CAF. Resultados 2018

  • CAF crece en ingresos un 38,7%, aunque los resultados solo aumentan un 2,5%.
  • CAF sigue con el crecimiento en ingresos que le proporcionó su salida al exterior. España representaba hace 10 años el 60% de sus ingresos y ahora solo representa el 11,5%, a pesar de que en 2018 las ventas en España crecieron un 20%. El mercado internacional le proporciona mayor crecimiento, pero debido a la mayor competencia, menores márgenes.

  • Los márgenes de explotación a los que trabajaba eran del 10% aproximado, mientras ahora trabaja con un 7-8% en el segmento ferroviario y un 7% en el conjunto de la empresa.
  • 2018 ha sido un año importante para CAF que tendrá sus repercusiones en el futuro. La compra de Solaris le garantiza el crecimiento en ingresos. En 2018 CAF ha aumentado sus ingresos totales en 571,4M€ y de ellos, 161M€ corresponden a la consolidación de cuatro meses de Solaris. En 2019 consolidará todo el año y con ello tiene garantizado un crecimiento en ingresos de unos 300-350M€ adicionales. Solaris tenía en 2017 unos ingresos anuales del orden de los 450M€ anuales.
  • El aumento en ingresos, no garantiza el aumento de resultados que es lo que interesa al inversor. Solaris era una empresa del estado polaco que no cotizaba, las cuentas no eran todo lo correctas que deberían ser y los criterios de gestión eran las de una empresa pública gestionada por políticos y/o allegados.
  • En los cuatro meses que ha consolidado, Solaris ha obtenido unos ingresos de 161M€ y un beneficio antes de impuestos negativo de -4M€.
  • En 2019 CAF obtendrá buen crecimiento en ingresos por la consolidación de Solaris durante todo el año y por la cartera que tiene que a finales de 2018 asciende a 7.716M€ (6.265M€ en 2017). Pero los resultados no crecerán de la misma forma, antes tendrá que reestructurar Solaris para que sea rentable y eso provoca gastos adicionales.
  • Mis previsiones son de un crecimiento en resultados del 10% en 2019 que llevarían el BPA a 1,40€/Acc (1,27€/Acc en 2018). No obstante en los años posteriores, con la continuidad del aumento del ciclo en su sector y una vez Solaris esté en condiciones de dar beneficios, el crecimiento en resultados podría ser mucho mayor y podría justificar que se pague PER 30 por CAF durante algunos años.
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