ACS. Año 2022 y previsiones para 2023

  • ACS cierra un año 2022 con muy buenos resultados, pero de difícil comparación con el año anterior por la desconsolidación de la división “Servicios” que vendió a VINCI.
  • Los ingresos comparables aumentan +20,8%. El EBITDA aumenta +9,4% y el EBIT +2%.
  • El resultado neto, en términos comparables, aumenta +66%.
  • Espero para 2023 un crecimiento en resultados del 3-5% que llevarán el BPA a los 2,57€/Acc al que, aplicando PER 15 que se corresponde con el crecimiento esperado, nos llevan a un Precio Objetivo de 38,55€/Acc.

  • “Construcción” aumenta ingresos +21,5% favorecido por los tipos de cambio. Sin el efecto de los tipos de cambio, el aumento fue del12,8%. Los tipos seguirán favoreciendo en 2023 y según las estimaciones de varias empresas USA en un 5-6% de forma similar a la influencia que han tenido en 2022. El margen EBITDA sobre ingresos del segmento alcanzó un 4,4% y el beneficio neto del segmento mejoró 28,3% quedando en 668M€ frente a los 403M€ del año anterior.
  • En “Concesiones” las autopistas superan los niveles de tráfico pre-pandemia y los ingresos aumentan +5,1% con un EBITDA creciendo +5,5%. La contribución al beneficio neto de la división ha sido de 194M€ frente a 167M€ del año anterior. El neto de Abertis ha sido de 143M€ frente a 117M€ del año 2021.
  • “Servicios” mejoró ingresos en +10,7% y el beneficio neto se redujo -6,4% por mayor fiscalidad. Antes de impuestos, el beneficio aumenta +5%.
  • La deuda es irrelevante y representa 0,6 veces EBITDA y la generación de excedente de circulante ha sido de 9.238M€, similar al año anterior y superior a años anteriores.
  • La generación de efectivo ha sido excelente y el flujo libre de caja queda en 5,65€/Acc frente a un BPA de 2,5€/Acc.
  • ACS ha pagado un dividendo de 2€/Acc en la forma habitual de scrip que no diluye y reinvierte todo el dividendo sin pagar impuestos, que a los precios actuales es una rentabilidad del 7-8%.
  • De cara a 2023, ACS parte con tipos de cambio favorables y una cartera de 68.996M€ que supone 2 años de ingresos. 083M€ corresponden a Construcción y el restante 2.912M€ a servicios. El 53% de la cartera se sitúa en América del Norte y 28% en Asia-Pacífico. En España 9% y Resto Europa 9%.
  • A pesar del entorno complicado, con las concesiones mejorando el tráfico y una buena cartera de construcción situada en zonas que, aunque se produzca desaceleración o recesión, estarán menos afectadas. Con tipos de cambio que le serán favorables.
  • Espero para 2023 un crecimiento en resultados del 3% (conservador) que llevarán el BPA a los 2,57€/Acc al que, aplicando PER 15 que se corresponde con el crecimiento esperado o algo por encima, nos llevan a un Precio Objetivo de 38,55€/Acc.
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