Cementos Molins. Año 2020 y previsiones para 2021

  • Los ingresos se han reducido en 2020 un -9,8%. Los márgenes se han mantenido y el Resultado neto aumenta un 4,3% hasta 93,4M€ (89,6M€ en 2019) con una aportación de las participadas de 70,7M€ (62,1M€ en 2019).
  • El cemento es su principal producto seguido de Hormigón y prefabricados de hormigón, en consecuencia el crecimiento de Molins depende totalmente del sector de la construcción en España (50% de los ingresos) y en Argentina (37% de ingresos). Además, hay otros países en los que tiene un volumen importante de participadas, especialmente México (50-60% del resultado total de Molins). El sector de la construcción, aunque no está en el mejor momento, puede dar a Molins perfectamente crecimiento del 10% en 2021 (recuperando el nivel de 2019) que lo llevaría a un BPA de 1,63€/Acc al que debería aplicarse un PER 15 al menos. Sin embargo como cotiza en el mercado de corros de Barcelona con muy poca liquidez, hay que rebajarlo hasta PER 10 con el que obtenemos un precio objetivo por múltiplos de 16,3€/Acc (24,4€/Acc a PER 15) relacionados con el obtenido por DCF de 18,9€/Acc pero creo que más fiable, dadas las circunstancias.

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Cementos Molins. Resultados 3T 2018

  • El negocio funciona muy bien, pero circunstancias ajenas a la empresa le están perjudicando.
  • Los ingresos se reducen un -17,4% y el beneficio neto un -5,9%. En términos comparables, los ingresos aumentan un 24,4% y el beneficio neto un 37,2%.
  • Gran parte de su negocio (50-55%) está en Sudamérica, concretamente en Argentina (20%) y México (28%). La hiperinflación en Argentina le ha perjudicado en los nueve meses en -52M€ de ingresos y -11 M€ de beneficio neto. En México la actividad ha descendido un -10%.
  • En España tiene un 30% del negocio y evoluciona favorablemente, con un aumento en ingresos del 9,6% y un 30% en el resultado de explotación.
  • Cementos Molins se caracteriza porque sus participadas aportan gran cantidad de resultados. Por la forma de consolidar, queda fuera de sus cuentas una gran cantidad de negocio. En los nueve meses de 2018, con un Beneficio Neto de 64M€, la parte que procedente de las participadas ha sido de 56,4M€.

Cementos Molins. Informe Base

  • Cementos Molins es una empresa mucho mejor de lo que reflejan sus cifras oficiales presentadas en la CNMV.
  • La normativa que le obliga a consolidar las participadas por el método de equivalencia, le perjudica. En mi opinión, en general el proporcional da una imagen más fiel de la empresa y en este caso es evidente.
  • La salida de la crisis y la evolución de la construcción en España que hasta ahora está teniendo un efecto negativo, pueden llevar a CMO a tener un fuerte crecimiento.
  • Puede pagarse 22,5€/Acc pero es un peligro porque únicamente cotiza en el mercado de corros de Barcelona.

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