Azkoyen. Año 2022 y previsiones para 2023
- Los ingresos aumentan +23% (18,4% orgánico y 4,8% por compras de empresas) con un aumento en costes de aprovisionamientos del +42,5% que llevan el EBIT a crecer +24,0% y al aumentar los financieros, el BAI aumenta 18,8%. El beneficio neto aumenta 15,4%.
- El crecimiento de Azkoyen puede justificar PER 12,5-15 pero, por su pequeño tamaño, por la opacidad en no presentar información trimestral y posibles dificultades en Alemania, aplico PER 10 sobre un BPA de 0,65€/Acc (crecimiento +6% s/ 2021) que nos lleva a un precio objetivo de 6,50€/Acc aunque dependiendo de la evolución del año (que se sabrá después del verano) podría aumentar pues, el obtenido por DCF asciende a 8,2€/Acc
- Los márgenes EBIT se mantienen en 12,2% (12,1% en 2021) el margen EBITDA queda en 16,4% (16,3% en 2021) y el beneficio neto s/Ingresos en 8,7% (9,3% en 2021).
- Este año compró el 100% de dos empresas Ascaso (maquinas expendedoras) y Verdon (medios de pago) por las que pagó 26,3M€ con posibles pagos adicionales de 8M€ en función de resultados futuros.
- Estas compras se produjeron a mitad de año e influyeron en los resultados del 2S en 0,3M€ y 0,1M€ En los ingresos aportaron un adicional del 4,8% o lo que es lo mismo, unos 8M€ aprox.
- Las compras, junto al aumento de las existencias elevaron la deuda y la deuda neta queda en 41,5M€ (1,5 veces EBITDA) mientras que en 2021 era negativa por -7,4M€.
- El aumento de las existencias la protegen de posibles aumentos de costes y es por importe de 11,1M€ (+53,0%) y las deja en 32,1M€ y la repercusión en las NOF asciende a la misma cantidad (11,1M€) dejándolas en 40,9M€ (29,8M€ en 2021) por lo que el excedente de financiación del circulante que en 2021 fue de 14,1M€ este año queda con déficit de -6,8M€.
- Baja generación de efectivo por explotación que, a pesar de tener un nivel de inversiones bajo (0,7 veces amortización) generan un flujo libre de caja de 0,58€/Acc frente a un BPA de 0,61€/Acc.
- El crecimiento de Azkoyen puede justificar PER 12,5-15 pero, por su pequeño tamaño, por la opacidad en no presentar información trimestral y por posibles dificultades en Alemania, aplico PER 10 sobre un BPA de 0,65€/Acc (crecimiento +6% s/ 2021) que nos lleva a un precio objetivo de 6,50€/Acc aunque dependiendo de la evolución del año (que se sabrá después del verano) podría aumentar pues, el obtenido por DCF asciende a 8,2€/Acc.
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