Catalana de Occidente. Año 2022 y previsiones para 2023

• El volumen de ingresos procedentes de los seguros aumenta +10,4% y, a pesar de que el aumento de la siniestralidad ha sido del +10,8%, el total de gastos relacionados con los seguros solo ha aumentado +3,9%. En consecuencia, el resultado de los seguros mejora +74,1% y aportan el 72,6% del resultado total.
• Los ingresos procedentes de las inversiones aumentan +23,4%. No obstante, un aumento de los gastos relacionados, llevan al resultado de las inversiones a un descenso del -18,3% y la aportación al resultado total al 27,4% (habitualmente aportan 40-50%).
• Para 2023 espero un crecimiento plano que llevaría el BPA a 4,13€/Acc similar al obtenido en 2022 que aplicando PER 8 nos lleva a un precio objetivo de 33,04€/Acc.

• Por segmentos:

Crédito y Caución: Aporta el 54,5% del resultado. Se ha producido un aumento de la siniestralidad del 53,8% llevando al ratio combinado a 72,3% (64,2% en 2021) y es de esperar que este aumento continue en 2023 a consecuencia de la inflación de costes. Crédito y caución asegura cobros y la inflación perjudica la capacidad de pago de los deudores en consecuencia el ratio combinado podría empeorar en 2023 y perjudicar los resultados del grupo.

Autos obtiene un ratio combinado del 98,4% (89,3% en 2021) a consecuencia de mayores costes de los siniestros. Con un aumento del 0,1% en las primas imputadas, los gastos por la siniestralidad ha aumentado +4,2% y el resultado ha quedado plano s/ 2021 siendo del 9,6% la aportación al resultado total (12,8% en 2021).

Multirriesgos ha tenido un comportamiento similar al de autos, con un aumento en primas, pero un aumento mayor en siniestralidad. Aunque el resultado ha mejorado +2,6% la aportación al resultado total ha sido del 10% (12,9% en 2021). El ratio combinado queda en 96,7% (90,1% en 2021)

Otros Diversos a pesar de aumentar menos la siniestralidad que las primas, la variación de las provisiones provocan un resultado -9,7% s/ 2021 y la aportación al resultado total también se reduce hasta el 10,5% (15,4% en 2021).

Vida reduce primas -8,5% pero en este caso, la variación de las provisiones le beneficia y lleva el resultado a mejorar +176,5% s/2021 y la aportación al resultado total queda en 17,8% (5,9% en 2021).

• En resumen:

Los mayores costes asociados a la siniestralidad han perjudicado los resultados del grupo en los segmentos menores. Lo que han mejorado en ingresos lo ha absorbido el aumento de costes por siniestros.

Toda la mejora en los resultados del año viene por el segmento de “Vida” y “Crédito y Caución”. “Vida” ha obtenido un resultado que no es habitual y en su mayor parte procede de la variación en provisiones.

• La clave para el 2023 está en Crédito y Caución. Aporta habitualmente la mitad de los resultados del grupo y la siniestralidad (impagos) ha aumentando en 2022 y probablemente seguirá aumentando en 2023. El aumento de tipos de interés y la inflación de costes, es un problema para los deudores, especialmente si no pueden traspasar el aumento de costes.
• Para 2023 espero un crecimiento plano que llevaría el BPA a 4,13€/Acc similar al obtenido en 2022 que aplicando PER 8 nos lleva a un precio objetivo de 33,04€/Acc. De cara al 2023 estoy aplicando a todas las financieras PER 9 por las probabilidades crisis que conlleve un aumento de la morosidad y últimamente se han sumado los problemas con las valoraciones de la deuda soberana. A Catalana de Occidente le aplico PER 8 porque sus resultados dependen en gran medida (50-55%) de Crédito y Caución y dada la situación económica, podría haber problemas por el aumento de morosidad que, de hecho, ya se han manifestado en 2022.