CAF. Precio Objetivo y Claves de Inversión

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CAF. Año 2021 y previsiones para 2022

  • Los ingresos aumentan +6,5% s/ 2020 y +13,3% s/ 2019. Con menor crecimiento en autobuses (-0,6% s/ 2020) afectados por crisis de componentes.
  • Los márgenes mejoran cada trimestre y alcanzan en EBIT anual 5,6% (4,4% en 2020 y 4,8% en 2019). Trimestralmente la evolución es clara con un 1T en 5,1%, el 2T con 5,3% semestral, el 3T 5,4% en 9 meses.
  • El beneficio (BPA 2,51€/Acc) aumenta 49,1% s/2020 y 37,1% s/2019.
  • Para 2022 espero un crecimiento del 15% que llevaría el BPA a los 2,88€/Acc y a PER 15 obtenemos un precio objetivo de 43,2€/Acc pero es muy probable que sea superado si las circunstancias no son muy desfavorables. Por DCF obtengo 44,6€ que apoyan la valoración por múltiplos.

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CAF. Año 2020 y previsiones para 2021

  • CAF aumenta ingresos un +6,3% en 2020 a pesar de haber paralizado la producción totalmente durante un mes y de haber hecho ERTEs a 615 trabajadores durante varios meses (a final de Junio todavía había 360 en ERTE).
  • Mi previsión para 2021 es que la actividad se normalice y se retome el crecimiento que venía teniendo en ingresos del 25% y que, junto a un avance en la optimización de márgenes de Solaris, la lleve a un crecimiento en beneficios ordinarios del 20%. Partiendo del BPA recurrente obtenido en 2020 de 1,68€/Acc y con el crecimiento descrito llegamos a un BPA previsto para 2021 de 2,0€/Acc a PER 25 que puede justificar durante un par de años al menos nos lleva a un precio objetivo de 50,1€/Acc que está en línea con el calculado por DCF de 52,5€/Acc.

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CAF. Resultados 2018

  • CAF crece en ingresos un 38,7%, aunque los resultados solo aumentan un 2,5%.
  • CAF sigue con el crecimiento en ingresos que le proporcionó su salida al exterior. España representaba hace 10 años el 60% de sus ingresos y ahora solo representa el 11,5%, a pesar de que en 2018 las ventas en España crecieron un 20%. El mercado internacional le proporciona mayor crecimiento, pero debido a la mayor competencia, menores márgenes.

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CAF. Estudio base

  • CAF en un fabricante de material ferroviario que se orienta fundamentalmente al transporte de pasajeros, urbano y de cercanías.
  • Obtiene márgenes superiores a los de su competencia.
  • No es una generadora excepcional de flujos.
  • Ha tenido unos años decrecientes en ventas y resultados, pero ya lleva un par de años recuperando.
  • La puesta en marcha de una nueva fábrica en R.U. y la compra de Solaris que se producen ambas en la segunda mitad de 2018, se van a juntar con el ciclo favorable en el sector que se produce a partir de 2016. Si a todo ello, juntamos la voluntad manifiesta de crecer de la dirección de la empresa, CAF puede mantener un crecimiento significativo durante varios años.

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