Acciona. Año 2020 y previsiones para 2021

  • Los ingresos totales de Acciona se reducen un -10,0% en 2020. Por segmentos se reducen un -10,9% en Infraestructuras (27% del negocio total) y un -10,8% en Energía (70% del negocio total). En cambio aumentan un 4,7% en Otros (5% del negocio total).
  • Los resultados ordinarios se reducen un -14,3% a consecuencia de una fuerte reducción del -98,7% en Infraestructuras (fundamentalmente en construcción) y un -11,2% en Otros que se ven compensadas en parte por un fuerte aumento de Energía del +76,4%.
  • Crecimiento previsto para 2021 del 10% con PER 20 por el efecto cíclico provocado por el Covid en el negocio de construcción.

  • OJO. Creo que es importante señalar que el mismo día en que han publicado los resultados de 2020 Acciona comunica a la CNMV el inicio de la colocación de parte de su división de “Energía”. En el año 2020 los ingresos se han reducido en el segmento un -10,8%, pero el EBIT ha aumentado un +14,9% y el resultado neto ha aumentado un +76,4% que aportan el 87,1% de los beneficios totales de Acciona. El resto de segmentos han reducido sus resultados en un porcentaje muy importante. No hay que pensar mal, pero debemos tenerlo en cuenta porque podrían haber “vestido a la novia” pues, cuando se publicaron los resultados ya se sabía que iban a colocarla en bolsa.
  • La construcción que forma parte del segmento Infraestructuras es lo que más ha penalizado a Acciona en 2020. Ha pasado de un EBITDA de 288,5M€ en 2019 a 50,1M€ en 2020 y además en este negocio se ha reducido su volumen de ingresos en un 19,3%.
  • Durante los tres primeros trimestres del año 2020 los resultados de Acciona eran desastrosos con una reducción del -63,1% respecto a los del año anterior. En el 4T se han recuperado y la caída ha sido solamente del -14,3%. Si contamos los extraordinarios (79M€ netos) procedentes de las plusvalías obtenidas en el cuarto trimestre por la venta de la Autovía de los Viñedos y del Hospital Norte el resultado de Acciona crece un +8,1%.
  • La deuda se mantiene en unos niveles aproximadamente iguales y el consumo de fondos por el circulante y la generación de flujos en línea con lo normal en Acciona.
  • Los dividendos contra los resultados de 2020 (3,9€/Acc) se pagarán en 2021 con un aumento del 11,4% y representan una rentabilidad sobre la cotización al cierre del 3,3%.
  • El crecimiento normal de Acciona es del 3-5%, pero debido al ciclo provocado por el Covid, especialmente en la construcción, es factible pensar que en este negocio se produzca un aumento superior al normal y beneficie el resultado de la empresa en su conjunto.
  • La cartera en construcción a final de 2020 asciende a 10.800M€ un 66% más de la que partía en 2020 que representa 3,1 años de volumen de obra en nivel de 2019 y 3,9 años el de 2020. La capacidad del negocio “Energía” es un 5% superior a la de partida de 2020. Con todo, el año 2021 parece lógico esperar que sea mejor o al menos con menos problemas que 2020 y le permita obtener un crecimiento superior al normal por el efecto cíclico provocado por el Covid que podría justificar un PER 20 para 2021.
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