Grifols. Año 2021 y previsiones para 2022

  • Los ingresos disminuyen -7,6% s/ 2020 y -3,2% s/ 2019. Con un EBIT real (afectado por impacto Covid) que se reduce -47,4% s/ el obtenido en 2019 y con un margen del 12,1% (18,7% en 2020 y 22,2% en 2019).
  • El beneficio neto real (afectado por impacto Covid) baja -70,5% s/ 2020 y -70,8% s/ 2019 y el margen de beneficio neto s/ ingresos es del 3,7% (11,6% en 2020 y 12,3% en 2019).
  • Previsión de crecimiento para 2024 que hace Grifols, incluyendo la compra de Biotest, es que alcanzará un EBITDA de 2.000M€. En 2019 y 2020 estuvieron en el orden de 1.500M€ de EBITDA por lo que, es posible obtenerlo aunque, el crecimiento no influirá sobre todo el año 2022 y será a partir de 2023 cuando será visible porque la consolidación de Biotest no será inmediata.
  • En 2021 han obtenido 0,27€/Acc con un EBITDA de 954M€. Dicen que el Covid les ha afectado al EBITDA en 503M€ por lo que si aumentamos este importe al EBITDA, al beneficio neto le afectaría en 382M€ o lo que es lo mismo, en 2021 hubiera obtenido, de considerar esta cifra como un extraordinario, un BPA de 0,83€/Acc y el crecimiento desde un EBITDA de 1.457M€ de 2021 (954+503) hasta los 2.000M€ que prevén para 2024 es del 37% en 3 años (crecimiento anual de 11-12%) por lo que el BPA para 2022 sería de 0,94€/Acc a PER 17,5 llevaría el precio a los 16,4€/Acc.
  • De incorporarse Biotest pronto, se podría pagar PER 20 que llevaría el precio a los 18,8€/Acc para 2022 pero hay que esperar a saber la fecha a partir de la cual consolidarán.

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Grifols. Año 2020 y previsiones para 2021

  • Los ingresos aumentan un 4,7% en el año. Durante el año crecían por encima del 10% y parecía que el Covid iba a provocar un gran efecto en sus cuentas. Al final no fue como esperaba.
  • El crecimiento en 2021 no será muy elevado. A mitad del año 2020 parecía que el Covid le iba a devolver el crecimiento que perdió hace cinco años y podría justificar el PER 30 que se viene pagando durante estos años por Grifols sin merecerlo. Pero al final el crecimiento por el Covid no parece que vaya a ser muy relevante. En consecuencia, calculo un 10% de crecimiento sobre el Resultado ordinario de 2020 (1,13€/Acc) que es superior al de 2019 (0,91€/Acc) y nos lleva a un BPA previsto para 2021 de 1,24€/Acc que es optimista. Con un PER 20 también optimista, basado en la esperanza de que aporten negocio sus antivirales y sus test, llegamos a un precio objetivo para 2021 de 24,8€/Acc que seguramente no llegará a justificar por fundamentales.

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Grifols. Resultados 1T 2019

  • Grifols es una empresa que aguanta la cotización por el marketing. Anuncia grandes progresos en tratamientos y que se espera mucho en el futuro porque tiene algo que será un milagro. Ahora el futuro milagro será el tratamiento para el alzheimer y la cirrosis y las alianzas para crecer en China, pero en una empresa se invierte para rentabilizar la inversión y eso requiere que la empresa obtenga beneficios, los materialice y los haga crecer.

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Grifols. Resultados 2018

  • Grifols aumenta ingresos el 3,9% en 2018 y sus resultados descienden un -10%.
  • El margen de explotación es del 22,2%, cuando en 2017 fue del 23,2% y el Beneficio neto sobre ventas en 2018 ha sido del 13,3% (15,35% en 2017).
  • Los tipos de cambio le han perjudicado, pero el efecto es insignificante desde el punto de vista del crecimiento. El precio que se paga por Grifols (PER 30) requiere que crezca un mínimo del 10-15% todos los años, en caso contrario, por buena que sea la empresa, no es rentable desde el punto de vista del inversor.
  • Es una confirmación más de que cuando no compra empresas, Grifols no crece.

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Grifols. Información Resultados 1T 2018

  • Grifols demuestra en el 1T 2018 que no es capaz de crecer si no compra como antes, pero ahora no puede por la elevada deuda que tiene.
  • Me gustaría equivocarme y poder sacarla de “empresas en peligro” porque es buena empresa, pero no veo absolutamente ninguna justificación al precio al que cotiza.
  • El día que ha presentado los resultados del 1T 2018 sube más de un 2% en bolsa. No es lógico, el peligro sigue ahí.

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Grifols, Resultados 2017

  • El Beneficio Neto de Grifols en 2017 aumenta un 21,5%. Pero tiene truco, todo el aumento procede de la rebaja fiscal en EE.UU., en realidad los resultados bajan un -2,4%
  • Este crecimiento es coyuntural y no tendrá continuidad.
  • La deuda sigue siendo un problema para Grifols.
  • El precio es exagerado. El valor calculado está en los 15-16€/Acc, pero no debería pagarse por Grifols más de 13-14€/Acc (PER 12,5)

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Grifols. Estudio Base

  • Los inversores pagan por Grifols PER 30 y este precio no tiene ningún sentido.
  • La nueva compra en 2017 a Hologic por 1.850M$ no le aporta ni le aportará, ni las ventas, ni los resultados que le aportaron las anteriores de Talecris en 2011 y a Novartis en 2014.
  • Grifols obtiene buenos márgenes con su negocio, pero no es una empresa de gran crecimiento orgánico y, en estos momentos, de difícil crecimiento corporativo.
  • Tiene un problema con las deudas que ha asumido.

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