Repsol, Resultados 2017

  • Repsol obtiene aumentos del 20% en ingresos y del 22% en Beneficios Netos.
  • El Upstream (extracción) crece un 24% en ventas y su margen de explotación es del 12,9%. Aporta el 20% de los resultados de Repsol.
  • El Downstream (refino y venta) crece un 21,7% en ingresos y su margen de explotación es del 6,6%. Los resultados se reducen en un 12,4% y aporta el 92,8% de los resultados totales de Repsol.
  • Para 2018 espero un aumento del resultado del 10% y para ello me baso en las previsiones de Repsol para el precio del crudo y las actuaciones previstas en el Downstream. También el PER debería mejorar por la nueva percepción sobre Repsol que provocaría un aumento del precio del crudo.

Los ingresos aumentan un 20%., Los costes se reducen, especialmente los de personal por la reestructuración habida en 2017. Estos gastos han pasado de representar un gasto del 7,2% de los ingresos en 2016 al 4,5% en 2017. El Resultado de Explotación que refleja el margen con el que trabaja el negocio de Repsol en 2017 asciende al 6,7% sobre ventas (5,5% en 2016). Después de pagar una tasa de impuestos del 36,1%, cuando en 2016 fue del 21%, el Resultado Neto aumenta un 22%, hasta los 2.121M€ (1.736M€ en 2016) que supone un crecimiento del 22,1%.

El aumento de ingresos proviene por una parte del Upstream que crece un 24% y es consecuencia del aumento del precio del crudo (en Junio 2017 estaba a 46,5$/bbl y en Diciembre a 64,2$/bbl en Diciembre) y la reducción de costes habida en Repsol. El Resultado de Explotación que en 2016 fue negativo en -650M€, en 2017 el Upstream ha obtenido resultado de explotación positivo en 527M€, lo cual representa un margen del 12,9% y aporta el 18,9% del resultado.

El Downstream también crece un 21,7% en ingresos y trabaja con un margen del 6,6% (9,2% en 2016) pero el resultado de explotación se ha reducido un 12,4% respecto al obtenido en 2016. No obstante aporta un 92,8% al resultado de explotación total de Repsol.

La corporación obtiene peores resultados que el año anterior y se come el 11,7% de los resultados de los dos segmentos anteriores.

Los ingresos de Repsol en España han permanecido estables, mientras en el resto de países han tenido aumentos significativos del orden del 30-75%.

Repsol ha acordado el 22/2/2018 la venta de su participación del 20,1% en Gas Natural Fenosa por un importe de 3.816,3M€ que le reportará un beneficio de unos 400M€. GNF consolidaba en Repsol por el método de puesta en equivalencia.

Las previsiones de Repsol para su negocio son que los precios medios sean en 2018 de 58$/bll y en 2019 de 64$/bll. Al aumentar el precio del petróleo, esperan que la extracción aumente y en consecuencia el volumen de gas asociado a la extracción de petróleo también aumente. No obstante por el lado de la demanda también se esperan fuertes aumentos que darían como resultado un aumento también en los precios del gas.

A largo plazo esperan una contracción en la cuota del petróleo de cuatro puntos en el mercado energético global, pasando de representar el 32% actual al 28% en 2040. En el caso del gas esperan que aumente la cuota y pase del 22% actual al 24% en 2040.

La energía que tendrá mayor crecimiento hasta 2040 será la renovable, pero según ellos, pasaría del 2% actual al 6%. Es curioso que según dirección de estudios de Repsol, el mapa energético para 2040 va a tener pocas variaciones, siendo el carbón la de mayor impacto, pero solo descendería del 27% actual, hasta el 22%.

En cualquier caso, las previsiones de Repsol para 2018 son optimistas y dicen que el aumento del precio del petróleo en 2018 (4$/bll de media) y la optimización de costes en la refinarías les permitirá seguir creciendo en 2018. Pero no se comprometen en cifras. 4$/bll es un aumento del precio del petróleo para 2018 del 10% y es el que voy a considerar para 2018 en resultados. El PER que actualmente está en el entorno del 10, con el aumento del precio del petróleo debería pasar al 12,5 por las nuevas expectativas mejoradas para Repsol.

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