Naturhouse. Resultados 2018
- Los ingresos bajan un -7,8% y el Beneficio Neto un -22,6% en 2018.
- Los márgenes también descienden. El Beneficio de Explotación queda en un 25,4% (29,8% en 2017), el Beneficio Neto sobre ventas en el 17,6% (21% en 2017) y el ROE se mantiene en el 81,5%.
- Muy buena generación de liquidez y reducción de deuda, aunque apenas tiene.
- Los ingresos, por unos motivos o por otros, se reducen en todas las geografías relevantes y es algo que viene sucediendo desde hace algunos años. España -5,4%, Francia -7,4%, Italia -3,8%, Polonia -7,5% y el resto, donde está gestionando la expansión, aumenta un 9%, pero como el aumento se produce en las zonas donde se están introduciendo, se parte de cifras absolutas poco relevantes.
- El número de tiendas franquiciadas se reduce en -115 centros y quedan en 1.778, mientras los centros propios aumentan en 9 quedando en 243 centros y los master-franquicias aumentan en 29 quedando en 262.
- Se está haciendo limpieza de centros deficitarios, mientras se intenta entrar en nuevos países con centros propios. Las consecuencias son evidentes, aumento de costes de personal y aumento de amortización porque, aunque los nuevos centros no son en propiedad, hay que vestirlos. También se está aumentando la publicidad y potenciando la venta por internet.
- Con todo, el volumen de compras de mercancía por tienda sigue descendiendo como consecuencia de que las ventas por tienda descienden, a pesar de estar haciendo limpieza de centros deficitarios. Trabajando con un margen del 75% sobre la mercancía comprada, los ingresos medios por tienda quedan en 68.000€ anuales que una vez descontados los gastos de alquiler, luz, agua, seguros, etc.. y añadiendo el coste de la mercancía comprada a Naturhouse, quedaría una media de 525€/mes para el autónomo franquiciado. Es solo una estimación y el resultado del cáculo depende del margen con el que se trabaje, pero considerando un margen constante, esta cifra en 2016 era 811€/mes y en 2017 eran 628€/mes. Vemos que la tendencia del beneficio por tienda va disminuyendo todos los años.
- El negocio lo tiene muy bien estructurado, sin inversión puede crecer hasta el infinito y tiene una demanda cautiva con los franquiciados. Como no necesita invertir, genera muchísimo dinero que no necesita para crecer ni expandirse, puesto que la inversión la hace el franquiciado, pero necesita crecer y eso solo puede producirse porque los franquiciados vendan más.
- De momento, a corto plazo puede mantener el dividendo en el entorno de los 0,20€/Acc por la fortaleza de la estructura del negocio, lo cual significa que con una cotización como la que tiene al cierre de 2018 de 1,58€/Acc, representa una rentabilidad por dividendo del 12,6% que es una barbaridad, pero de continuar la tendencia actual va a tener que reducirlo y si no aumentan los ingresos de los franquiciados, reducirán ingresos, resultados y dividendos. La opción de ir sustituyendo centros franquiciados por centros propios, significa mayores costes de personal, mayor inversión y si se mantiene la tendencia a medio plazo, provocará un cambio total en el negocio que la llevaría a perder la ventaja que tiene con la actual estructura del negocio.
- De momento, para 2019 no se puede hacer estimación de crecimiento positivo, más bien debe ser de reducción de resultados del -10%. Hay que esperar a ver si revierte la situación o empeora, si revierte puede ser una gran inversión aunque la compra se efectúe a precios muy superiores a los actuales. Si no lo consiguen, la empresa se iría a una situación muy peligrosa, incluso podría llegar a tener que cerrar o hacer alguna operación corporativa al perder su ventaja.
El rebote se ha detenido en 2’5 €, es decir, a una RDP del 8%. A partir de tus números, es difícil que la cotización siga al alza, aunque si se cumple lo de los 4 dividendos anuales que Revuelta dice querer pagar, quizás subirse un poco más ya que a mediados de mes tocaría que se efectuarse un pago del 2%, es decir de 5 cents, si los 4 dividendos fuesen del mismo importe.
Seguiré con atención todo lo que vayas publicando
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