Vidrala. Año 2021 y previsiones para 2022
- Los ingresos aumentan +9,7% y los resultados bajan -9,0%. Con una segunda parte del año 2021 afectada por el aumento de costes.
- Vidrala ha tenido un año marcado por el aumento de costes en el 2S 2021 que no ha podido repercutir al cliente y la ha llevado tener dos semestres muy diferentes entre ambos. En el 1S el margen EBIT 19,9% el Beneficio creciendo 31,3% y el margen de beneficio s/ ingresos del 15,4%. El año termina con margen EBIT 16,5% beneficio -9,0% y beneficio neto s/ ingresos del 13,4%.
- Espero que el aumento de costes provocará una reducción del crecimiento de los resultados de 2022 del -9% que llevará el BPA a los 4,4€/Acc (4,9€/Acc en 2020 y 5,6€/Acc en 2019) a PER 15 porque es una empresa muy fuerte y para equipararla al obtenido por DCF (65,7€/Acc) llevaría el precio objetivo a 66,6€/Acc. Según evolucionen los precios podría cambiar, pero de momento, no parece que vaya a ser a mejor.
- No obstante, el año ha sido bueno. La deuda neta queda en 97M€ (173,2M€ en 2020 y 233,5M€ en 2019) y la ratio Deuda Neta /EBITDA queda en 0,4 veces.
- Tiene un excedente de financiación del circulante de 65,1M€ (-2,3Me en 2020 y -69,2Me en 2019) y el flojo libre de caja asciende a 5,75€/Acc con un BPA de 4,88€/Acc.
- Por zonas: España (56% del negocio) aumenta ingresos +7,6% pero baja margen y el BAI se reduce -5,4%. Italia (8% del negocio) aumenta ingresos 16,1% y baja margen con un BAI -70,5%. U. aumenta ingresos 11,6% y baja margen con un BAI -5,4%.
- El aumento de los precios de la energía no los ha podido repercutir al cliente, probablemente lo hará, pero será lento. El aumento del combustible hace que su “isla” de clientes se reduzca porque uno de sus problemas es el coste del transporte que al encarecerse provoca que la distancia hasta donde puede llegar con beneficios se acorte.
- Las previsiones para 2022 dependerán de la evolución de los costes de energía, el precio del combustible y demás factores inflacionistas que están presentes ahora mismo y no se sabe hasta cuando permanecerán.
- Vidrala tiene un buen negocio y es una empresa muy sólida, pero los resultados van a bajar mientras dure esta crisis. La bajada en el margen ha sido de 3,5 puntos en el año, pero teniendo en cuenta que en el 1S estaba aumentándolos 0,3 puntos, aproximadamente son 7-8 puntos menos en el 2S que, de momento, van a permanecer o aumentar durante el año 2022.
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