en las previsiones de Repsol para el precio del crudo y las actuaciones previstas en el Downstream. También el PER debería mejorar por la nueva percepción sobre Repsol que provocaría un aumento del precio del crudo.

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Repsol: Estudio base

  • Repsol tiene un negocio complicado que depende de un gran número de factores sobre los que, en su mayor parte, no tiene el control.
  • Los ingresos y resultados provienen de dos áreas de negocio: Upstream en el que dependen en mayor medida del precio del petróleo y Downstream en el que los ingresos y resultados dependen más del precio de venta de los productos derivados del petróleo (gasolina, gas, aceites, etc..).
  • En el Upstream es una empresa pequeña que tiene que asociarse con otras para hacer frente a las fuertes inversiones que requiere el segmento.
  • En el Downstream tiene una posición de dominio en el mercado español.
  • La evolución del precio del petróleo en el Upstream y la de la economía española en el Downstream, marcan la evolución de Repsol.

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