Rentablidad de la cartera a fecha 1T 2023

  • La rentabilidad de la cartera durante el 1T 2023 ha sido del +12,23% superando al Ibex35 en 0,04 puntos y respecto al IbexTR (con dividendos) queda en -0,55 puntos.
  • En los últimos 20 años, la rentabilidad anualizada es del +8,77% superando al Ibex en 7,95 puntos y al IbexTR en 3,44 puntos.
  • La cartera está muy concentrada en pocas empresas que cotizan en el mercado continuo. La mayor parte de ellas tienen un negocio global y algunas son líderes mundiales. Siempre estoy invertido al 100% del dinero destinado a inversión y mantengo liquidez cero.
  • La rentabilidad media de las carteras de los inversores a los que doy soporte ha sido del +10,14%

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Precios objetivo actualizados a fecha 1 de Abril de 2023

  • Termina un mes de Marzo de subidas-bajas-subidas. Mucha volatilidad que algunos intentan aprovechar y otros la ignoran.
  • Desde que el mundo se paró hace unos años, estamos viviendo situaciones inesperadas que aparecen y desaparecen. Es una constante a la que ya deberíamos habernos acostumbrado.
  • Hay muchas opiniones encontradas, miedos, euforias, gente que compra bajo y vende arriba y gente que se calla (o incluso lo dice) si le ocurre lo contrario.
  • El futuro nadie lo conoce y cada uno interpreta la situación a su manera. Los “expertos” intentan predecir lo que pasará con los tipos, la inflación, la crisis… y dan recomendaciones de comprar o vender para aprovechar las subidas y bajadas.
  • No hay que hacer mucho caso, es el ruido habitual en las bolsas. Ir detrás de los precios nunca ha sido una buena opción pues, nadie sabe lo que va a pasar.
  • La inversión no es algo sencillo, pero es muy simple. Se trata de elegir buenas empresas y dejar que sigan su camino. Estas empresas no suelen tener grandes subidas que te hacen rico en dos sesiones, pero tampoco tienen grandes bajadas. Siguen su camino… suben y bajan, pero van a su ritmo y… pase lo que pase, lo hacen bien.

 Precios objetivo:

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Berkshire Hathaway. Año 2022 y previsiones para 2023

  • Los ingresos totales aumentan +9,4% hasta 302.089M$ y el resultado de explotación (31.108M$) aumenta +11,2% s/ 2021 manteniendo el margen EBIT en 10,3% S/ Ingresos (10,1% en 2021).
  • El BAI de las empresas consolidadas globalmente (sin inversiones ni participadas) queda en 12,4% y aumenta s/ 2021 un +12,6%.
  • Espero un aumento del 2% para 2023 con el que obtendría un BPA de 26,5$/Acc al que aplicando PER 12,5 nos lleva a un precio objetivo para 2023 de 331,25$/Acc.

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Duro Felguera. Año 2022 y previsiones para 2023

  • Los ingresos aumentan +45,7% desde los 84,5M€ de 2021 y quedan en 123,1M€. No es un crecimiento espectacular como parece pues, los ingresos se vienen reduciendo durante años, desde los casi 1000M€ de hace 10 años y después de que en 2021 se redujeran -41,3%. MDF obtuvo en 2019 393M€, en 2020 144M€ y en 2021 84,5M€. El aumento del año 2022 se debe a que ya eran tan bajos que ya no quedaba otra opción más que subir.
  • Los números que hace MDF para decir que no está quebrada son estos: partiendo de una quiebra real y contable por importe -142,2M€ le suman como si fuera capital los 100M€ del FASEE, más los 13M€ de los bancos y luego no cuentan las pérdidas de -171,2M€ del año 2020 y llegan mágicamente a que en vez de estar quebrados por -142,2M€ tienen un patrimonio de 141,9M€ positivo. Esto no es serio.
  • Duro Felguera está quebrada y si el acuerdo con los dos socios inversores sigue adelante, tal vez podrá sobrevivir como empresa, pero estos inversores no vienen a salvar a los accionistas de MDF, vienen a hacer su negocio. Cualquier solución pasa por una dilución enorme y el precio objetivo no puede ser otro que 0,01€/Acc.
  • MDF no es una empresa para invertir, en cualquier caso, podría ser válida para especular y esperar a ver si hay suerte. En cualquier caso, una inversión de las características de MDF requiere una buena y constante información que la empresa no proporciona. Hasta Septiembre de 2023 no tendremos nueva información oficial sobre la evolución del negocio.

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Merlin. Año 2022 y previsiones para 2023

  • Los ingresos se reducen -6,2% y el beneficio neto -48,6% afectado por la perdida de valor de los inmuebles de -249,3M€ y por unos beneficios extraordinarios por la venta de las sucursales de BBVA de +221,7M€.
  • Merlin da previsión de BPA para 2023 en 0,58€/Acc. Partiendo de su propia previsión, aplicando PER 17,5 llegamos a un precio objetivo de 10,15€/Acc.

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Colonial. Año 2022 y previsiones para 2023

  • Los ingresos aumentan 14,2% y el beneficio neto cae hasta 8,0M€ (473,8M€ en 2021).
  • La revalorización de los inmuebles en 2022 es negativa (-147,5M€). En el año 2021 la revalorización fue de 444,2M€ y esta diferencia en el valor de los inmuebles es lo que marca la diferencia en los resultados.
  • El resultado, sin el efecto de la revalorización de inmuebles, es similar al de 2021 y queda en 0,34€/Acc (0,35€/Acc en 2021). Para el año 2023 espero un BPA similar al de 2022 (0,34€/Acc) que a PER 17,5 llevaría el precio objetivo para 2023 a los 5,95€/Acc.
  • PER 7 sobre resultado total equivale a PER 20 sobre el resultado de los alquileres. Aplico PER17,5 por las perspectivas de crecimiento débil para 2023.

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American Tower. Año 2022 y previsiones para 2023

  • Los ingresos aumentan +14,5%. El EBIT se reduce -24,9% afectado por 656M$ por deterioros en India.
  • El Beneficio neto se reduce -31,2% afectado por unos extraordinarios negativos en el 4T de -611,2M€ provocado por los deterioros en India. El BPA del año 2022 queda en 3,87$/Acc cuando en el 3T ya alcanzaba los 5,2$/Acc.
  • Por los motivos indicados, el BPA previsto para 2023 ería de 5,1$/Acc al que, aplicando PER 45 llegamos a un precio objetivo de 229,5$/Acc para ajustarlo al obtenido por DCF de 227,4$/Acc

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OHLA. Año 2022 y previsiones para 2023

  • Los ingresos aumentan +17,3% y el EBIT +86,6%. Margen EBIT 1,4% (0,9% en 2021).
  • Con un resultado operativo (EBIT) de 45,8M€ tiene unos gastos financieros netos de -59,6M€ que llevan el resultado neto, después de pagar 32,7M€ en impuestos a unas pérdidas de -96,8M€.
  • Para 2023 no espero grandes alegrías y no se puede pagar por OHL más que el precio calculado por flujos de 0,47€/Acc. Espero un BPA estimado de 0,044€/Acc que a PER 10 nos lleva a un precio objetivo de 0,44€/Acc que puede tener grandes variaciones en función de lo que vaya ocurriendo en el año.

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Acerinox. Año 2022 y previsiones para 2023

  • Los ingresos aumentan +29,6%, el EBIT +8,2% y el Beneficio Neto se reduce -2,8% aunque sin extraordinarios por deterioro de activos en la fábrica Barhu Stainless, aumenta +32,9%.
  • Aunque el conjunto del año ha sido bueno, ha sido muy irregular, con un 1S muy bueno y una segunda parte del año muy malo. La irregularidad o volatilidad forma parte de Acerinox y hay que sumirla.
  • Espero una reducción del crecimiento s/ 2022 del -20% que llevaría el BPA a 1,73€/Acc al que, aplicando PER 5 que se corresponde con el crecimiento negativo esperado, nos lleva a un precio objetivo de 8,65€/Acc que podría tener algunas variaciones en el año.

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Naturhouse. Año 2022 y previsiones para 2023

  • Ingresos -9,0% s/ 2021 (-35,8% s/ 2019). Margen EBIT -25,9% s/ 2021 y -33,0% s/ 2019.
  • Beneficio neto -28,0% (-27,4% s/ 2019). Margen de Bcio Neto s/ Ingresos 18,4% (23,2% en 2021).
  • Para 2023 espero que se estabilice el BPA en 0,16€/Acc y eso significa que no habrá crecimiento por lo que, PER 10 es el que corresponde aplicar para una empresa que no crece y esto nos lleva a un Precio Objetivo de 1,60€/Acc que se podrá mantener mientras pueda pagar el dividendo que paga, pero si en algún momento la sustitución de centros franquiciados por centros propios, con necesidades de inversión y personal, llega a ser relevante, el dividendo podría no ser sostenible y Naturhouse podría tener dificultades con lo que, el precio se vería muy presionado a la baja.

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