Naturhouse archivos - José Manuel Durba

02/01/2018/por jmdurba

Naturhouse. Año 2023 y previsiones para 2024.

Los ingresos siguen en constante descenso desde hace años y se reducen -3,8%. El margen de explotación (EBIT) mejora +26,5%, el BAI lo hace +17,6% y el beneficio neto s/Ingresos +17,3%. No obstante, los porcentajes suelen dar información que no es buena referencia cuando se trata de empresas con cifras relativamente pequeñas. Al final los datos absolutos son estos: Ingresos +2,0M€, EBIT +3,4M€, BAI +2,3M€ y resultados +1,7M€.
Naturhouse seguirá cerrando centros en 2024 por lo que, espero una disminución de la cifra de negocio del -10% que llevará el BPA a los 0,17€/Acc a los que aplicando PER 10 se obtiene un precio objetivo de 1,70€/Acc.

Ingresos -9,0% s/ 2021 (-35,8% s/ 2019). Margen EBIT -25,9% s/ 2021 y -33,0% s/ 2019.
Beneficio neto -28,0% (-27,4% s/ 2019). Margen de Bcio Neto s/ Ingresos 18,4% (23,2% en 2021).
Para 2023 espero que se estabilice el BPA en 0,16€/Acc y eso significa que no habrá crecimiento por lo que, PER 10 es el que corresponde aplicar para una empresa que no crece y esto nos lleva a un Precio Objetivo de 1,60€/Acc que se podrá mantener mientras pueda pagar el dividendo que paga, pero si en algún momento la sustitución de centros franquiciados por centros propios, con necesidades de inversión y personal, llega a ser relevante, el dividendo podría no ser sostenible y Naturhouse podría tener dificultades con lo que, el precio se vería muy presionado a la baja.

Los ingresos se reducen un -32,6% en el años respecto al 2019. Con fuerte reducción en el 2T y apenas recupera en 3T y 4T siempre muy por debajo de los trimestres del año 2019.
Las dificultades probablemente continuarán en 2021 y es probable que las ventas vuelvan a reducirse, mi previsión es de reducción de ingresos del 15% para 2021 con tendencia a frenarse en años sucesivos (PER 8) y un BPA para 2021 de 0,186€/Acc que a PER 8 nos lleva a un precio objetivo de 1,50€/Acc, siendo el calculado por DCF 1,55€/Acc.

Los ingresos bajan un -7,8% y el Beneficio Neto un -22,6% en 2018.
Los márgenes también descienden. El Beneficio de Explotación queda en un 25,4% (29,8% en 2017), el Beneficio Neto sobre ventas en el 17,6% (21% en 2017) y el ROE se mantiene en el 81,5%.
Muy buena generación de liquidez y reducción de deuda, aunque apenas tiene.

La expansión internacional está frenando sus resultados y la situación no cambiará durante 2018.
Mientras no crezca, es buena por el dividendo, pero la cotización no aumentará. Cuando demuestre crecimiento, la cotización se disparará.

Naturhouse controla toda la cadena de valor, sin apenas inmovilizar recursos.
Obtiene grandes márgenes y reparte muy buenos dividendos.
Le falta demostrar capacidad para crecer en ventas y resultados.
El tiempo que necesite para implantarse en los nuevos países determinará el momento en que se iniciará el crecimiento y el aumento de resultados.