Vidrala. Año 2020 y previsiones para 2021
- Vidrala no se ha visto afectada por el Covid, pero reduce ingresos un -2,2% y el beneficio neto aumenta 11,3%, no obstante el BPA aumenta un 6,26% por un aumento en el número de acciones.
- El crecimiento previsto para 2021 es del 15% de forma excepcional debido al posible reabastecimiento que puede traer consigo la reanudación de la actividad en los bares y restaurantes, pero no justifica (de momento) un aumento del PER. En consecuencia el BPA previsto para 2021 es de 6,48€/Acc que a PER 15 nos lleva a un precio objetivo de 97,20€/Acc que coincide con el calculado por DCF (97,52€/Acc). De aumentar el PER hasta 17,5 el Precio Objetivo podría ir a los 113,40€/Acc
- El margen de explotación mejora hasta el 19,6% desde el 17,6% del 2019. La incorporación de Santos Barbosa que tiene una rentabilidad enorme, se ha notado desde 2018 (se incorporó a finales de 2017). Anteriormente obtenía márgenes del 14-15% y ahora está en niveles del 18-20% lo que la convierte en una muy buena empresa.
- Después de unos años creciendo por las compras de empresas, a no ser que continúe comprando, sus posibilidades de crecimiento excepcional ya están agotadas. Sus posibilidades de aumento de rentabilidad de forma significativa también. En 2019 la rentabilidad aumentó por la incorporación de Santos Barbosa y en 2020 porque Italia ha aumentado su nivel de rentabilidad hasta igualarse al resto de fábricas. No obstante Vidrala debe tener una muy buena gestión porque, lleva varios años sorprendiéndome con alguna jugada.
- El problema de Vidrala es que su capacidad para crecer, si no es con compras, es escasa y difícilmente crecerá más del 5-6% por lo que no puede justificar un PER mayor que 15. No obstante si el vidrio demuestra que puede sustituir y que va sustituyendo al plástico u otros envases, se podría revisar el PER al alza, aunque no será mucho. Prefiero dejarla en observación. Un PER 17,5 la llevaría a cotizar 15-20€ más.
- La deuda se reduce en 2020 unos 18M€ y queda en 350,7M€ la deuda bruta y la neta en 233,5M€. El alto nivel de existencias provoca que tenga unas necesidades operativas de fondos elevadas que ascienden en 2020 de 160M€ y normalmente no las cubre con el Fondo de maniobra por lo que necesita financiar el circulante en 2020 con 69M€. Buena generación de flujos de explotación.
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