Naturhouse. Año 2023 y previsiones para 2024.

  • Los ingresos siguen en constante descenso desde hace años y se reducen -3,8%. El margen de explotación (EBIT) mejora +26,5%, el BAI lo hace +17,6% y el beneficio neto s/Ingresos +17,3%. No obstante, los porcentajes suelen dar información que no es buena referencia cuando se trata de empresas con cifras relativamente pequeñas. Al final los datos absolutos son estos: Ingresos +2,0M€, EBIT +3,4M€, BAI +2,3M€ y resultados +1,7M€.
  • Naturhouse seguirá cerrando centros en 2024 por lo que, espero una disminución de la cifra de negocio del -10% que llevará el BPA a los 0,17€/Acc a los que aplicando PER 10 se obtiene un precio objetivo de 1,70€/Acc.


El margen EBIT mejora hasta conseguir 32,3% (24,5% en 2022) y el beneficio neto s/ Ingresos 22,4% (18,4% en 2022).

El balance de Naturhouse, siempre es excelente, con un fondo de maniobra de 21,6M€ financia unas NOF negativas de -1,0M€ y en consecuencia tiene un superávit de financiación del circulante de 22,6M€.
La deuda bruta asciende a 8,1M€ y la deuda neta es negativa por -16,3M€.

Genera flujos de explotación por 21,0M€ superior a los resultados más la amortización (13,6M€) y después de realizar muy pocas inversiones el flujo libre de caja es de 0,34€/Acc frente a un BPA de 0,19€/Acc. La ventaja competitiva de Naturhouse se basa en que no necesita hacer inversiones porque son los franquiciados los que invierten a la vez que son sus clientes cautivos.

Si cierra centros franquiciados y abre propios, va perdiendo su ventaja competitiva. De momento está cerrando de ambos tipos.

Naturhouse sigue cerrando centros deficitarios para optimizar la red y a finales de 2023 tiene franquiciados totales 1.318 centros (1.442 en 2022) y propios 115 (114 en 2022). En los cinco últimos años se ha pasado de 2.040 franquiciados totales en 2018 a 1.318 en 2023 y los centros propios han pasado en el mismo tiempo de 243 en 2018 a los 115 de 2023.

En España obtiene el 26% de los ingresos y disminuyen -12,4% en 2023. Tiene 321 centros (361 en 2022). El margen EBIT s/Ingresos es del 9,2%.

En Francia obtiene el 37% de los ingresos, con un descenso del -1,6% y un número de centros de 346 (367 en 2022). El margen EBIT s/Ingresos es del 38,5%.

En Italia obtiene el 30% de los ingresos con una disminución del -1,6% en 2023 y con 361 centros (381 en 2022). Obtiene margen de EBIT del 35,8%

En Polonia obtiene el 11% de los ingresos totales que disminuyen -5,5% y obtiene margenes de EBIT del 23,9% con 139 centros (171 en 2022).

El resto del negocio (4%) se obtiene del “Resto del mundo” donde los ingresos se reducen -11,6% con un margen EBIT del 53,7% y un número de tiendas de 266 (276 en 2022).

Los números se cuadran con los ajustes y eliminaciones (-7% de ingresos)

Naturhouse seguirá cerrando centros por lo que para 2024 espero una disminución de la cifra de negocio del -10% que llevará el BPA a los 0,17€/Acc a los que aplicando PER 10 se obtiene un precio objetivo de 1,70€/Acc.

El PER para un crecimiento del -10% es del 6-7%, pero Naturhouse es muy buena generadora de efectivo por lo que el precio obtenido por DCF es de 1,96€/Acc, en consecuencia, aumento el PER hasta llegar aun punto intermedio que deberá justificar con los resultados anuales, aunque, como no presenta resultados trimestrales, no habrá nueva información hasta pasados 6-7 meses.

 

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