Repsol. Año 2020 y previsiones para 2021

  • Los resultados caen hasta -3.289M€ afectados por la crisis del Covid. Sin los resultados no recurrentes, el resultado queda en 600M€, que están relacionados totalmente con los flujos generados por explotación (2.738M€).
  • La demanda pre-Covid no se recuperará en 2021, pero será mayor que la de 2020 y los precios del crudo ya se han recuperado. Por otra parte, aunque la movilidad y la recuperación del turismo no será total, el consumo de gasolina probablemente será mayor que la del 2020, por ello calculo un BPA de 0,73€/Acc (Bcio neto 1.000M€) con un PER 15 que se corresponde con crecimientos del 5%.

  • El resultado de 2020 ha sido muy negativo afectado por el Covid que ha provocado bajadas en el precio del crudo y ha cambiado las valoraciones. El consumo en España se ha reducido significativamente por menor actividad a consecuencia de las restricciones a la movilidad por las medidas anti-Covid y la casi nula entrada de turistas con sus consecuencias en el tráfico de vehículos y aviones.
  • La generación de flujos de explotación es mayor que la suma de los resultados ordinarios más la amortización, como ha invertido en CAPEX 0,8 veces lo que amortiza, se le quedan liberados unos 1.000M€ que junto a unos excedentes del circulante de 1.500M€ le permiten reducir deuda en 1.200 M€ y aumentar la caja en unos 1.300M€.
  • Repsol cambia su estructura organizativa para afrontar un nuevo Plan 2021-2025. El negocio permanece prácticamente igual y solo cambia la entrada en comercialización de gas y electricidad. Este segmento trabaja con poco margen por lo que, el conjunto no debería sufrir grandes cambios.
  • Parece que su intención es sacar a bolsa la parte de comercialización.
  • El consumo energético mundial, actualmente depende del petróleo en un 31%. La previsión de la Agencia Internacional de la Energía hasta 2040 es que en 2040 represente un 28% del total y que la demanda total de energía aumente un 1% cada año. Con todo, es probable que la demanda de petróleo en 2040 sea mayor que la actual, compensando la reducción de su peso total (un -3%) con el aumento del consumo de energía (1% acumulado durante 20 años).
4 comentarios
  1. javiro
    javiro Dice:

    Buenos dias.
    Creo que un BPA-2021 de 0,73 es excesivo.
    Hay que tener en cuenta que este año 2020 el BPA Ajustado ha sido de 0,383, (que se corresponde con los 600 M euros de Bº Neto Ajustado)
    No creo que en 2021 llegue ni a 0,60 de BPA Ajustado por más acciones que amortice y por más salidas a Bolsa de su negocio renovable..
    Creo que el titulo está sobrevalorado por el tema de las renovables y por todo lo que se ha aireado de su Plan Estratégico.
    Y si tuviéramos en cuenta el Bº Neto sin ajustes, en 2021 aún estaríamos hablando de perdidas, por amortización y deterioro de activos.
    2021 será un año de transición. Ya en 2022 si que podría alcanzar el BPA Ajustado que citas.
    Saludos.

    • jmdurba
      jmdurba Dice:

      Es posible. El BPA de 2020 lo calculo algo menor, 0,362 por los convertibles, pero la previsión no la baso en las renovables ni en la comercialización ni en la posible salida a bolsa.

      El precio medio del crudo de Repsol ha sido de 37,7$ bep/d y el negocio de extracción ha estado muy castigado en 2020 y, eso ha afectado al negocio Upstream provocando menos ingresos y resultados y disminuciones en las valoraciones. Este año 2021 parece que el precio del crudo estará mucho más alto y le afectará todo a favor.
      Por otra parte, el consumo de gasolina en 2020 ha estado afectado por confinamientos, menor movilidad y menor entrada de turistas (aviones y coches).
      El BPA creo que estará en línea de los 0,70-0,75€ que se corresponde con unos 1.1050-1.250M€ de Rdos.
      De todas formas no tiene sentido discutir del futuro veremos qué pasa a lo largo del año, si vienen los mismos turistas que en 2020 y el precio del crudo vuelve a niveles de mitad de año 2020 habrá que ajustar el precio, pero ahora creo que 2021 será mejor que 2020, aunque no llegue a obtener el BPA de 1,07€/Acc de 2019.

    • jmdurba
      jmdurba Dice:

      Para mí, son ganas de rizar el rizo. Todas las empresas tienden a presentar los datos de la forma en que mejor quedan en la foto. Hay años que utilizan unas métricas y otros años utilizan otras, según les vaya mejor.

      Con esta história, haces ajustes, igualando las condiciones de dos años para poder compararlos mejor, pero cada año hay unas condiciones y situaciones distintas y son las que son. Cuando hay gastos o ingresos extraordinarios relevantes, deben ser eliminados en la compración, pero pasar de ahí creo que no tiene sentido.
      Que las empresas eliminen o incluyan más o menos cosas para poder comparar “mejor” puede tener sentido para vestir a la novía, pero utilizarlos en el análisis creo que es querer ser tan perfectos que corremos el riesgo de alejamos de la realidad que queremos interpretar o entender.
      Saludos

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