Vidrala. Resultados 2018

  • La compra de Barbosa en Octubre de 2017 condiciona el crecimiento de Vidrala en 2018 al consolidar todo el año. Vidrala crece a saltos cuando compra empresas, por las características de su producto no puede crecer de otra forma. El beneficio neto crece un 30%, pero sin Barbosa hubiera crecido un 8%, aunque todavía hubiera sido algo menor de haber pagado los mismos impuestos que en 2017.
  • Con la ampliación de capital de Diciembre 2018, el BPA queda en 4,47€/Acc que representa un crecimiento del 19,3% respecto al de 2017. De no ser por la consolidación de Barbosa el BPA hubiera crecido en el entorno del 5-6% conforme corresponde a Vidrala en situación normal.
  • Barbosa siempre ha sido una empresa con muy buenos márgenes y su consolidación mejora todos los rátios de rentabilidad de Vidrala. en 2018 obtiene un 15,4% de Margen de Explotación sobre ventas (14,2% en 2017). Beneficio Neto sobre ventas del 12,14% (10,8% en 2017). ROE 19% (16,9% en 2017)
  • En 2019 el crecimiento de Vidrala ya no estará condicionado por la fusión y salvo que se produzca otra compra, o tenga otros extraordinarios positivos o negativos (puede afectarle el Brexit) crecerá a su ritmo normal del 4-6% lo que llevará el BPA a 4,7€/Acc que pagando PER 15 que es el que le corresponde por su escasa capacidad de crecer, debe llevar la cotización a los 70€/Acc. Por flujos obtengo 65€/Acc.
  • La intención manifestada por la dirección para 2019 hace pensar que 2019 será un año dedicado a reducir deuda y gestionar la empresa hacia dentro, mejorando instalaciones e intentando optimizar costes.

Vidrala. Información 1S 2018

  • Este semestre publico juntos los informes de Vidrala y Dominion, para poder comparar dos formas distintas de crecer.
  • Dominon crece en ingresos un 55,4%. Ha tenido compras importantes de empresas, pero el crecimiento orgánico ha sido del 9% respecto al 1S 2017. En lo sucesivo puede crecer a tasas del 15-20%
  • Vidrala crece en ingresos un 20% en el mismo período, pero su crecimiento orgánico ha sido del 3,4%. Una vez pase el efecto de la compra de Santos Barbosa, en 2019 no puede crecer más del 3-5%.

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Vidrala, resultados 2017

  • Los resultados de Vidrala en 2017 vienen condicionados por la compra de Santos Barbosa que consolida desde el 1/Octubre/2017
  • El año 2018 consolidará todo el año y aportará nuevo crecimiento adicional.
  • En el año 2019 crecerá lo que crezca la economía.
  • Los ingresos en 2017 apenas han crecido un 6,4% como corresponde a una empresa como Vidrala que trabaja en un mercado de escaso crecimiento.
  • Los precios pueden seguir en aumento durante 2018, pero en 2019 o se frenan o bajan hasta los 65-70€/Acc que es su precio para entonces.

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Vidrala: Estudio Base

  • Las particularidades del producto que fabrica, condiciona la formación de zonas estancas con distintas situaciones competitivas que determinan su capacidad para obtener resultados.
  • Su capacidad para crecer dentro de sus zonas está muy limitada y crece “a saltos” recurriendo a de empresas. Cuando pasa el efecto de la compra se vuelve a estabilizar.
  • En 2017 que no ha habido compra de empresa, el aumento de resultados, procede de menores costes en las variaciones del almacén de productos terminados.
  • Para el 4T 2017 y 2018 ya han comprado una nueva empresa que seguirá dando crecimiento a Vidrala, pero crecerá esos años y luego se volverá a estabilizar, creciendo más modestamente según lo que crezca la economía o poco más.
  • La bolsa está anticipándose, pagando por los resultados que posiblemente obtendrá después de la compra.

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