• El negocio “Core” aumenta +8,1% a consecuencia de un aumento en el margen de intereses del 10,9% y con las comisiones estables, creciendo +1,5%.
• El Margen Bruto mejora +3,1% y el BAI aumenta +100% a consecuencia de una reducción de gastos de administración del -15,9% que en 2021 tuvieron unos gastos de reestructuración de 298,3M€ que no tiene en 2022 y de un menor coste por deterioro del -12,5%.
• La situación de partida del Sabadell para 2023, sin ser mala, no es la mejor. Sigue con una tasa de eficiencia muy elevada y, a pesar del entorno relativamente favorable en 2022, el crecimiento que ha conseguido en el margen bruto ha sido muy pequeño (3,1%) y en cualquier caso, está por debajo del resto de bancos competidores.
• Espero un BPA para 2023 de 0,133€/Acc similar al obtenido en 2022 (1,33€/Acc) a que se podría aplicar un PER 9 que no llega al que se podría aplicar en una situación normal en los bancos (10-15 dependiendo del ciclo). En estas circunstancias alcanzaría un precio objetivo de 1,20€/Acc

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• El resultado del Banc de Sabadell se reducen en el año hasta los 2M€. El BPA queda negativo (-0,001) por las preferentes. Si descontamos extraordinarios y no recurrentes, el resultado queda con un pequeño crecimiento del 0,9% respecto al 2019 y un BPA de 0,126€/Acc.
• Previsión de crecimiento plano para 2021 con un BPA previsto de 0,07€/Acc y un PER 10 que puede tener variación a mejor o a peor, en función de cómo se vaya comportando la morosidad relacionada con el Covid.
• Tras el fracaso de su fusión, en Diciembre/2020 han incorporado un nuevo CEO con mucha experiencia en digitalización, innovación y reestructuración que podría dar un giro digital positivo para el Sabadell. Hay que esperar al Plan Estratégico que presentarán en breve

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• Los resultados del Sabadell en 2019 han sido normales y prácticamente iguales a los resultados ordinarios que obtuvo en 2018.
• El negocio puramente bancario (margen de intereses más comisiones) aumenta un 4% respecto al año anterior.
• El Margen Bruto queda prácticamente igual, con un aumento del 0,4%.
• Todos los riesgos mejoran.
• El día de la presentación de resultados, la cotización cerró a 0,814€ lo que significa que con un BPA de 0,137€/Acc la bolsa paga por Sabadell PER 6

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• Los resultados están muy condicionados por los extraordinarios debidos a la migración de TSB en R.U. y por los costes asociados a la venta de dos carteras de activos tóxicos.
• De no ser por los extraordinarios y los tipos de cambio el Margen Bruto hubiera aumentado en el entorno del 3% que situaría el crecimiento en un nivel normal dado el crecimiento del 2-2,7% de los países donde opera el Sabadell.
• La reducción de costes de saneamiento en Sabadell ya ha comenzado y se da al mismo tiempo que aumentan las provisiones por insolvencias y se reducen de forma muy significativa los activos adjudicados. Además, ya obtiene beneficios por la venta de adjudicados.
• Sin extraordinarios y a perímetro constante, el Beneficio Neto aumenta en los nueve meses un 14,3% interanual.
• Si damos por superada la crisis en TSB, con la venta acordada de las carteras de adjudicados, Sabadell queda con muy poco riesgo vivo y muy bien dotado, ello le permitirá seguir reduciendo cada vez más los costes por deterioro y aumentar los resultados hasta doblar los ordinarios actuales. Salvo nuevas historias, claro.

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